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私募多元化发展,资本寒冬下寻找投资新机遇

2019-03-24 18:17:55 私募排排网 

  3月23日,由深圳市私募基金协会、私募排排网与易方达基金联袂主办第十三届中国(深圳)私募基金高峰论坛在深圳召开。第二场私募股权圆桌对话的主题为:破冰布局—私募多元化发展,资本寒冬下寻找投资新机遇

私募多元化发展,资本寒冬下寻找投资新机遇

  参与本次圆桌对话的嘉宾有:招银国际金融有限公司副总裁李伟荣;华盖资本有限责任公司董事总经理施国敏;国信弘盛创业投资有限公司总经理龙涌 ;深圳市天图投资管理股份有限公司合伙人汤志敏;江西裕润立达股权投资管理公司合伙人肖晗彬。

  以下为发言实录:

  主持人:请几位嘉宾一分钟的时间对自己的公司做一下介绍,做什么的,公司最大的特色是什么。

  李伟荣:招银国际是招商银行(600036)在香港的全资投行,招商银行大家比较了解了,招银国际在香港做投行业务,在深圳前海主要做股权投资业务,招银国际深圳的股权投资业务这几年发展得非常不错,我们是全国社保为数不多的投资基金之一,而且是全国社保单一基金投资金额最大的基金,我们投得比较多、比较大的项目主要是宁德时代CATL,我们主要是宁德时代CATL新能源最大的外部股东,深圳做股权投资业务。在香港主要做香港的IPO的保荐发行,我们是中资、外资发行第一名,是香港资本市场没有过的,不管是高盛、摩根史丹利(002588)都没有连续第一名,简单介绍一下招银国际

  施国敏:大家好,我是施国敏,来自华盖资本华盖医疗基金,华盖资本是非常市场化的股权基金,成立的时间并不长,七、八年的时间,过去的时间大概陆陆续续投了一百多个项目,创始人是之前从建银国际、KKR高盛,来自非常顶级的基金。我们现在主要的投资方向是从医疗、TMT以及早期的基金,过去这些年的时间一直保持着专注在细分领域投资,细分领域最有创新、最有成长性的企业,当然也取得一些成绩,专业的细分方向,后续大家也能看到我们投了一些不错的项目。

  龙涌:大家好,我简单解说一下,我是国信弘盛龙涌,国信弘盛是国信证券(002736)下属做股权的业务,一块是PE投资,IPO为主,有一些并购和回购退出,总的组合IR回报年化30%左右。二是一级半市场的业务,以私募可交债为主,我们是国内第一家在2013年11月份开始投私募可交债的机构,私募可交债的品种相对来说是小众的品种,这几年的发展是非常快的,这个组合里大概投了将近20个项目,到目前为止只有一个项目没有退出,其他的都退出了。年化收益在20%左右。三是FOF,去年开始做的母基金业务,母基金业务规模不大,第一期20多个亿,刚开始,还谈不上什么业绩,大概是这样的情况,谢谢。

  汤志敏:大家好,我是天图资本的汤志敏,天图资本专注消费品,目前聚焦将近十年,也投资了诸多项目,包括百果园、小红书、奈雪的茶等,我们并购第二大酸奶公司,法国优诺酸奶,除了并购之外,天图还包括PE、天使和VC,成立基金中也是获得了各机构的支持,包括深圳市的医疗基金和天使基金,也包括其他的保险银行等,希望今后在项目方面、基金方面和各位有更多的合作。

  肖晗彬:大家好,我是来自立达资本肖晗彬,我们投资公司主要投资高新技术企业,从事投资大概十年,一直以来我们打造,今后科创板前提下,我们在高科技企业的投资方面以后的机会和空间会更大。谢谢大家。

  主持人:感谢几位嘉宾的介绍我们简单有了了解,我问一下第一个问题,非常简单,各位看来2019年的投资大环境到底怎么样?比如说上一组嘉宾没有展开,有的嘉宾说2019年会像2018年一样,募资依然很难,各位觉得2019年投资环境到底如何?

  李伟荣:我们对2019年的资本市场非常看好,一个是A股二级市场涨幅普遍在20%到50%之间,香港港股市场比较少,香港的债,2019年1月份以后的债利率普遍比2018年12月份前低两到三个点,其实经济我们没看到怎么好转,很重要的是国内降税的问题,海外是美元不加息,我们看好2019年。有一些风口已经变了。

  主持人:怎么变?风口发生了什么变化?

