摩根士丹利基金吴慧文：2026年债市或呈现双向波动，把握节奏机会大于捕捉趋势

　　回顾2025年，债券市场呈现复杂格局：债市三次冲击高点，且节奏越来越快；同时，2025年全年超九成交易日中，债券市场处于下跌状态，这无疑加大了获取绝对收益的难度。

　　低利率环境下，大部分债券资产的收益率维持在2%以内，票息的安全垫较薄。资产收益缺乏想象力，可能促使一些投资者放弃配置思维，叠加高估值债券资产存在较大波动等因素，投资者可能会采取择时交易。

　　2026年，债券市场的核心逻辑将围绕“强预期”与“弱现实”之间的温差展开，二者关系的“放大与收敛”会主导市场节奏。预计市场将呈现双向波动的特征。同时，我们认为利率大幅走高的风险有限，因为2025年的市场已对部分“强预期”进行了提前定价。

　　2026年将是低利率、高波动常态下的突围之年。配置盘在经历了2025年长端利率的大幅波动后，已对利率风险形成共识。叠加市场供需格局的变化，市场在年初便完成了负债端调整，并以防御性久期姿态“起跑”。与此同时，货币政策将继续保持适度宽松，强调灵活择时。这意味着，在经济逐步走出通缩的背景下，流动性将维持在合理水平，从而有效支持“宽财政”与“宽信用”政策的实施。

　　展望2026年，踩准节奏比判断方向更为重要。需要正视市场博弈常态化的激烈现实，聚焦波段机会与风险控制，兼顾中长期趋势和短期交易操作。预计一季度到二季度可能出现不错的交易机会，但需要重点关注地方债供给压力、风险偏好对资金流向的影响，以及经济走出通缩的斜率和节奏等变量。

　　（作者：摩根士丹利基金固定收益投资部基金经理 吴慧文）

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