石油板块投资布局：把握石油ETF（561360）“看涨期权”价值

从油价走势关联到油气产业，石油产业链主要分为上游的勘探、开采、生产，以及下游的炼化环节，若通过指数对油气产业进行布局，产业链的上中下游其实都会涉及到。整体来看，当下布局石油板块的股票，相当于买入油价的看涨期权。原因在于，无论是上游的开采环节，还是炼化、油服设备、油运等领域，都会受到油价上涨的整体情绪提振，市场对各环节的未来表现也会形成向好预期。从康波周期来看，正如刚才所说，在这一商品大周期中，原油价格相对滞涨，整个油气产业都在紧盯油价的上行趋势，筹备进一步的产业投资，同时对后续盈利改善抱有期待。此外，无论是投资者还是产业端，都对原油供给过剩的叙事真实性存有一定怀疑，这也让石油产业链的上中下游都显现出一定的投资机会。

再看石化板块的发展展望，有部分标的会受到反内卷政策的催化。政策层面一方面会严控增量，对一些品种的新增产能规模和投放节奏管控力度较大；另一方面会出清存量，淘汰部分落后产能，同时推动企业间协同发展，减少行业无序竞争。这类反内卷政策，对石化板块尤其是部分化工品种，形成了较强的催化作用。同时，国内油价的下降空间有限，油企的经营质量也在持续提升，尤其是中证油气产业指数中的头部标的，如“三桶油”，其经营指标和成本管控能力在全球范围内都处于领先水平，长期来看投资价值显著，因此上游的勘探开发板块，以及炼化冶炼板块，景气度均处于较好水平。

目前油气石化行业的改善正呈现由点及面的趋势，此前五六年，行业经历了快速扩张，而近年来通过出口消化、进口替代，以及内需的温和复苏，可见该行业有望迎来由点及面的全面复苏。资金往往会对行业复苏进行提前布局，比如去年年底，很多资金布局化工板块博弈行业未来的发展机会，在基本面尚未出现全面的拐点时，资金共识所推动的情绪拐点，便能带动整个板块迎来上行动能。石化板块也很可能出现类似情况，市场资金会提前布局。近期增量资金的流入迹象十分显著，国内石油相关ETF的产品规模已快速增长，海外的石油相关ETF产品也持续呈现资金净流入的状态，可见全球投资者及资本市场，都在为油气石化行业的复苏提前布局。

石化产业链中还涌现出一些新的发展机遇，板块内部分标的股性活跃、弹性较高，会受益于相关题材、龙头股的带动以及情绪催化，这也会对整个石化板块形成一定的提振。综上，一方面油价存在上涨可能，另一方面石化板块自身的基本面也将迎来拐点并获得多重催化，因此我们建议投资者通过ETF产品，实现对整个油气产业的一键配置。

这里为大家介绍石油ETF（561360），该产品跟踪的标的指数为中证油气产业指数，其主要选取石油产业链中的优质上市公司作为成分股。从其前十大权重股来看，“三桶油”等龙头标的占比颇高，为整个指数带来了良好的稳健性和一定的股息属性。此外，也涵盖一些基本面较好的油运、冶炼等中下游标的；同时，前十大权重股中还包含部分高弹性标的，为该指数带来了一定的想象空间。从行业分布来看，该指数中石油相关标的占比超九成，涵盖炼化贸易、油气开采、油气工程等多个领域，且各领域占比均较高。正如前文所说，布局整个石油板块相当于买入油价的看涨期权，后续若油价出现上行，整个板块将迎来强烈的情绪催化，未来的表现值得期待。

再看中证油气产业指数的历史表现，该指数自基日以来，业绩表现跑赢市场主流同类指数，尤其在行业景气上行周期，具备较强的上涨弹性。2008年、2014年的行业周期中，该指数的上行弹性均优于其他同类指数，能为投资者带来更好的投资体验。需要注意的是，指数的过往业绩不代表未来表现，投资者需谨慎选择投资标的。

数据来源：Wind，时间区间：2004/12/31-2025/12/31；基日指中证油气产业指数的基日2004/12/31。

风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往业绩不代表未来表现

从估值层面来看，目前中证油气产业指数的估值为1.6倍，估值分位点相对较高，原因是上月月末最后两个交易日指数出现了脉冲式上涨。但从当前来看，该指数的整体估值相较于海外石油龙头企业及全球石油板块，仍有一定的上涨空间。加之我们此前一直提及的，油价有望逐步筑底，叠加国企改革持续释放企业经营活力，头部标的企业的管理与管控能力也在不断提升，因此板块基本面依旧向好。同时，反内卷政策还将对各细分板块形成催化，因此我们认为该指数的整体估值仍有上行空间。

从股息率来看，截至上月月末，中证油气产业指数近12个月的股息率为3.1%，具备较高的高股息配置价值，能为投资者带来相对稳健的投资回报。综上，本次我们主要分享的是石油板块的投资机遇，核心围绕中证油气产业指数展开，若投资者对该板块感兴趣，可重点关注石油ETF（561360）。市场上同类石油ETF产品众多，本产品的规模目前处于相对领先水平。

数据来源：Wind，时间截至：2026/1/30

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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