星石投资：消息面驱动特征明显 震荡企稳是较为确定的事

　　一、本周市场概况：市场缩量，消息面驱动特征明显

　　11月18日-11月22日期间，在经历过上周调整后，宽基指数震荡，成交缩量显示情绪面的修复可能偏弱。本周处于国内政策、数据空窗期，特朗普交易影响退坡，行业轮动较快，消息层面对股市结构的影响较为明显。

　　二、影响本周市场的主要因素为：

　　（一）存量政策快速落地，市场预期明年政策持续加力。

　　财政方面，据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。地产方面，北京、上海、深圳取消了普通住房和非普通住房标准，对个人销售住房涉及的增值税、个人购买住房涉及的契税，按国家有关规定执行。此外，据路透社新闻称政府顾问建议北京方面应将明年经济增长目标维持在5.0%左右，推动更强有力的财政刺激措施，以减轻预期中的美国加征关税对中国出口的影响，带动明年政策保持宽松、持续加力的市场预期。

　　（二）监管层对资本市场积极表态。

　　一是，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报。指引对主要指数成份股公司和长期破净公司作出了专门制定市值管理和提升估值的要求，带动破净股、高股息、房地产、钢铁、煤炭、银行等板块周初有所表现。二是，证监会主席吴清表示，长期投资、短期投资都是欢迎的，但现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通。证监会积极表态，反映监管层积极呵护资本市场发展，有助于稳定短期市场信心。

　　（三）海外方面，市场继续围绕特朗普交易博弈，地缘风险小幅增加。

　　美联储降息预期稳定，市场继续围绕特朗普交易博弈。美联储的鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度，美联储可能比政策制定者目前认为的更接近中性政策，通货膨胀仍然令人担忧。市场关于降息的预期相对稳定，12月降息25bp的预期概率为60%，2025年全年或只有50bp的降息幅度。特朗普交易依旧是海外市场重要的影响因素，长端美债利率高位震荡，美元指数震荡上行创年内新高，但人民币汇率波动不大，叠加特朗普交易对国内市场的影响边际走弱。

　　地缘风险小幅增加。俄乌冲突边际升级，朝鲜半岛局势升温，地缘因素影响资金风险偏好，黄金等避险资产有所表现。

　　三、后市展望：短期以指数震荡、板块轮动为主

　　目前处于宏观流动性相对宽松、经济基本面修复存在时滞的宏观环境中，由于尚未形成阶段性主线，情绪变化和资金交易行为可能是近期股市走势的重要影响因素，短期市场可能以指数震荡、板块轮动为主。不过，从10月经济数据和11月高频数据来看，国内经济正在逐步企稳，预计后续1-2个季度我们能看到经济的连续好转，基本面表现将进一步带动股市表现，叠加当前股市整体处于合理点位，虽然部分高价股市盈率估值略高，但大部分行业处于合理偏低的估值水平，从稍长的角度看，股市震荡企稳是较为确定的事。

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