01数据验证：最佳规模货币基金可能存在

   货币基金的投资标的是短期货币工具，平均期限120天，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、高等级企业债券、同业存款等。理论上，货币基金的规模越大在与债券供应方的谈判能力就越强，因此可以获得更高的收益率。但另一方面，如果基金的规模过于庞大，市场上已经找不大足够多的优质短期债券去购买，那么这只基金的收益率也会下降。也就是说，过大或者过小的货币基金都可能不是最优秀的，有可能存在一个最优的基金规模。

数据来源：和讯网

   上面这幅图，在经济学里面是非常常见的一种形态，讲的是某一种变量无限制增加以后就会适得其反的问题，当然老祖宗有更为精辟的总结，叫做“过犹不及”。但是这种现象是否在货币基金中真实存在，需要大量的数据才能验证，好在今年确实有一个这样的机会。

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   笔者按照基金的规模，将166个2013年以前建立的货币基金进行了分类，并且统计了各个类别的货币基金的复权单位净值增长率、方差、和区间七日年化收益率均值，可以很明显的发现规模从10亿以下，到100亿到200亿元，这五组数据的平均复权单位增长率和区间7日年化收益率均值是随着规模在逐步上升的，而当规模超过200亿以后，收益率开始下降。但是幅度极小，差异不超过0.5%。

   从2014年的数据可以看到，规模在100亿到200亿之间的货币基金的平均收益率是最高的。也就是说模型中指出的最佳规模货币基金可能存在，并且就是在100亿到200亿之间的规模。

   另一个发现是，100亿到200亿，200亿到500亿，500亿以上，三个组的基金的平均方差是明显低于100亿以下的四个组的，也就是说货币基金达到一定规模以后，其收益水平是非常稳定的，而且超大规模的货币基金，其收益水平是极其稳定的。

   综合以上，2014年最好货币基金应该出现在规模在100亿以上，收益率较为突出，并且波动性较低的基金中。

02100亿到200亿组货币基金业绩排名

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    在100亿到200亿规模的货币基金中，复权单位净值增长率超过5%的基金，依次是银河银富货币B、嘉实货币B、农银货币B、广发天天红货币、民生加银现金宝货币、易方达易理财货币。由于B类货币基金门槛较高，通常为百万起，因此对投资者意义较大的是后三个不带B的基金，以及其他接近5%的货币A。

    从7日年化收益率方差看，除了银河银富货币B的方差偏离平均水平较远，其他基金都维持在1%以内。其中银华交易型货币和广发货币A稳定性优于平均水平。

03200亿到500亿组货币基金业绩排名

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    在这个组别，复权单位净值增长率超过5%的分别是嘉实活期宝货币、南方现金增利货币B、广发货币B、易方达货币B、易方达天天理财货币A、华夏财富货币。方差除了易方达货币B，其他都保持在较低水平。

    可以看到，导致该组别平均收益率偏低是因为出现了几个拖后腿的基金，如招商现金增值货币A、建信货币、华宝兴业现金添益，三只基金的复权单位净值增长率均低于上一组收益率最低的4.7%。

04500亿以上组货币基金业绩排名

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    这一组可谓全明星阵容，最有名的是天弘增利宝货币，也就是众所周知的余额宝，规模接近6000亿，工银货币规模也在1000亿以上。不过整个组六只基金的收益率都没有超过5%，并且上投摩根货币B拉低了整个组别的平均收益率。

总结

    从2014年的货币基金业绩看，规模在100亿到500亿区间的货币基金在业绩上会优于规模更小，或者规模更大的基金。因此投资者在选择货币基金的时候，更多选择这个规模的产品在收益率上会有更好的表现，但是从绝对数来看，差异并不是很大。

    同时需要意识到，即使规模较为合适，产品之间也存在差异，如果希望获得平均值，货币基金也可以采用多元化投资的方法。

    另外需要指出的是，除了收益率，在选择货币基金的时候还要考虑流动性和方便程度的问题，比如T+0，在某种意义上讲，其意义甚至高于0.5%的超额收益。（作者/田立夫）

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