国寿安保基金：市场震荡回升

　　债市方面，收益率低位震荡。政策方面，MLF并未降息，叠加权益市场反弹，收益率小幅上行，从上周公布的央行货政报告来看，央行维持政策稳定的态度较为明显；基本面层面，复苏趋势仍然复杂多变。

　　基本面方面，经济数据全面不及预期。地产方面，竣工需求仍有一定支撑，但新开工在去年低基数的基础上继续下行，房企拿地、开工意愿较差；销售层面，二季度地产销售有环比转弱。生产方面，工业增加值低于预期，同时产销率从前期的低位恢复到相对正常水平，企业减少生产以适配偏弱的总需求。

　　流动性和政策方面，流动性保持宽松，资金利率相对稳定。央行一季度货币政策执行报告提到“总量适度，节奏平稳”；降成本方面，不再提及推动降低企业融资和个人消费信贷成本，而是表述为“保持利率水平合理适度”。表明央行对当前贷款利率满意，此外，银行净息差大幅收窄，也限制了贷款利率进一步下降的空间。

　　国寿安保基金认为，债券市场在收益率低位保持震荡。前期收益率快速下行，市场存在一定的止盈需求；叠加央行表态相对中性，给债券带来一定的调整压力。但从经济基本面来看，由于政策上总量刺激的意愿不足，经济显著好转的动力较弱，PMI、经济数据均有下行，因而债券整体风险可控，预计保持收益率低位震荡。

　　股市方面，上周A股市场震荡回升，宽基指数集体收涨，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长风格表现依然相对占优。上周市场赚钱效应依然较弱，两市成交继续缩量，大盘风格缺乏资金撬动，大小盘风格明显分化，成长风格依然明显。AI板块整体回暖，服务器涨价带动CPO、服务器等算力端表现较好，而AI应用端出现连续回调。DRAM现货价格或将停止下跌，叠加首款苹果MR发布在即，产业链核心标的有望充分受益，半导体、消费电子均走强，驱动电子行业涨幅居前。此外，当前造船板块处于订单高增长与业绩兑现期，基本面改善预期升温带动国防军工领涨。具体来看，电子、国防军工、机械设备、通信、医药生物等行业领涨，传媒、房地产、建筑装饰、农林牧渔、商贸零售等行业跌幅居前。

　　全年经济复苏能见度将逐季提升，但短期仍面临复苏斜率较低、复苏预期不稳的局面，虽然复苏是全年的主逻辑，但短期面临现实与预期的背离，风险再定价将一波三折，市场向上路径存在复杂性。权益市场风险偏好国内需求复苏与通胀回落共存，加剧了市场对经济复苏成色的分歧，但今年中国经济的复苏逻辑不会改变，只是节奏或有波折。