研报掘金丨申万宏源研究：维持五粮液“买入”评级，中长期仍将回到稳健良性增长通道

申万宏源研究研报指出，五粮液近期召开2025年1218经销商大会。产品端，持续完善产品矩阵；渠道端，深耕细作优化渠道。大力培育新兴渠道，25年公司在新兴渠道持续发力，与光伏、医药等新兴企业实现直销45亿元，名酒进名企专项活动实现动销超9 亿元，26年公司计划加强与异业渠道的名企合作，坚持推进相关直销渠道扩展。面对行业深度调整压力加剧，公司务实调整价格策略，加强补贴费用。认为五粮液作为浓香白酒与千元价格带头部企业，品牌基础深厚，消费者基础稳固，短期调整后，中长期仍将回到稳健良性增长通道。分红率角度来看，参照前期现金分红回报规划，公司年分红底线达200亿元（25-26年），隐含股息率达4.1%，安全边际较足，维持“买入”评级。

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