国联安基金韦明亮：坚守DCF投资框架 聚焦“算”“电”协同，把握AI与电气化两大时代机遇

国联安基金研究部总经理、执行董事韦明亮表示：投资应以DCF模型为第一性原理，结合供需分析，在盈利模式好，以及市场空间大的行业中，寻找核心卡位者。当前聚焦“算”“电”协同，重点布局AI与电气化两大长期主线，以严谨投研体系挖掘长期价值。

韦明亮表示，股市投资主要分为技术分析与基本面分析，高频量化是技术分析的演化形态，而基本面投资的核心框架是DCF。成长、价值、主题等投资风格，均可在这一统一框架下得到合理解释，DCF也因此具备了广义的市场解释力。当前投资聚焦模型的分子端，其核心由两大要素决定：一是盈利模式，决定利润转化为自由现金流的能力，优秀的盈利模式具备更强现金流创造效率；二是行业空间，决定现金流累积量级，由资产久期与行业需求潜在空间共同支撑。

他指出，久期代表经营存续的稳定性与持续性，长久期资产经营确定性更高、估值支撑自然更强；技术迭代较快的领域，久期的确定性较低，波动相对更大。容易理解，行业空间也决定了未来现金流的规模。而进行上述分析的核心工具是供需分析模型。寻找优秀的盈利模式，在空间大的行业中，寻找优秀公司是穿透市场表象、把握投资本质的关键。当然分母短的趋势也是重要的抓手，比如前几年无风险利率的持续下降导致了长久期资产的重估。

投资实践中，韦明亮认为，重要的是发现。他认为，未来趋势难以精准预判，投资者的核心任务应是发现时代性趋势和优秀的公司，而非预测。以当下的确定性，应对未来的不确定性。他同时提到，基金投资也应关注管理人的底层投资逻辑，跟优秀公司类似，优秀的基金经理是复利的载体，是时间的朋友，追逐短期业绩难以体现基金经理的价值。当前，不少优秀的主动权益基金，创造了良好的复利回报，其规模却有限，错位的背后也是缺乏发现的能力和机会，也为未来行业发展提供了空间。

资产配置方向上，韦明亮明确聚焦两大时代主线。一是AI领域，随着技术快速迭代与应用加速落地，算力需求持续提升，产业链上下游具备丰富投资机会。二是电气化方向，随着光伏+储能成本的下降，新能源在一次能源中的比例处于持续上升趋势中，也从终端表现为电气化率的提升。地缘冲突预计会加速这一趋势。其中，锂电行业潜力显著，其需求不仅来源于新能源汽车，储能需求也在快速增长，预计2030年储能对锂电的需求或超新能源汽车，船舶、商用车等领域的电动化趋势会进一步打开行业空间，发展潜力广阔。

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