宜信财富私募股权母基金Seungha Ku：全球私募股权投资市场的道与术

2019年12月4-6日，清科集团、投资界在北京举办第十九届中国股权投资年度论坛。作为行业年度最受瞩目的盛会，本届年会将携手行业知名学者与重磅嘉宾，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。中国顶级创投力量汇聚一堂，围炉共话，迎战2020！

会上，宜信财富私募股权母基金管理合伙人Seungha Ku做了《全球私募股权投资市场的道与术》的主题演讲，以下内容由投资界根据现场速记整理：

今天跟大家分享一下海外私募股权的趋势，同时分享一下我们的投资策略。

20年前全球公开市场的市值和私募市场的金额差不多1万亿美元，过去18年私募市场增长了7倍，已经超过了7万亿美元。公开市场也逐步成长，现在已经超过3万亿美元，原因是上市的企业数据调整，降低了约20%。另外一方面是另类资产，私募市场过去20年的成长是很出色。

私募市场另类资产主要资产投资的策略是比较简单的，三个策略：第一，私募股权，第二，实物资产，第三，私募债券。

私募股权地域的分布，主要分布在北美、欧洲和亚洲，亚洲主要是中国，还有一部分印度、东南亚，亚洲偏向于风投和成长期。欧盟市场一般50%-70%是并购市场，很多欧盟市场的家族企业，或者已经上市的企业，如果股价不是特别高，可以考虑私有化；或者大型企业考虑剥离非核心业务，这种机会可以提供并购性的交易，中国也有很多并购投资性的策略。

很多机构投资者和个人投资者，配置私募股权和另类资产的规模越来越多。美国最大的大学捐赠基金——耶鲁大学资产配置的情况，可以看到15年之前，2003、2004年他们配置私募股权的比例是六分之一，现在的比例是三分之一，哈佛大学和斯坦福大学差不多一致，30-40%配置私募股权，配置另类资产的比例是60-80%。

我们的合作伙伴KKR，分析过自己的全球高净值客户资产配置情况，包括固定收益、股券、另类资产，其中另类资产占46%，包括房地产、私募股权和对冲基金，私募股权占52%。

很多机构投资者、个人投资者配置私募股权越来越多，为什么他们配置另类资产呢？另类资产在过去10、20年的时间，长期回报率非常稳定，如果在资产配置中加入另类资产，可以分散投资组合，一般来说另类资产跟传统类别的相关性很低，可以分散自己的投资风险。

纵观前20年全球私募股权投资，前5年PE和VC投资超过1万亿美元，2007年较高，2008年金融危机以后调整得较多。现在所有的资产都比较贵，地产、私募股权、风投、欧盟市场并购性的交易，以前，并购基金超过10倍就算是比较贵，现在我们看相对质量不错的资产，平均估值超过10-13倍左右，竞争非常激烈。

母基金在私募股权方面的投资策略是什么？2015年宜信财富开始成立私募股权母基金团队，包括美元和人民币。我们觉得最大的成功因素，最重要的是投资团队，第二是平台团队的网络关系，第三个是通过相对分散的投资组合，保持它们的回报率，同时分散风险。投资组合的兼顾非常重要，包括国际母基金、直投基金，每年看一千个投资机会。现在有70个以上的国际合作伙伴。

宜信母基金投资策略是中小型投资，收入不超过10亿美元。第二个方面，我们更喜欢行业的专长基金，第三个方面是必须要拥有自己差别化的能力。

中小型投资策略比较简单，第一，机会比较广泛，美国收入超过10亿美元的企业不到4千家，竞争很激烈，规模小的数量多一点，中小型企业的交易估值相对比较低，带来长期回报率相对较高。

私募股权母基金有三个投资类型：第一，投资基金，第二，二手基金，第三，跟投。二手份额在美国从1980年代开始了，现在变成了国外私募股权国外很大的一部分。二手份额不是公开市场的交易，是私人的交易，一般来说可以拿到一部分的折扣，估值比较合理，此外，相对透明性比较高。

国外很多LP跟投比较简单，第一，提高他们的回报率，第二，可以加强跟GP的关系，一起看看某个项目的时间，更理解GP的能力，支持他们的尽职调查。第三个方面，可以控制投资速度和投资组合。所以很多欧盟市场的LP非常活跃参加跟投。

我们今年年初收购了美国西部最大的儿童牙科诊所公司，这家公司在2014年创立，是一家增长性的诊所，已经增长了28%。还有一家是美国东北部的一个乳制品公司商，他们的客户类似于沃尔玛或者是餐厅，宜信跟我们的合作伙伴已经收购了它。

宜信母基金团队主要支持相对比较稳定的企业，比如说医疗健康。我们现在支持抗周期的医疗健康、消费类、TMT，还有工业方面的投资机会。

总结一下我们的投资观点，我们是全球性的投资策略，看好中国、美国、以色列，现在我们的二手份额估值比较高，跟投也是继续推动，跟GP一起看。我们预测这个行业是未来发展很好，但是竞争也很激烈，每次我们看机会，也是多花时间来理解他们的投资亮点和风险，最后通过母基金来进行投资。