研报掘金丨东吴证券：维持首华燃气“买入”评级，气量高增，业绩迎拐点

东吴证券研报指出，首华燃气2025年实现营收28.15亿元，同增82.06%；归母净利润1.69亿元，同增123.82%。产气量高增，收入达成股权激励目标，业绩符合我们的预期。拟进一步收购中海沃邦11.3%的股权，交易完成后，公司对中海沃邦持股比例由67.5%提升至78.8%。深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降；公司自产量具备4倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。补贴政策带动盈利提升。2025年3月，财政部印发《清洁能源发展专项资金管理办法》，对煤层气的补贴权重系数从1.2提高到1.5，加大对煤层气开发利用的支持力度。煤层气补贴发放按“多增多补”的原则，根据超过上年开采利用量的超额程度给予梯级奖补。考虑到公司提高中海沃邦持股比例，上调公司2026-2027、新增2028年归母净利润预测至3.81/5.96/8.27亿元（2026-2027原值3.16/5.46亿元），同比增速125%/57%/39%，对应PE23/15/11倍（估值日期2026/3/24），维持“买入”评级。

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