研报掘金丨东北证券：首予德赛西威“增持”评级，无人物流和机器人构建业绩增长新引擎

东北证券研报指出，受大客户销量下滑拖累，德赛西威Q3盈利能力短期承压。随着Q4理想i6、小鹏X9等新车型上市，下游客户车型销量抬升，公司盈利能力有望得到改善。国际化战略稳步推进，毛利率或将迈上新台阶。2024年和2025H1公司境外产品毛利率分别为25.9%/28.9%，均显著高于国内产品的19.5%/19.7%。随着公司海外布局不断完善，毛利率有望实现稳中有升。客户方面，公司今年已成功获得VW、TOYOTA等客户的新项目定点，并成功突破RENAULT、HONDA等白点客户；产能方面，5月印尼地区开始贡献产能，6月墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生，西班牙智能工厂预计将于年底竣工并于2026年开始量产。此外，定增顺利完成，低速无人车和机器人域控将构建业绩增长新引擎。首次覆盖，给予“增持”评级。

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