星石投资：本周情绪回落震荡调整，资金仍在寻找结构性机会，短期市场或将保持积极震荡

　　一、本周市场概况：情绪回落，震荡调整

　　5月20日-5月24日期间，股市情绪回落，宽基指数震荡调整，板块间轮动偏快，各个板块波动也有所放大。周初，在地缘风险事件的影响下，金银铜等大宗商品价格上涨，带动相关板块表现亮眼，房地产板块也在周末数据好转的带动下延续表现；周中，在美联储议息会议纪要略鹰压制全球流动性预期、地缘风险加重的背景下，市场情绪走弱，宽基指数有所回调。整体看，本周股市表现为前期上涨的正常调整，资金仍在寻找结构性机会。结构上，防御性板块表现相对占优。

　　二、影响本周市场的主要因素为：

　　（一）国内地产政策逐步落实。

　　一是，包括北上广深等一线城市在内的多地住房公积金中心积极响应政策下调公积金贷款利率，武汉于20日开始执行房贷降息降首付政策，广州住房“以旧换新”活动将启幕等；二是各地房地产需求端政策仍在进一步宽松，例如重庆出台“房六条”支持刚需和改善型购房需求。此外，受住房政策优化的影响，房地产市场预期有所好转，例如北京二手房成交和新房项目成交数据均有所增加，上海、苏州等地区的带看量也有明显增加。

　　（二）市场改革预期渐浓。

　　国家领导人主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系、优化外资企业营商环境、推动中国香港更好融入新发展格局、增强人民群众改革获得感、推动城乡融合发展、完善宏观经济治理体系等提出意见建议。受会议信息和改革预期影响，公用事业等相关板块有所表现。

　　（三）美联储议息会议纪要略鹰，压制全球流动性预期。

　　此次纪要主要有三方面信息需要关注，一是美联储官员总体认为政策利率处于合理位置，对于一季度通胀数据反复，一些与会者表示若通胀进一步回升，他们愿意收紧政策；二是美联储仍然重视通胀水平和就业市场的平衡，与会者认为若通胀没有更多进展，则需要保持高利率更长时间，若就业市场意外走弱，则将很快降息；三是几乎所有与会者支持缩减QT规模，一些与会者强调缩减QT并不会影响紧缩的货币政策立场。受会议纪要偏鹰影响，市场降息预期有所回落。根据Fed Watch数据显示市场预期全年仅在9月降息一次。10年美债利率表现为小幅上行，美元指数上行至105以上水平。

　　（四）地缘风险担忧增加。

　　伊朗总统乘坐的一架直升机在该国东阿塞拜疆省发生硬着陆事故，黑天鹅事件导致市场对地缘风险的担忧增加，避险情绪带动贵金属表现。

　　三、后市展望：积极情绪有望逐步累积

　　短期来看，政策利好带动经济预期修复，市场或将保持积极震荡。由于主线尚不明晰，股市热点轮动的特征或将继续，消息面对板块短期走势的影响将放大，资金流动也对结构性行情有推动作用，部分前期涨幅偏大的板块后续波动或会增加。

　　目前A股市场表现相对健康，随着政策效果的不断显现，国内经济高频数据边际好转，积极情绪有望累积，更多公司的确定性和业绩预期或将好转，市场行情有望渐次展开。