杨德龙：2026年市场行情开局良好

　　2026 年，市场延续了 2025 年的趋势。与 2025 年行情有所不同的是，随着行情的进一步深化，更多板块将轮番表现。2025 年市场行情呈现出明显的“哑铃型”特征，哑铃的一头是银行等低估值、高股息板块，在险资等机构投资者加持下出现大幅上涨，甚至很多大型银行股在 2025 年创出新高；而另一头则是科技股一枝独秀，人形机器人、芯片、半导体、算力与算法、创新药、固态电池，以及年底表现突出的商业航天、脑机接口、量子技术、可控核聚变等新兴产业，受到资金集中追捧。哑铃中间所代表的许多传统板块整体表现平淡，甚至出现下跌。

　　这也是为什么很多投资者在 2025 年没有获得特别好的投资体验，因为不少投资者并未配置上述两大主线方向，整体收益相对较低，甚至出现亏损。进入 2026 年，随着市场赚钱效应进一步提升，投资者对后市的信心将不断增强。

　　在 2025 年，我反复强调的一个核心逻辑是，在传统行业投资机会相对有限、楼市持续调整的背景下，居民储蓄利率不断下行，居民储蓄有可能大规模流入资本市场。居民储蓄的大转移将为资本市场带来持续的增量资金。2025 年，新基金发行规模超过 1 万亿元，其中绝大部分为权益类基金，权益类基金销售规模首次明显超过固收类产品，与前几年相比出现了显著变化。

　　同时，2025 年股票新开账户数达到 2700 多万户，月均超过 200 万户，股票账户总数已逼近 4 亿户。这表明投资者入场意愿依然较强。再加上约 7 亿个基金账户，资本市场的表现已经与亿万家庭的财富密切相关。这轮慢牛、长牛行情，将有效提升我国居民的财产性收入，提高家庭可支配收入，从而有利于提振消费。因此，这轮牛市实际上肩负着三重历史使命。

　　第一重使命，是提振消费。过去几年，由于房价大幅下跌，在高峰期我国楼市总市值高达约 400 万亿元的背景下，房价整体回调约 30%—40%，家庭财富缩水超过 100 万亿元，严重影响了居民的消费意愿和消费能力，也打击了消费信心。随着资本市场走强，投资者通过购买股票或基金获得回报，将有助于修复家庭资产负债表，使家庭资产重新增长，从而显著提升消费能力。我一直强调，这轮慢牛、长牛行情是拉动消费最有效的手段之一，也是当前经济破局的重要抓手，这一观点正逐步得到社会各界的认可。

　　第二重使命，是通过这轮慢牛、长牛行情稳住楼市。从全国范围看，房地产市场仍处于调整期。我在 2026 年十大预言中指出，一线城市核心区域房产由于具备稀缺性和刚需属性，2026 年可能出现触底回升，成交量有望回暖；但多数城市，尤其是供给过剩的区域，房地产市场仍处于供大于求状态，成交量相对低迷。如果这轮慢牛、长牛行情能够持续较长时间，投资者获得较好回报后，一部分资金可能用于改善居住条件或锁定收益，从而有助于房地产市场企稳。这也是股市走强有利于稳楼市的重要逻辑。

　　第三重使命，是通过这轮牛市推动新质生产力的发展。随着股市走强，IPO 节奏有望逐步恢复和加快，支持更多科技创新企业登陆资本市场。大量科技创新企业仍处于前期投入阶段，尚未形成稳定收入和利润，也缺乏可用于抵押的固定资产，难以通过银行体系融资，更依赖天使投资和风险投资。只有二级市场持续走强，科技企业才能通过资本市场获得宝贵资金，同时也为 VC、PE 提供退出渠道，进一步激发风险投资活跃度，推动更多资本流向科技创新领域。

　　2026 年是“十五五”规划的开局之年，“十五五”规划重点支持的方向，与 2025 年表现突出的行业高度一致，特别是半导体、具身智能、算力与算法、量子技术、可控核聚变等领域。这些方向代表了第四次科技革命带来的重要机遇。资本市场走强，将为新兴产业提供新的发展契机，未来有望孕育出更多具有全球竞争力的科技巨头。

　　在互联网时代，我国诞生了一批的科技互联网巨头；在 AI 科技革命中，也有望诞生一批市值数万亿甚至更高的 AI 龙头企业。当前，美国科技和 AI 企业已经上涨十余年，美股部分芯片巨头市值突破 5 万亿美元并创出历史新高。相比之下，我国科技股整体市值与美股科技龙头仍存在数量级差距，未来发展空间依然广阔。

　　近期，我与多位知名私募投资人及媒体嘉宾在央视财经录制 2026 年新年特别节目，共同探讨 2026 年投资机会，尤其是 AI 科技革命带来的机遇。多位嘉宾一致认为，目前仍处于 AI 革命的早期阶段，距离产业成熟和高潮尚有较长距离。

　　从产业发展角度看，AI 技术正在快速推进，但距离大规模商业化落地仍需时间。在商业应用全面展开之前，产业仍处于准备和积累阶段。一旦真正实现大规模落地，将催生大量伟大的公司。从产业角度看，AI 发展并不存在泡沫，即便存在阶段性估值偏高，也属于吸引资本参与的良性过程。当然，从股价层面看，部分科技股涨幅较大，估值存在一定压力，这是需要区分对待的。

　　因此，在 2026 年投资科技股，需要更加注重差异化选择。科技股不再是全面普涨，而是逐步出现分化。真正具备核心技术、能够实现技术突破并推动应用落地的公司，有望继续表现突出；而缺乏实际应用、仅停留在概念层面的公司，股价可能出现回调。2026 年科技股投资将逐步进入概念驱动向订单验证过渡的阶段。

　　以人形机器人板块为例，2025 年整体仍处于产业预期释放阶段，市场难以判断哪些公司能够真正获得订单；而在 2026 年，将更加关注订单落地情况，能够获得头部厂商订单的零部件和整机企业，将拥有更大的发展空间。随后，行业将进一步进入业绩兑现阶段，只有能够持续释放业绩的企业，股价才能保持长期向上。

　　其他科技板块的发展节奏大致类似。2025 年更多集中在科技硬件领域，进入 2026 年，一些具备竞争优势的软件公司、大模型和数据相关企业有望逐步崛起。当前科技发展的核心瓶颈并非硬件，而是软件层面的“智慧大脑”，这依赖于大模型、算力和算法能力。

　　总体来看，2026 年市场赚钱效应将进一步增强，投资者获得感明显提升，市场信心持续修复。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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