创新药：2025-2026或引领行情，港股受关注

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【上半年医药板块结构性反转，创新药成增长引擎】 上半年，医药板块经历结构性反转，创新药成为增长引擎之一。日前，中银基金基金经理郑宁称，当前医药板块整体业绩有望重回增长轨道，创新药凭借超预期基本面表现与合理估值，仍是风险收益比相对较优的投资方向。其投资策略以“不确定性下的高性价比”为核心，通过底部强化成长因子、顶部切换价值因子，力求穿越周期实现收益最大化。 展望未来，郑宁看好港股创新药配置价值，认为其估值处于历史低位，且有全球资本回流契机。他觉得在海外产业资本与医药基金加仓中国资产背景下，港股市场有望成全球资金聚焦主战场。 郑宁表示，投研逻辑分三步：先判断医药板块历史周期位置，再筛选子行业中风险收益比最优方向，最后精细化筛选个股配置。2022年7月管理产品后，他迅速调整持仓，重仓创新药，成较早重配该方向的医药基金经理之一。虽兑现过程波折，但随基本面改善，策略有效性逐步显现。 为应对市场波动，郑宁建立纪律化仓位调整机制。板块估值低时逆势加仓，估值高时果断减仓，他认为长期收益来自周期反转中资产估值修复，而非短期情绪波动。组合构建核心是识别风险对应的最大收益空间，行业底部偏重成长因子，顶部提升价值因子权重，平滑组合波动。 个股选择上，郑宁坚持用现金流折现模型，根据分子端进展更新核心假设。他认为这种评估方式虽耗时，但能提升对估值与长期回报的敏感度，更愿投入精力完善模型和理性判断企业价值。 自2021年中行情见顶，医药板块经历业绩与估值“双杀”，深度调整三年后迎来结构性复苏。郑宁称创新药仍是风险收益比最高方向之一，不仅业绩增长领先，估值也处低位，预期回报有吸引力。预计2025 - 2026年，创新药是引领行情主引擎，逻辑一是业绩持续爆发，二是CXO、医疗服务等业绩回升。 下半年，郑宁看好创新药发展势头。未来几个季度，行业将迎中报披露、研发进展等利好催化，有望提升市场信心。预计下半年有重要跨境对外许可（License Out）交易落地，提升产业链话语权，强化海外市场渗透力。 从长远看，中国创新药板块目前利润600 - 700亿元，未来可释放利润达6000 - 7000亿元，一半来自国内，一半来自海外。海外市场中国创新药市占率目前为零，以BD发展情况看，未来有望争取份额。中国在靶点发现等环节有显著效率优势，创新药板块长期成长空间未到拐点。 产品配置上，郑宁重视港股创新药，2023年底发行全仓投资港股医药基金，今年业绩突出。他认为港股创新药风险收益比更具吸引力，龙头公司估值被低估，是值得配置方向。投资时，若企业同时在港股与A股上市，他优先配置港股资产，港股机会源于估值低位和海外投资者态度转变。 郑宁强调，产业资本早有动作，跨国药企一两年前就大规模投资中国创新药，海外投资者开始跟进。从产业视角看，创新药板块成长空间大，可能成中国出口战略产业。随着港股重估，外资参与度提升，港股创新药将成全球资金聚焦方向。

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