杨德龙：第四次科技革命是AI技术的广泛应用

　　为了大力支持科技创新企业的发展，发挥资本市场的功能，吴清主席在两会记者会上提出，对于科技创新企业要开通绿色通道，进一步放宽科技企业登陆创业板的条件。同时，通过IPO、并购重组、收购等多种形式，支持科技创新企业做大做强，登陆资本市场。这体现出在经济转型的背景下，对科技创新行业的政策倾斜较为明显。

　　确实，当前很多传统行业面临产能过剩、价格战，甚至经营困难等挑战；而科技创新行业又缺乏资本支持，许多创新企业没有固定资产，无法通过银行传统渠道融资，所以只能吸引PE/VC等风险资本。但如果没有一个繁荣的二级市场，IPO不通畅，前期投资科技创新企业的PE/VC无法顺利退出，他们就缺乏动力继续投资更多的科技创新企业，甚至许多初创企业可能会半路夭折，无法成长为独角兽企业。

　　当前，我国资本市场已逐步走强，虽然短期出现调整，但中长期趋势仍值得有信心。IPO已恢复正常发行，这两年已支持了一批芯片半导体等行业的龙头企业上市，起到了良好的示范效应，也带动了一级市场投资，包括PE/VC投资、并购重组等，这些都已活跃起来。相关部门出台的政策也为企业通过并购重组实现外延式增长打下了基础。这无疑有利于推动科技创新企业发展，符合我国当前经济转型的需求，有助于我国的经济在未来发展过程中找到第二条增长曲线，培育新质生产力。

　　并购重组也是资本市场一个重要的投资主题。通过外延式增长，相关企业有望实现跨越式发展，在股价上也有较为强劲的表现，吸引了许多资本的关注。相信未来会有更多企业通过并购重组做大做强，为投资者带来较好的投资机会。

　　一方面，我们要放开IPO，通过注册制去支持更多科技创新企业登陆资本市场，如科创板、创业板等；另一方面，也要严格执行退市新规，让不符合上市条件的公司及时退市，形成优胜劣汰。A股历史上一直存在上市数量多、退市数量少的问题，退市率长期维持在较低水平，与美股市场动辄6%—8%的退市率相比明显偏低。这就导致市场未能有效实现优胜劣汰，难以整体提高上市公司质量，甚至一些上市公司通过各种手段保壳，成为“不死鸟”，也滋生了炒作重组、题材、概念等问题。未来在退市新规下，对于业绩持续亏损、主营业务无翻盘希望或有重大违法违规行为的公司，一旦触及退市标准，就要及时退市。这将给投资者形成明确预期，即应投资于好企业、投资于不会退市的企业，而不是冒险炒作可能面临退市的题材股。通过倡导价值投资、长期投资理念，让资金流入到未来有发展空间的好企业，这正是资本市场发挥资源配置功能的重要体现。只有让投资者形成明确预期——投资垃圾股、题材股有可能面临退市风险，而一旦退市，投资者基本血本无归，更多投资者才会自动走向价值投资之路，去买好股票，即使做短线也应选择好股票，这样至少不会面临退市风险。

　　新“国九条”出台后，我国不断出台各项措施以提高上市公司整体质量。在上市端，严把入口关，对于不符合上市条件的公司坚决挡在门外，从源头上提高上市公司质量；对于已上市的公司，严格监管，鼓励上市公司通过现金分红或回购等方式回馈投资者，让更多投资者愿意成为公司股东，这既增加了对投资者的回报，也体现出上市公司的社会责任感。上市公司以真金白银分红给投资者，也说明企业账上现金真实可靠，这对上市公司的成色也是一个考验。在退市端，严格执行退市新规，有进有出，大浪淘沙，从而提升整体上市公司质量，增强投资者的获得感，提升A股市场的可投资性，这也是当前资本市场改革的重要方向。

　　在人工智能时代，哪些行业有望实现持续增长，并培育出更多好企业？首先需要选对方向。“十五五”规划纲要已审议通过，我们可以重点关注其中提到的行业，这些都属于国家政策大力支持的领域，例如人工智能应用、芯片半导体、AI算力与算法、人形机器人、固态电池、生物医药等。这些行业在AI时代有望通过“人工智能+”行动赋能，培育出更多新质生产力和科技创新企业，也有利于提高我国经济的“含科量”。在人工智能时代，我国会涌现出更多科技创新企业，就像当年互联网出现时，通过“互联网+”行动催生了一批以“BATJ”为代表的科技互联网巨头，在高峰期这些科技巨头的市值丝毫不输美股“科技七姐妹”。当然，近几年在AI时代，美股“科技七姐妹”特别是英伟达抓住了AI芯片的机会，实现了市值的跨越，而我国一些科技互联网公司市值较为落后。因此，下一步我们要通过“AI+”进一步为科技创新企业赋能，培育出中国的英伟达、中国的特斯拉、中国的谷歌，打造中国的“科技七姐妹”，在市值上与美股“科技七姐妹”看齐。只有未来能够拥抱“AI+”的科技互联网公司，才有希望在AI时代做大做强。

　　过去半年，恒生科技指数出现大幅下跌，许多科技互联网公司股价持续回落，其中一个重要原因是这些公司虽然属于科技股，但本质上是靠消费赚钱——无论是网上购物、外卖，还是直播带货，都主要依赖消费业务。当前我国消费增速明显下降，这必然会拖累这些科技互联网公司的业绩增长，对其估值产生较大打击。未来，它们的发展出路在于从消费股逐步转向科技股，通过拥抱AI提高公司的“含科量”，这样估值才能提升，恒生科技指数才能真正名副其实成为科技指数，走出较好的上涨行情。目前我们看到，这些科技互联网巨头纷纷开发大模型，许多已成为头部大模型，有的也投入大量资本开发AI芯片，这些都是积极信号，说明它们已意识到在AI时代必须积极拥抱人工智能，将互联网时代积累的成功经验复制到人工智能时代，从而找到新的发展曲线。

　　在人工智能革命到来之际，各行各业、各个公司，包括每一位投资者，都要深刻认识到人工智能的广泛应用将给工作生活带来的巨大改变。它确实会颠覆我们的工作生活方式，颠覆许多传统业态，培育出更多新产业、新业态。这既带来了新的投资机会，同时也带来了巨大挑战。如果一些公司不能积极拥抱AI，就有可能在此次技术革命中面临被淘汰的风险。因此，在人工智能时代，我们一定要坚持基本面研究，抓住那些真正能够利用AI赋能的企业，对在AI时代可能被淘汰的企业保持远离，这才是正确的投资策略。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com