啤酒消费旺季来临，销量回升韧性十足

随着啤酒消费旺季来临，叠加宏观政策传导至终端消费场景改善，渠道补库周期与即饮场景恢复形成共振，预计销量回升具备充分韧性。

中长期内，消费刺激政策持续推进值得期待，餐饮消费券等刺激更为直接有效，啤酒消费将直接受益。此外，随着经济触底刺激政策频出，啤酒高端化仍然具备想象空间，价格带升级仍大有可为。

啤酒行业转机始于2024年三季度末，政策拐点显现，消费券精准投放与居民收入预期改善促使餐饮渠道闭店率边际企稳。龙头企业通过资产负债表修复（2024H2行业库存水位降至历史低位）与经营策略前瞻性调整（渠道结构向非现饮转型加速，数字化零售布局深化），成功构建新增长极。

2025年一季报量价齐升态势验证行业复苏拐点，啤酒板块步入周期性上行通道。收入端，2025Q1啤酒板块收入201.5亿元，同比+3.7%，环比继续改善；利润端，2025Q1啤酒板块归母净利25.3亿元，同比+10.9%，增速环比提升。成本下行、销量恢复增长后规模效益放大是主要贡献。

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