天风证券：维持九兴控股“增持”评级 运动类及新客户需求拉动增长

天风证券发布研报称，维持九兴控股（01836）“增持”评级，根据公司三季度表现，考虑消费环境相对疲软，调整盈利预测，预计25-27年营收分别为15.8亿美元、16.6亿美元、17.6亿美元（前值为16.2、17.1、18.1亿美元），净利分别为1.6亿美元、1.7亿美元、1.9亿美元（前值为1.6、1.8、1.9亿美元）；对应PE分别为11、10、9x。

随着公司的三年规划（2023-2025）接近尾声，公司有望在三年期间实现10%经营利润率及除税后利润达低十数百分比复合年增长率的目标，此前公司已于二零二三年及二零二四年超额完成该等目标。

展望未来，公司持续改善产品类别组合，多元化及扩大客户基础，并优化制造基地布局。公司将继续优化奢华及高端时尚类别与新运动类别客户之间的产能调配。由于公司将于下半年开始向时尚及运动类别的两名新客户出货，预期非客户专属制造设施于下半年仍以接近饱和的状况运营。尽管当前市况存在不确定性，但由于公司持续赢得新客户，市场对公司产品开发及产能的需求依然强劲。

公司亦坚定致力于将手袋及配饰制造业务打造成核心增长动力，目标是将其引入更多高端客户群体。加速发展该业务将是下一个三年规划（于二零二六年开始）的重点之一。公司近期已完成收购越南一家小型手袋及配饰工厂，并计划利用该工厂的高端生产专长及经验丰富的团队，全面提升公司手袋及配饰制造业务的优质水平和生产效益。

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