  李伟荣:美团、小米,互联网进入成熟期了,再没有那么大的成长率,像一些硬核的科技,国家鼓励避虚就实,这也是科创板开立很重要的目标,科研核心未来是迎来比较好的投资机会。

  主持人:说到2019年我们避不开中美贸易战的影响,我们知道3月底会有第八回合的谈判,4月初会有第九回合,给我们的投资环境上会带来什么样的影响?

  李伟荣:影响很巨大,不管谈成什么样都不能回到以前了,经济学上来说,以前讲国际贸易合作,是讲比较优势的经济学理论,现在有一些新的概念,各种事情都做得多,改革开放初期我记得当时我高考的时候,中国的经济很大的问题是只卖原材料,包装很差。最近大家看到,现在中国过分包装了,中国追得很快,美国一定会限制您的。为什么出现贸易战?这是国与国之间的,以前比较优势理论,国际贸易是大家都获利,以后真的是你死我活,各个国家都动用国家力量,欧盟可能跟我们不错,他也想跟中国竞争,他也想和美国竞争,现在对我们投资最大的影响,我们以前看很多公司有千人计划,我们很开心,有科研实力。现在很多千人计划受美国限制,对我们投资带来更多的不确定性。

  主持人:既然您说到不确定性,投资策略上您会怎么规避这些风险?

  李伟荣:立足于中国产业链,上一轮的嘉宾也提到,加强更多的研究,现在更重视自主创新和自主可控,有些东西我们要考虑了。千人计划里很多被美国限制,让他们从美国回中国也不太现实,中美两地跑有的时候也做不到,所以是自主创新加自主可控。

  主持人:听一下施总对2019年大环境的看法。

  施国敏:做实业、做投资从来都不容易,投资的过程中我们会从专业的角度做,刚才也提到几个方向我们都是非常专注,2018年当然非常困难,特别是从募资端相当困难,2019年对很多机构募资仍然不轻松,包括实体经济增长也是有很大的压力,但是对一些相对专注、专业、头部的基金,在选择项目的过程中可能还是好的时机,可能会找到更好的项目。对于2019年我们也会有我们的策略,在我们专注的方向会挖得更深一点、做得更深一点,比如说之前做了投资,现在投后管理会更侧重一些。另外一些新兴的方向我们会提前做一些布局。周三TMT基金投了老虎证券刚刚在美股上市,已经涨了30%左右,达到14亿美金,也是一个互联网的证券公司。事实上有一些细分的方向仍然会有很好的机会,包括我们拿医疗举例子,我们在人工智能方面投了人工智能和心血管相结合的公司,市场上大家看到很多做人工智能医疗的类似于肺结节、靶区的规划,我们选了人工智能心血管领域的应用,这里竞争不太多。我们去年投完以后隔了半年,最近他又完成了新的一轮融资。我想说的是,2019年你可以在擅长的方向,通过专注可以找到一些机会的,同时通过投后的管理可以帮助他有更好的成长。

  主持人:风口的热门行业深挖一些有特色的机会?

  施国敏:对,最好把自己的资源嫁接给他。

  主持人:谢谢。接下来有请龙总。

  龙涌:我们对PE周期做了分析,2019年在整个的投资周期里处于什么样的位置,我们看2019年的机会和策略。从一级市场PE市场来讲,2006年正兒巴经进入中国私募股权的元年。2006年是股权分置改革的元年,以前的资金是不能流通的,私募股权策略正式开始是2006年,2006年到2011年是第一个六年周期,2011年是一个高点,非常高的高点,2012年到2017年是PE第二个六年的周期,这两个特征非常吻合,高点投资和募资都是几何级的放大,市场也非常热闹,IPO上市非常多,2016年和2017年的特征非常明显,随后的调整也非常猛烈,包括2012年的调整和2018年的调整,这是周期之后开始的调整非常猛烈。

