11月基金观察：港股基金飙涨，军工基金回调——展望后市，经济政策稳增长，价值投资将回归

作者：晓晓升，看懂经济专栏作家

2022年11月市场回顾

2022年11月份，几乎所有国际国内重要的股票指数均呈现上涨态势：国外道琼斯工业指数上涨5.67%，标普500指数上涨5.37%，纳斯达克指数上涨4.36%，德国DAX指数上涨8.62%，法国CAC50指数上涨7.52%，英国富时100指数上涨6.74%，日经225指数上涨1.38%；而国内防疫政策放松、地产行业新政策出台，也让中国股市实现了上涨态势，且大盘股上涨较多：上证指数上涨8.91%、深证成指上涨6.84%，创业板指上涨3.54%，科创50指数未能翻红下跌0.99%，香港恒生指数则在经历连续4个月的下跌之后迎来反转行情大幅上涨26.62%。

截至2022年11月30日，中国基金市场共有10175只公募基金（A类、C类去重），11月平均上涨2.79%；其中，6122只取得了正收益，占比60.16%，平均上涨5.62%；4025只基金取得了负收益，占比39.56%，平均下跌1.49%。

虽然11月份股市上涨明显，但本月新成立基金仅有53只，为2022年新基金成立数量最低的一个月；同时，港股市场迎来反转行情，地产行业迎来融资利好政策地产股从ICU病房复活、地产行业基金大幅上涨；与此形成鲜明对比的是，11月中旬债券市场大幅波动很多债券基金几天内跌去了几个月的涨幅，投资者再次被市场教育，债券基金也并非固定收益，盈亏自负的观念已传达至保守型投资者。

2022年11月，基金涨幅排行榜TOP50：港股基金一雪前耻，净值飙涨！

图1：11月基金涨幅排行榜TOP50

上榜的50只基金是11月全市场涨的最好的50只基金，投资于港股的基金产品迎来巨幅反转上涨，霸屏涨幅榜，最高涨幅高达47.75%，门槛涨幅30.83%；50只基金的平均规模为21.58亿元，平均单只基金规模较大，赚钱效应明显。

冠军基金是华泰柏瑞基金何琦管理的华泰柏瑞新经济沪港深混合（003413），11月涨幅达到47.75%；而查看其持仓发现，其十大重仓股均为港股上市公司，分布在证券、电子、房地产、汽车、医药行业，11月平均上涨幅度高达45%，其中阿里健康上涨92.47%、绿城中国上涨77.5%、微盟集团上涨58.55%；该基金在2022年的前11个月里，仅仅在6月份实现了上涨，在1-5月和6-10月均是下跌，所以即使该基金11月巨幅上涨，该基金在2022年仍亏损26.11%（截至12月2日），也反映出港股基金前期跌幅之深。

图2：华泰柏瑞新经济沪港深混合（003413）三季度重仓股及11月涨跌幅

亚军基金获得者同样是华泰柏瑞基金何琦，其管理的华泰柏瑞亚洲领导企业混合（460010）11月涨幅达到42.24%。其重仓股票中，除了第一重仓股贝壳在美股上市外，其余均为港股上市公司，且在投资方面更为集中，主要分布在证券、房地产、消费行业，11月平均上涨幅度为39.2%。该基金投资范围与华泰柏瑞新经济沪港深混合（003413）类似但因为其持仓更为集中，所以净值也具有更大的波动性，2022年以来仍亏损32.47%（截至12月2日）。

图3：华泰柏瑞亚洲领导企业混合（460010）三季度重仓股及11月涨跌幅

季军基金是前海开源基金陆琦、魏淳管理的前海开源沪港深汇鑫混合A（001942），11月涨幅42.01%；其十大重仓股均为港股上市公司，但其持股较为分散，分布在互联网、房地产服务、证0券、保险、基建等行业，11月平均上涨幅度高达41.77%，其中绿城服务、华润万象生活、中国平安(601318)涨幅超过50%；该基金经历过11月份大涨净值大幅回升，2022年净值下跌幅度缩小至13.27%（截至12月2日）。

图4：前海开源沪港深汇鑫混合A（001942）三季度重仓股及11月涨跌幅

本月的涨幅榜被港股基金霸屏，投资于港股、中概股的基金产品净值大幅上涨；其中，中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（513050）、恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）均是百亿级别基金，主要投资于港股上市的A互联网企业，随着腾讯、阿里巴巴、美团、京东、等互联网股票的触底回升，这些基金的净值均实现大幅上涨。

