公募债基：赎回压力缓释，近两周99%净值反弹

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【7月债基赎回风波后，8月赎回压力缓释，债市企稳反弹】 两周前，公募债基遭遇巨大赎回风波，纯债基净值明显回撤。7月21日起，公募债基持续面临较大净赎回压力，7月24日，公募债基遭遇去年“9.24”行情之后的最大单日赎回，受此影响，纯债基7月净值回撤明显，近半纯债基7月净值下跌，有50多只债基7月净值下跌一度超过1%，个别接近2%。 不过，债基的赎回压力在7月24日达到峰值后开始减小，进入8月后，机构的公募债基净申赎滚动数据转正。基金在赎回压力最大的一周大规模卖出现券3000多亿后，近期恢复净买入。7月最后一周，债市开始企稳，10年国债收益率行至本轮高点1.75%后回落，目前已回到1.70%下方。 Wind数据显示，在约4500只纯债型基金中（份额分开计），近两周（7月25日 - 8月7日）净值下跌的不足30只，99%以上的纯债基近两周均实现净值翻红，净值反弹最多的产品，幅度超过1%。万得纯债基金指数7月最多时下跌了0.27%，中长期纯债基金指数下跌了0.36%；近两周，纯债基金指数自低点反弹了0.23%，中长期纯债基金指数反弹了0.24%，逐步收复“失地”。 具体来看，华泰保兴尊益利率债6个月持有A/C、中信保诚稳悦A/C/D、东兴鑫颐3个月滚动持有纯债A/C、国泰睿元一年定开等纯债基在近期债市的修复中回报居前。 华西证券宏观固收团队认为，7月25日央行启动跨月大额投放，赎回方才终止。本轮赎回的压力仅停留在“机构 - 基金”之间，尚未向外发散。如果基金被赎回的负债依然停留在银行间市场，随着8月债市进入修复阶段，这部分资金回流交易盘，此前利率上行的扰动同样成为利率下行的推力。从业内获得的机构行为数据显示，7月24日单日卖债近1000亿元，上周（7月28日 - 8月1日）即恢复净买入，小幅买入现券300亿。 摩根士丹利基金固收投资部副总监表示，在资金下限击穿1.35%之后并维持流动性宽松的环境下，资金系统性中枢已处于低位，利差压缩逻辑并无大风险，套息行情可持续，杠杆效果仍可期。7 - 8月难以有系统性的趋势性利率下移机会，策略上偏交易，通过切换流动性更高的信用债和利率债活跃券，优化组合流动性结构。其还认为，债券市场从单边行情进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，大开大合的单一久期策略已然不再奏效。债市投资逻辑已然从“配置为王”转向“交易为王”，靠低利率资产的单一配置已经无法满足投资人的收益回报诉求，在震荡市，应迅速转向绝对收益策略，重视运用品种轮动和交易思维来应对。 中欧财富指出，1.75%大概率就是这一轮国债利率回调的高点。从中期赔率的角度看，10年国债1.7%隐含了与政策利率30bp的利差，这一利差水平在今年而言算得上中等偏高的水平，因此债券利率下行空间较之前的1.65%附近的水平有所提升，但是短期内向下突破1.6%也需要看到更有利的催化剂。

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