研报掘金丨太平洋：山金国际产量增长弹性较大，维持“买入”评级

太平洋证券研报指出，山金国际2025年实现收入171.0亿元，同比+25.9%；归母净利润29.7亿元，同比+36.7%。2025Q4矿产金产量实现增长，销量环降影响四季度利润。2025年末，公司矿产金库存为1.0吨，较2024年末增加0.5吨，主要系2025Q4矿产金产量大于销量所致。公司适度控制销售节奏，随着金价持续上涨，有望进一步增厚盈利。2026年，公司目标实现黄金产量7-8吨，其他金属不低于2025年产量。矿产金成本控制能力突出，金、银价格不断上涨推动公司业绩高增。公司成本控制能力优异，随着未来Osino金矿投产，公司产量增长弹性较大，维持“买入”评级。

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