  跟随着的是一级市场的周期和二级市场的周期有一定的关联而且有一定的契合度,2012、2013年以后,中小创调整非常厉害的年份,2013年以后中小创的机会反弹,包括后续走得非常好。2018年也是中小创尤其是民营企业遇到很大的危机,调整幅度非常深,2019年也开始回暖,2019年是第三个PE周期的第二个年份,根据我们的经验和研判来讲,2019年开始进入比较好的投资周期,2019年、2020年、2021年,往后三年都是比较好的投资机会,为未来第三轮的PE周期高点,很大可能会在2023年到来,这样的话2019年、2020年、2021年应该是投资的周期。募资2018年是非常难的,募资在2019年、2020年、2021年会逐渐的好转,仍然是非常困难的,对于我们来讲募投管退,退出的策略比较好的是2019年有科创板,科创板对于退出市场来讲是非常大的利好。

  第一轮周期是2009年,也就是说第四年推出退出的板块,也就是创业板,创业板推出有了一级市场的大牛市,科创板以后很有可能会推动下一轮IPO的牛市提前到来。

  汤志敏:2018年不是最好的一年,这是一个。

  未来在整个的经济发展,实际上高速增长转为中低速的增长未来可能成为常态,从政府的GDP目标也能看出来,未来从粗放式、野蛮式的成长会往品牌化、惊异化、差异化发展为主,以消费为例,原来十年、二十年可能随着行业增长,一些消费行业迅猛增长,随着时间的发展,新新人类的出现,有的品牌也出现老化的可能,新兴的一些品牌出现,对于天图来讲,一个传统的品牌可能会有再生的机会,同时也有一些新的品牌会出现,我想这里应该是有不错的机会,我们既投了奈雪新型的机会,也会收购像法国优诺酸奶。

  肖晗彬:关于2019年投资环境和投资机会,我们觉得2018年是寒冬,2019年还有一点倒春寒,这是我们的基本认识。从资产端来讲,优质的资产,我们做创业投资创投追求的是比较好的项目资源,从这一块来讲,我们倒觉得,这一块技术的成熟度在慢慢的变成熟,从大家不接受、不认可到现在大家有一定的认可度和有一定的接受度,我们在这个市场上会有一些感觉,比如我们一直关注人脸识别,人脸识别这个技术我们关注了十年,最近这两年我们的高铁、机场安检比较普遍用人脸识别的技术,也就是说这是我举的一个例子,资产端的角度,通过这么多年的积累和发展,技术的成熟度这两年会有比较优质的,基于硬技术的资产项目能够逐渐的推出来,包括现在我们比较关注的无人驾驶,无人驾驶在C端,个人交通这块还没那么快,在B端,特种行业应用上苗头已经比较明显了,我们认为今年开始会有一些变化。2019年我们的认识是,资金面会有一定的回暖,资产端基于技术的成熟会有一些比较好的投资标的会逐步的显露出来,这是我们大概的观点。

  主持人:在座各位对未来看好的投资机会、行业是怎么看的?比如说李总刚才说了,你们主要投的宁德时代CATL,我们也一直在谈,在一个产业链上怎么把上下游贯穿起来,你们未来会主要关注新能源产业链还是有一些其他的行业?

  李伟荣:我们比较关注的是自主创新和自主可控方面,现在我们比较关注中国人能成为全球第一的,我们投了宁德时代CATL,过去两轮都是我们领投了,宁德时代CATL已经成为全球第一的动力电池供应商,围绕他的上下游我们投了很多,包括正极、负极、电解液等,还有电池回收项目。另外我们也投了大疆,大疆现在在无人机市场上全球市场率在70%左右,围绕它的上下游我们又做了相关的投资,不仅仅是无人机,比如说现在很多的芯片、导航,跟它相关的我们会去关注。生物医药方面,招银国际投了中国第一家创新药微芯生物。未来我们在5G、北斗导航方面,涉及到国与国的竞争,除了投资,刚才提到中国2019年以后资本市场不错,但经济在下行,中国在走供给侧改革、经济结构、产业升级的过程中,可能会遇到国与国竞争的问题,我们投资希望获得一些收益,这方面能做出一些自己的贡献,我们作为投资人感觉也是不错的。投出全球第一的企业感觉特别好,主要关注这些。资本市场不错、中央也经济下行的压力还是非常大

  投资的过程中相对谨慎。

  主持人:新能源、生物医药、无人驾驶是比较重视的,未来在生物医药方向还会继续寻找一些好的公司标的。不知道您对于半导体行业的投资机会怎么看,好公司好不好找?

