杨德龙：大盘实现16连阳站上4100点 牛市趋势进一步确立

　　1 月 9 日，上证指数时隔 10 年盘中再度突破 4100 点，并在尾盘放量大涨，站上 4100 点整数关口，两市成交量突破 3 万亿元，这也是时隔 73 个交易日再度站上 3 万亿元大关。至此，沪指已经连续实现 16 连阳，牛市的气氛越来越浓，投资者的信心得到了有效提振，也初步验证了我此前的判断。我认为，4000 点不是一轮行情的终点，而是新一轮行情的起点。果不其然，在 12 月份市场出现一定调整之后，抄底资金入场，直接带动了这轮行情实现向上突破，大盘也实现了 16 连阳，牛市走势愈发明显，市场成交量也得到有效放大。

　　在 2026 年十大预言中，我就提到，2026 年将延续 2025 年的市场走势，A 股和港股将延续这轮牛市，市场赚钱效应明显提升，投资机会将比 2025 年更多，投资者的获得感也会更强。我们也看到，近期 AI 应用端出现放量大涨，同时商业航天板块延续强势；而传统白马股在近期也开始蠢蠢欲动，市场正呈现出从结构性牛市逐步转向全面牛市的趋势。

　　2026 年支撑牛市的底层逻辑并没有发生改变，包括政策支持、居民储蓄向资本市场的大转移以及外资的持续流入，这些都是支撑本轮牛市的重要基础。去年我就提出，当前股市不仅是经济的晴雨表，也是拉动经济增长的发动机，甚至可以视为拉动当前经济增长的“第四架马车”。当前这轮牛市，正承担着三重历史使命。

　　第一重使命，是通过这轮慢牛、长牛行情产生持续的赚钱效应，使约 3 亿股民、7 亿基民能够通过资本市场获得投资回报，从而提升居民家庭财富水平，提振消费能力和消费信心，进而拉动经济增长。

　　第二重使命，是通过这轮牛市让更多投资者在获得回报之后，有可能通过购房改善居住条件，从而推动房地产市场企稳回升。2026 年，核心区域房产有可能出现见底回升，一线城市房地产成交量有望止跌反弹。这轮牛市是稳住楼市的重要契机。

　　第三重使命，是通过这轮牛市推动新质生产力发展，使我国科技创新迈向新的高度。包括新能源、半导体、人工智能、算力与算法、创新药等领域，都可能在 2026 年迎来新一轮发展机会；同时，商业航天、脑机接口、可控核聚变、量子技术等未来产业方向，也有望出现阶段性表现。因此，对于这轮牛市，需要有更加深刻的认识，从更大的格局来理解和把握。

　　从时间维度看，这轮牛市持续的时间有望达到 3—5 年，甚至 5—10 年。这是一轮慢牛、长牛行情，而不是短暂的牛市。市场上涨的幅度可能每年在 10%—20% 左右，但有望持续多年，这样的走势更有利于形成稳定、可持续的赚钱效应，使更多投资者获得财产性收入。

　　相较美股估值处于高位，A 股和港股整体仍处于历史平均估值水平附近，许多传统板块甚至仍处于历史低位，未来上涨空间依然较大。目前关于美股 AI 泡沫的讨论较多、分歧也较大，但 A 股和港股在整体估值层面并不存在明显分歧。

　　在楼市黄金投资期结束之后，我国股市正迎来新的黄金投资期。居民储蓄向资本市场转移，是推动这轮行情进一步深化的重要基础。当前楼市难以继续吸纳大量居民储蓄，投资吸引力明显下降，而股市牛市仍处于中场阶段，尚未进入中后期。

　　从行情演进过程来看，牛市通常会经历几个阶段。第一个阶段，是在绝望中产生牛市，这一阶段出现在 2024 年 8 月份；第二个阶段，是在犹豫中上涨，主要体现在 2025 年；进入 2026 年，市场分歧有望进一步减少，行情可能出现加速上行。未来一年甚至更长时间内，随着更多资金持续流入，市场可能逐步进入牛市的中期甚至后期。如果上涨节奏相对温和，则可能表现为反复震荡、重心持续抬升的走势。

　　华尔街有一句名言，叫做“模糊的正确大于精确的错误”。我们当前需要判断的是市场的大趋势方向，只要确认趋势是向上的，就是一种“模糊的正确”，而不必精确判断牛市何时进入最后阶段。当然，也可以通过一些指标进行观察，例如新基金发行规模是否放量至单日上百亿元，市场日成交量是否大幅抬升至 4 万亿元以上，或部分估值指标是否创出历史新高等。一旦这些指标明显出现，就需要对市场风险保持警惕。

　　从目前来看，无论从杠杆水平、利率环境还是估值角度，市场仍处于行情的中继阶段，而非后期阶段。因此，建议投资者保持信心和耐心，通过配置优质股票或优质基金，把握这轮牛市带来的投资机会。投资过程中，不要因连续上涨而过度亢奋，也不要因短期调整而丧失信心，坚持理性投资、长期投资的理念。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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