西部证券：料券商行业明年利润同比增长 当前经纪主线是不错的选择

智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，中性假设下，预计2026年券商行业净利润同比+23.5%。该行认为经济定调积极下资本市场上升趋势仍在，券商板块仍是年内不可多得的相对低估+业绩同比高增的细分资产。在自营相对难以预测、叠加增量资金持续入市带动ADT中枢高企下，该行认为当前经纪主线是不错的选择。

西部证券主要观点如下：

2025年券商和炒股软件股价复盘

2025年券商股和炒股软件板块呈现震荡→上行→震荡的走势，其中低估值下港股券商板块和A股炒股软件表现更优;流动性持续宽松下2025年资本市场风险偏好继续上行，成交持续活跃，券商和炒股软件板块作为业务模式与市场活跃度高度相关的公司，业绩大幅改善，估值也持续修复。2025年前10个月具备超额收益的个股具有业绩高弹性+低估值的共同特征，预计2026年业绩表现仍是关系个股涨跌的核心因素。

展望2026年，该行认为证券行业发展趋势将表现为以下四个方面

第一，增量资金持续入市下预计券商财富管理维持高景气。监管积极推动以保险资金为代表的中长期资金持续流入资本市场，赚钱效应下主动权益基金和居民资金净流入或继续扩张，2026年A股市场的成交中枢或将继续维持高位。成交继续活跃下券商经纪和两融均将明显受益，赚钱效应加强或将推动资管业务景气回升。

第二，指数向上突破下预计券商权益自营重要性继续提升。2025年股牛债熊下券商自营表现持续优异，但不同券商呈现明显分化;虽然目前券商方向性权益配置比例不高，但主动投资+量化做市+衍生品+私募另类相关的泛权益资产仍明显受益于权益市场的改善。该行认为2026年行业对权益投资的重视程度或将继续增加，投资收入仍是影响业绩的关键因素。

第三，互联互通加深驱动券商投行修复+国际业务快速发展。2025年内地和中国香港市场的互联互通持续加深，资产资金南下趋势明确。截至2025年9月末，港股市场的南向资金占比提升至25%;2025年前三季度港股市场IPO规模为1883亿港元，其中A股上市公司赴港上市规模占比高达71%。在两地资本市场互联互通进一步深化下，一方面中资券商在港股排队项目丰富，“十五五”建议稿鼓励积极发展直接融资，预计2026年上市券商投行净收入将进一步修复;另一方面国际业务已经成为头部券商发展的重要引擎之一，重视程度不断提升。

第四，行业供给侧改革或将延续，行业集中度继续提升。虽然2025年新增并购节奏减缓，但监管政策指导下该行认为行业供给侧改革趋势延续，行业并购重组或会继续发生。

风险提示：资本市场改革进度不及预期、资本市场波动风险、行业竞争加剧风险、信用风险。

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