  李伟荣:好公司不太好找,很多地方涉及到国与国的竞争问题,里面还有有很多这类,我们主要关注在通讯、导航这些方面的芯片,另外还涉及到密码、保密芯片。人工智能大家很关注,也很热,人工智能更多的是算法,算法最终要落地到芯片,光做算法挺难的,现在科技里各行各业都用到芯片,新能源汽车也用到芯片,我们非常关注,涉及到国与国的竞争不太好投。

  主持人:感谢李总,施总未来看好的行业机会有哪些?

  施国敏:刚才最开始我们谈到医疗、TMT、文化都做。医疗健康我们投的时间非常长,我本人以前也是从医院出来的,我们这个团队差不多一半是医生、医学背景,一半是金融背景,我们是扎在这个行业。医疗几个细分方向,医药我们关注的是医药的创新多一点,包括生物科技、包括高端的化学仿制药,这些我们都在做。举一个例子,我们之前投了复方阿林(音),去年估值达到30亿美金,我们投了上海的海和生物,一共投了5000万美金,也是中科院院士领衔超好话的团队,储备的项目有10个,分别临床三期、二期、临床前的都有,药方面创新的多一点。

  医疗器械是另一个细分方向,医疗器械我们会在一些大型的影像设备,这里的技术含量非常高,我们投了1.5特斯拉的国内最好的朗润医疗做合核,也做了DSA的数字剪影,还投了其他的影像公司。在器械、大设备的各个方向都是非常有特色、非常有技术含量而且有一定壁垒的,这是顺应国家在大设备的政策趋势下难得的机会,在一些不是大的设备,小的耗材方面我们也布局IVD的公司,诊断试剂的公司也非常不错,上海之前投了仁德生物,也是毅达投过的。医疗服务我们会投偏满足基础需求的,比如说肿瘤,我们投了最大的连锁肿瘤医院,全国十几家连锁。我们投了湖南科信,我们也投了消费升级的,比如说医美的,我们投了植发的,现在植发的需求非常大。整体上讲,我们对每个行业都会细分拆开分析,在细分中找到更细分的机会,这是我们现在看的各个方向的投资。

  主持人:您提到您的团队有一半是医学人员、一半是金融人员,你们是在细分领域寻找更加细分的机会,听起来很清晰,是不是实际操作起来很难,越不被大家知晓的东西意味着要花更多的时间了解它,你们在投这些公司的时候,最担心、最容易发生让你们担忧的坑是什么?能不能聊下,给大家带来一些经验?

  施国敏:其实挺难的,我们觉得难不是这个行业的就会觉得更难。而且医疗行业里坑还是挺多的,更需要我们花非常长的时间,我们一直专注在这个行业,做了非常长的时间,而且医疗产业链的资源相对多。过去我们投的,包括华盖以及之前团队在别的基金时陆续也投了20个公司已经上市,包括A股的和国外的。包括30多家医疗行业上市公司都是我们的投资人,包括深圳的信立泰(002294)、翰宇药业(300199)、香雪制药(300147)都是我们的合作方,我们国企也投了珠海的百柏口腔(音),我们在这个行业已经扎根非常深了。

  您也提到“坑”,现在我们看生物医药,生物医药出来会是非常爆款的产品,像PD-1,批出来销量马上上亿、好几亿,包括最早的时候我们看到贝达药业的产品出来,第一年销售出来接近1个亿,现在利润也是好几个亿。如果这个药没被批或是到了二期、三期失败了怎么办?最近有一个国外的公司,刚刚是研发AD,阿尔兹海默的药,宣布中止,股价马上跌了26%,这解决坑,希望我们从专业的角度降低风险。我们投后帮他成长,我们去帮助他引入一些行业内的资源,比如说帮他做一些行业监管、注册的沟通,帮他做一些销售上的对接,帮他做一些上下游的整合,一方面要做判断、一方面要做筛选、一方面要做投后,这样会更有体系性一点,散落在各地的坑少踩,别人踩不踩我们就不管了。

