中信建投：VC、EC环节盈利能力有望提升，关注弹性标的

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，1-2月溶剂、添加剂价格有所回落。近期受中东地缘政治影响能源成本上涨，推动石化路线的溶剂价格上涨。测算EC、EMC的成本提升基本已传导至下游，PO法制备的DMC由于联产物丙二醇价格提升盈利能力反而有所提升，短期VC、FEC盈利能力有所回落。结合供需，中信建投认为2026年EC、VC环节处于紧平衡状态，随着旺季来临VC、EC盈利能力有望进一步提升。同时PO法制备DMC的企业由于联产物丙二醇价格提升有望获得超额利润。

中信建投主要观点如下：

结合供需，该行认为2026年EC、VC环节处于紧平衡状态，随着旺季来临VC/EC盈利能力有望进一步提升。需求端：锂电新周期越发明确，储能需求逐步照进现实。该行预计2026年全球锂电池需求3065GWh，同比增长34%，带动电解液需求快速提升。中期来看，该行预计至30年锂电池整体需求维持19-20%的同比增速。供给端：溶剂环节，该行预计26年EC/DMC/EMC有效供给为93/129/134万吨，对应供需比约106%/127%/162%。添加剂环节， 26年该行预计VC/FEC有效供给约11/5万吨，对应供需比约107%/118%。

基本面：需求复苏叠加能源成本提升溶剂价格上涨。25年Q4储能需求爆发，带动溶剂、添加剂价格攀升，其中EC上涨近2000元/吨，涨幅达41%，VC价格上涨12万/吨，涨幅高达218%。26年1-2月行业淡季叠加12月价格暴涨行业屯库影响，溶剂、添加剂价格有所回落。3月以来，受中东地缘政治影响，能源价格持续上涨，带动石化路线的溶剂产品价格上涨。其中，EC价格从3月初的低点5800元/吨上涨至7600元/吨，涨幅达31%。

盈利能力：EC/EMC成本基本传导至下游，PO路线制备的DMC盈利能力显著提升，添加剂短期盈利能力有所下降。1）EC：成本基本传导至下游。单吨EC需要消耗0.52吨环氧乙烷，环氧乙烷价格每提升1000元对应EC生产成本提升520元。该行测算当前单吨税后净利约为855元，较三月初基本持平。

2）DMC：PO法盈利显著提升，EO法略有下降。①PO法：核心原材料为环氧丙烷、甲醇，同时能产出联产物丙二醇。该行测算当前单吨PO法生产的DMC税后净利约为940元，较三月初提升700元/吨（主要系丙二醇上涨4900元/吨）。②EO法：核心原材料为环氧乙烷、甲醇，同时能产出联产物乙二醇。该行测算当前单吨EO法生产的DMC税后净利约为425元，较三月初略有下滑。

3）EMC：成本基本传导至下游。EMC主要原材料为DMC、乙醇，该行测算当前单吨EMC税后净利约为200元，较三月初基本持平。

4）VC：受EC涨价影响盈利能力有所下降。核心原材料为EC、三乙胺、DMC，该行测算当前单吨VC税后净利约为6.2万元。5）FEC：受EC涨价影响盈利能力有所下降。核心原材料为EC、氟化钾，该行测算当前单吨FEC税后净利约为1.8万元。

锂电需求逐步复苏，叠加EC、VC全年处于紧平衡状态，该行认为这两个环节的盈利能力有望提升。同时PO法制备DMC由于联产物丙二醇价格提升有望获得超额利润。

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