市场短期修复中期谨慎 配置消费搭台成长唱戏

　 2019年过半，在内外多空因素交织下，股市在一季度大涨之后，出现了震荡行情。下半年债市、权益市场如何演绎？从博时、长盛、海富通等基金公司发布的下半年投资策略可以看到，债市投资方面，基金更看好中长久期的高等级信用债，权益投资方面则一致看好消费行业。

　　权益投资看好消费成长

　　对于下半年权益市场的投资策略，长盛、海富通等基金公司认为，风险偏好短期得到修复，中长期谨慎乐观；行业配置方面，普遍看好消费板块，“消费作为经济的稳定器，若居民收入不能显著提升，在经济放缓的预期下，消费增速或将延续稳定。”

　　长盛基金表示，展望下半年，首先要认清经济下行与托底的博弈、海外环境的不确定性，三季度尚难言“利空出尽”，风险偏好即便可以短期修复，向上也是有顶的。在这种情况下，市场对基本面会看得更长，市场的内在稳定性可能并不强。但下半年若出现一些信号，则可以对市场做更加乐观的判断。行业配置方面，反弹结构“消费搭台、成长唱戏”格局未变，消费把握当下，关注白酒、农林牧渔、纺织服装和商贸零售，政策对冲角度关注家电和汽车行业；“成长唱戏”聚焦核心赛道，5G、新能源和半导体可逢低布局龙头股。

　　海富通基金认为，无风险利率在三季度下行较为确定，经济基本面下行、美联储降息打开国内降息空间、通胀向下掣肘减轻、中美利差走阔等，关注中小银行去杠杆导致的信用分层是否继续发酵。中美大阪G20会晤的成果好于市场预期，短期风险偏好将明显提升。

　　展望三季度，海富通基金认为，与二季度相比，市场环境有所好转，策略上更加积极。市场短期进入反弹窗口期，科技、非银占优，消费类中期看好。具体来看，一是优选科技属性强的质优成长股，看好计算机、半导体、通信；二是具有自身优势、稳健增长的核心消费品，包括食品饮料、家电；三是业绩有望受益于资本市场改革提速的券商、攻守兼备的银行；四是逆周期政策可能加力的基建产业链。

　　海外投资方面，长盛基金认为，看好港股市场、债券市场和黄金市场，海外宽松预期加强以及风险偏好提升有利于港股估值进一步提升；海外基本面放缓、货币政策转向对黄金仍构成支撑；原油价格处在相对平衡位置，预计还将维持区间震荡。

　　债市将持续动荡

　　固收投资方面，首批发布债市投资策略的博时、长盛、国金、诺德等4家基金公司认为，经济下行压力有利于利率债，中长久期高等级品种日益分化，高票息资产关注度提升。

　　博时基金表示，下半年债券市场或将持续大幅震荡，债市投资可能仍然坚持票息杠杆策略为主，交易能力强的组合可以把握利率交易性机会。同时注意预防流动性风险，注意识别金融去杠杆波及的信用债主体，对中低等级民企和部分城投仍然保持谨慎。

　　长盛基金表示，信用投放渠道边际受阻，经济下行的压力尚未完全释放，货币政策仍将保持稳健略偏宽松。通胀经过6月的高点后，下半年将略有回落，整体有利于利率债。信用投放渠道边际受阻的环境下，中长久期高等级品种信用债价值凸显，转债则会挖掘主题性机会以及优质新券。

　　国金基金认为，整体而言，由于内外增长动能放缓，下半年经济增长仍有下行压力。市场资金面预计仍会维持宽松状态，资金成本难以上行。虽然下半年一级政府债和专项债发行压力增大，但在资金面和基本面支撑下，继续看好下半年的债券市场，中长端利率债收益率仍有一定下行空间，中高评级信用债仍有配置价值，低资质主体是金融去杠杆的主要受损对象，信用利差预计会有所扩大，需要规避。在投资策略上，择机参与看好的品种，规避低资质的发行主体，适度使用杠杆，享受无风险利率下行的资本利得和票息收入。

　　诺德基金认为，站在当前时点看，经济是否能够回暖，金融政策是否会继续收紧将是判断下半年债券市场走势的关键。总体看，利率债方面，长端利率大概率继续窄幅震荡，上有顶、下有底的格局或将继续呈现。短端利率伴随着央行货币政策逐渐走向稳健中性，货币市场利率将逐步向政策利率靠拢，货币市场利率可能会出现小幅上行，进而导致收益率曲线走平。信用债方面行业维持分化态势，对基本面的深入研究是获得超额收益的核心。