  主持人:有请龙总。

  龙涌:其实还是投资策略的问题,从我们的角度,我们觉得投资还是首先要看退出,网上有一个句式“不以什么什么为目的的都是耍流氓”,都是一样的,我们主要看退出。对我们来讲和其他机构不太一样的,我们的特点不一样,我们主要是以IPO策略为主,我们每个投资首先要看能不能通过IPO退出,这是我们最核心的策略。IPO到目前为止两个周期过去之后,中国的PE机构肯定是最主要的利润来源,因为并购很难赚到钱,对PE机构讲,并购投资的成本和并购交易成本是差不多的,没有太多的超额利润来源,更多的超额利润来源是来源于IPO的支付套利和企业本身成长的钱。前两个周期来看,IPO套利的总体收益率、总体是在逐渐收窄,但是来自于企业成长的钱是逐渐增加的,对于一个以IPO策略为主,IPO退出为赚钱主要的机构来讲,我们这几年一直在做一些调整,前面我们不分行业,2009年不分行业,只要他能上市我们就投,这也是我们的强项,我们觉得判断一个企业能不能上市、大概什么时候能上市是我们的强项,第一个阶段我们是不分行业的。

  进入第二个阶段,2012、2013年的时候一度IPO暂停,包括市场也在说注册制的问题,2012、2013年我们募20亿的IPO资金市场有很多质疑,IPO策略还能不能持续,现在都注册制了,我们认为IPO策略还可以持续,整体大的环境、基础环境并没有变化。IPO策略调整需要做优化,我们优选IPO策略,2012年我们建行业研究部,大概有十几个行业的研究员,选了五到六个重点行业,我们叫优选行业Pre-IPO的策略调整,2013年开始,2014年、2015年我们开始做行业主题基金,和上市公司合作做了十家左右的行业主题基金,聚焦六个行业。

  制度套利来讲,2011年这波牛市,赚钱最多的很多是传统行业,我们的经验是,传统行业、利润规模不大,大概三四千万利润的公司,上市之后赚钱赚得是最多的。因为他有一个很重要的来源就是IPO的溢价,壳公司的价值,这是上市制度套利很重要的来源。现在IPO的制度套利在衰减,来自于企业成长的,优选行业和Pre-IPO是我们比较坚持的策略。

  主持人:科创板马上来了,科创板的开通对于你们的策略又会产生什么样的影响?

  龙涌:对于我们来讲是个好事,科创板给我们增加了一个退出的渠道,对退出来讲是非常有利的因素,投资来讲,科创板选择企业的标准、IPO的标准和目前主板、中小创还是有比较大的差异,我觉得对于投资的标的来讲、投资的范围来讲我们觉得也是在扩展,对于投资机构来讲科创板的推出肯定是非常好的事情。

  主持人:您有没有关注第一批公布的科创板企业名单,有什么样的感觉?第一印象是什么?

  龙涌:我看了一下是9家,其中好几家我们都接触过,总体上来讲,我觉得它跟创业板的对标是比较可比的,很多原来是想拿它和新三板比,我觉得新三板没太大的可比性,创业板有比较大的可比性。科创板的定位比创业板可能还更高一点,从第一批科创板的企业来讲,无论是规模、行业属性,我觉得都是比第一批创业板的时候要高,因为当时第一批2009年的时候,我也在管投行的审核,我们选企业的标准和企业的规模,总体上来讲比现在科创板总的规模、利润水平、企业总体的质地要稍微低一点。

  主持人:好几家是您当初接触过的,方不方便透露一下,为什么没有达成合作?

  龙涌:很多是价格的原因,我们相对保守。另外是额度,抢得非常厉害,什么原因没有跟上的话,中间可能就错失这个机会了,每个机构都会有这样的情况。

  主持人:谢谢龙总。汤总也投了非常知名的企业,你们是不是就聚焦在消费的方向上?

  汤志敏:对,虽然科创板离消费比较远一点,我们有做一些科技消费,包括智能的AI教育等,我们有些项目也在申报,肯定以科技类为主。

  回到主持人讲的中美贸易和资本寒冬下投资的方向和热点,我个人认为机会肯定有、危机也会有,危必须有机会。中美贸易报复主义还是少数,更多的还是全球化,股市也有反映。中国政府为了避免更多的冲突,在政策方面包括加大国内的消费制定了很多优惠的政策,包括一些银行的,包括一些财政的,特别是税收减收。从去年个人所得税变成家庭的所得税,企业的增值税率下降,这也是为企业甚至个人、家庭的消费带来一些根本好的环境。对我们投消费也是带来福音,一方面更多的品牌也在起来,另一方面传统的品牌在创新。股市去年也是在一定程度上下滑,对我们来讲,股权投资的价格也会随着二级市场的下跌有一些回调,也是对价值投资的机会。总的来讲,未来价值性的行业包括成长性的、新新人类带来的新生活方式,这类的消费品我们还是比较有兴趣的。

  主持人:我有一些好奇,您投消费类企业的时候最关注的是什么?