然而港股的投资相比A股受到更多因素的影响，比如美元汇率、美国货币政策、美国通胀和失业率等，前期港股的持续大幅下跌就是受到各项因素的影响，在受疫情影响增速放缓+资金流向美元估值下降带来的戴维斯双杀；如果防疫优化，国内重回高速增长轨道，资金可能再次回流中国，港股也可能迎来戴维斯双击延续反弹态势；然而这并非短期就能实现的，有研判能力且有分散需求的投资者可多加关注。

2022年11月基金跌幅排行榜TOP50：军工行业基金大幅回调！

图5：11月基金跌幅排行榜TOP50

上榜跌幅榜的50只基金门槛跌幅9.76%，最大跌幅15.26%；平均跌幅11.75%；上榜基金平均规模12.1亿，规模中等。其中，易方达国防军工A（001475）规模超过100亿，跌幅12.5%，亏钱效应明显。

跌幅榜弱基冠军为富荣中短债债券A（013520），跌幅为15.26%，规模为7.03亿元，与该基金同等跌幅的还有富荣中端债债券（013521），规模高达42.49亿元。这两只基金在今年权益市场的大幅波动中，凭借稳健增长的业绩实现了规模的快速增长，2022年3季度规模暴增超过40亿元。对于净值大幅回撤的原因，富荣基金于11月18发布说明，受到整个债券市场近期较大调整叠加引发债券型产品被大规模赎回等因素综合影响，富荣中短债在面临短期内快速赎回的情况下，需要不断地卖出资产，而这些资产并未出现违约问题(也就是平常说的“踩雷”)，据此判断这两只基金可能遭遇了巨额赎回，在债市调整的大背景下折价抛售债券从而导致净值大幅下跌。但作为中短债基金，遭遇如此巨大的回撤幅度，按短债基金正常的收益水平可能需要3年-4年的时间才能涨回去。

跌幅榜弱基亚军为东吴基金张佳浩管理的东吴多策略混合A（580009），11月份跌幅14.77%，其规模为3.01亿元。这只基金前十大重仓股下跌跌幅均位于10%-20%区间，其中6只股票是军工行业，该基金11月净值下跌明显受到了军工板块股票回调的影响。

图6：东吴多策略混合A（580009）三季度重仓股及11月涨跌幅

跌幅榜弱基季军是长信基金宋海岸管理的A（002983），11月份跌幅13.73%，其规模为9.81亿元；该基金同样重仓于军工行业，前十大重仓股票中有9只是军工行业。

图7：长信国防军工量化混合A（002983）三季度重仓股及11月涨跌幅

11月股票市场有所回暖，11月的跌幅榜相比前面几个月温和了不少，上榜跌幅榜的基金大多是投资于国防军工或者军民融合相关行业的基金；在笔者看来，军工这个行业，虽然长期订单呈增长趋势，收入很有保障，但是这个是一个买方市场，注定不会有行业性的超额利润增长，在和平年代的大部分时间里这个行业不具有超配价值。

后市展望：经济政策稳增长， 价值投资将回归

过去3年，在新冠疫情的影响下，GDP的增速下降，在2022年的前三季度全国GDP同比增长仅3%；而从远期2035年的GDP目标是在2020年的基础上翻一倍，年复合增长率需要达到4.73%。2022年已接近尾声已不能指望，所以从政策上，预期会重新回到“经济增长”的工作重心，2023-2025年的经济增速预计会在5.5%左右，毕竟不能把增长的压力放在最后几年。

虽然现在尚不具备全面牛市的契机，但在“稳增长”的预期下，防疫工作持续优化，地产纾困持续推进，个人养老金长期投资的资金逐步进入市场，探索建立具有中国特色的估值体系下国企央企可能会加大分红力度，多重利好形势下股市可能迎来久违的“价值投资”：持续保持高盈利能力并大方分红的企业价值提升，不具备持续盈利能力、持续融资少分红的企业估值下降，基于此，配置于“低估值蓝筹股票”的基金开始显现长期配置价值，毕竟向下的空间十分有限了。

注：本文数据来源于东方财富(300059)Choice金融终端；上榜基金仅为市场回顾，不足以作为买卖依据。

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