增值率92.87%！国联民生拟挂牌转让中海基金33.4%股权，公募牌照稀缺性凸显？

近日，国联民生证券发布公告称，拟公开转让所持有的中海基金33.409%股权，转让完成后该公司将不再持有中海基金股权。据此次股权估值统计，截至2025年三季度末，国联民生证券持有的股权估值为1.53亿元，评估增值率达92.87%。

值得注意的是，此次转让中海基金股权的还有另一股东，即法国洛希尔银行持有的25%的股权，股权受让方须同时摘牌公司和法国洛希尔银行持有的中海基金股权。据了解，本次交易尚需履行相关手续，受让方还需取得证监会核准的公募基金股东资格。

原股东拟“三退二”，国联民生证券持股估值高企

12月31日，国联民生证券发布一则公告，拟公开转让所持有中海基金33.409%的股权，此次股权转让若完成，国联民生证券将不再持有中海基金股权。

从本次实施股权转让的计划来看，原中海基金的三大股东中将有两大股东进行股权转让，除了国联民生证券外，还有法国洛希尔银行持有的25%股权。二者均是清仓式转让，股权受让方须同时摘牌公司和法国洛希尔银行持有的中海基金股权。

对于此次股权转让，国联民生证券介绍说，该事项已经在公司第六届董事会第二次会议审议通过，但未达到股东会审议标准。此次交易尚需履行国有资产交易相关手续，受让方还需取得中国证券监督管理委员会核准的公募基金股东资格。

据悉，国联民生证券拟转让中海基金33.409%的股权已有首次挂牌价格和估值，首次挂牌价格不低于经国资备案的评估结果。具体来看，截至2025年9月30日，这33.409%的股权账面价值为7920.79万元，同期评估的估值为15276.75万元，评估增值率高达92.87%。

2025年以来，已经有多家基金公司的股东拟转让股权。前不久，华宸信托在内蒙古股权交易中心挂牌了华宸基金40%股权（对应持股8000万股）转让项目，挂牌底价1720万元。挂牌时间自2025年11月24日起，至2025年12月19日止。

德邦基金也在去年传出股权的转让事宜，浙江产权交易所官网显示，浙江省土产畜产进出口集团有限公司挂牌转让所持德邦基金20%股权，挂牌披露起止日期为2025年6月27日至2025年8月7日，转让底价为1.42亿元。

一个比较明显的特点是，这些基金公司的规模相对较小。有分析指出，公募基金行业竞争激烈，马太效应明显，尤其是中小型公募基金，对以财务投资为目的的股东而言，被投企业业绩不佳，长期持有意义不大，不如置换为现金。

此前已有股东溢价转让公募基金股权，牌照稀缺性加分？

从此次国联民生证券公布的拟转让方案看，又是一例溢价转让公募基金股权的案例。从过往的情况来看，已有一些基金公司股东在转让股权时进行溢价挂牌，但也往往因为转让受阻而一再降价。

前述华宸信托就曾溢价转让华宸基金股权，彼时华宸信托拟转让该基金公司40%的股权，挂牌底价高达1720万元。然而，根据当时的估值，该40%股权对应评估价值仅452.29万元，这意味着挂牌价较评估值溢价约2.8倍。

还有此前汇丰晋信基金股东转让股权的事例，山西信托挂牌转让其持有的汇丰晋信基金管理有限公司31%股权，转让底价为10亿元。根据当时出具的评估报告，转让标的对应的评估值为7.60亿元，山西信托转让底价为10亿元，溢价率接近32%。

除了高溢价，某些基金公司在历史业绩方面也出现了不少问题，特别是整体回报为负，股东想要转让股权，但受让方却并不愿意买账。而在业内人士看来，之所以业绩较差还能撑起高溢价，原因就在于公募基金牌照的稀缺性。

有分析指出，国内公募基金牌照审批已实质性收紧，而部分股权出让方其实是第一大股东，具备战略控制地位。买方获得的不是财务投资份额，而是直接切入公募业务的“控制权通道”。在金融牌照供给收缩的背景下，控股权本身具备稀缺溢价。

中海基金作为国联民生证券参股的公司，成立于2004年3月，注册资本人民币1.47亿元，彼时国联民生证券出资约4900万元。2024年度，中海基金营业收入1.25亿元，净利润365.14万元；2025年前三季度，中海基金营业收入8088.98万元，净利润291.36万元。

此次拟出让的股权包括国联民生证券和法国洛希尔银行持有的中海基金股权，分别占比达到33.409%和25%，合计约58.409%。但国联民生证券也表示，受让方和最终交易价格存在不确定性。

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