  汤志敏:核心的是三个:一是品类;二是品牌;三是团队。

  1,品类,希望符合未来趋势、大市场规模的品类,比如说以健康为主的,符合健康需求的,符合人类便捷需求的。

  2,品牌,还是要代表某一个品类的品牌,像百果园也是代表水果,奈雪也是代表新型的茶饮,小红书代表社交的导购,最终还是要投人。

  3,团队,团队见仁见智,有更大的愿景,必须有更多的执行力,在座各位都是专家。

  主持人:谢谢汤总。肖总对未来的投资方向,您有什么看好的?

  肖晗彬:我们一般比较关注新的技术,这一次科创板披露的9家企业,有3家是与新能源汽车相关的,做新能源汽车相关的材料。我们关注得非常早,早十年我们就在关注这个领域,最早投资的福能科技去年底和德国戴姆勒签订了长单,大概是2000亿人民币,这是我们投资的企业,我们投他将近十年,国内做动力电池的,我们还是比较关注新的技术应用。

  未来的投资机遇,我们还是基于新的技术、高技术、高新技术的应用,我们始终考虑的一个问题,这个新技术、高技术对现实改变的程度,这是我们最关注的。

  主持人:怎么评估这点?对现实的改变程度,你们怎么观察、怎么评判它?

  肖晗彬:我们讲新能源汽车和传统的燃油汽车,如果从能效对比来讲,新能源汽车的效率是它的五到六倍,这两个车型的动力驱动方式已经发生了根本的转变,这个改变是非常大的。

  主持人:感谢嘉宾对于未来机会的分享,大家都会很关注科创板的到来,几位嘉宾表达了对科创板到来的看法,李总、施总对于科创板的到来有没有什么观点要补充?

  李伟荣:很好,引入注册制,我们在香港做IPO,香港一直是注册制,以前中国上市的政策红利太大,很多企业是为了上市而上市,上市要业绩马上变脸,这是一个问题。希望科创板引入注册制以后,从香港的股市来说,大家的预期不要那么高,对长期健康发展好一些。我们做投资希望企业赶紧上市,上市股价高一点赶紧退,多赚一点钱。长期来看不见得非常有利。这次设50万投资者的门槛我觉得挺好,也是未来的长期趋势,国家也在引导机构长期的基金,我觉得科创板是很好的,香港的例子摆在那里,未来科创板是不是跟港股方向是一致的,如果这个判断成立的话,我们的投资要非常谨慎,资本市场现在不错,中国的经济还是在下行的,至少是平稳发展,快速上升之后,我们的投资还是比较谨慎的,希望科创板不要带来给我们资本的盛宴,我们做股权投资两年三年不见得退得出来,希望资本市场长期稳定的发展。

  施国敏:科创板我觉得每个人看的时候也可以把格局放得更高一点,这是国家领导人大力推的事,科创板更多的是鼓励创新,包括跟交易所交流的时候他也说这些企业回到本源就是要进行创立,如果有一大批企业通过创新,这批企业上市之后,假如有一些核心的高管在一定的时期离开又去创新,就会造成循环的创新。我们看一些细则,包括一些高管的减持,没有像主板限制得那么久,这个角度来讲中国是从更长期的角度去鼓励创新。

  刚刚李总提到的50万的门槛,我有一些补充,不同人有不同的看法,达到50万标准以上的个人占的比例是比较少的,可能只有3%左右。如果我们再看一下这3%的人在交易的过程中占了非常主要的部分,虽然说从数量上来讲机构肯定是占大部分,但能超过50万的个人在里面也会起到非常重要的作用。

  从更长期的角度,我觉得也是几个交易所的竞争,包括深圳、上海主板,包括香港的竞争,只有竞争才会有更多的机会。整个格局从长期的创新、持续的创新角度,还是通过竞争引入这些机会也好,我觉得还是非常好的战略性的机会。

  主持人:谢谢施总,由于时间的关系这组的圆桌对话就到这里告一段落,感谢五位嘉宾的精彩发言。

  我们也希望通过刚才的两组圆桌对话能在座各位的投资者在未来的投资上带来更多的宝贵借鉴和参考的作用。

  

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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