星石投资：逐步修复板块轮动 市场中期向好趋势明晰

　　一、 本周市场概况：逐步修复，板块轮动

　　9月8日-9月12日期间，在成交缩量、小幅震荡后，科技利好信息带动创业板指再创年内新高，市场情绪企稳回升，上证指数也跟随创出年内新高，市场赚钱效应较上周出现好转。资金情绪及场内流动性变化依旧是本周市场表现的主要影响因素，板块出现快速轮动。前半周市场出现高低切换、博弈补涨特征，后半周利好信息带动资金重回人工智能等科技成长风格。

　　二、 影响本周市场的主要因素为：

　　（一） 出口边际回落，对市场影响不大。

　　中国8月出口（以美元计价）同比增长4.4%，同比增速较前值有所回落，但环比基本持平季节性。结构上看，对美出口继续趋势性走弱，市场担忧的美国进口透支等影响或已有体现，但对其他地区出口的表现相对韧性，显示出口地多元化对我国出口的支撑。

　　（二） 食品价格拖累CPI表现，但核心价格持续修复。

　　8月CPI同比持平，表现略不及市场预期，但核心CPI同比增长0.9%，持续修复。结构上看，食品项价格弱于可比季节性，对CPI拉动明显下行；核心项价格整体延续修复趋势，结构与此前整体接近，家用器具、通信工具等商品，以及通信与医疗等服务增速领先。8月PPI同比下降2.9%，降幅有所收窄，显示反内卷预期对价格有所带动。

　　（三） 美联储降息预期升温。

　　一方面，美国通胀并未出现明显恶化，成为降息预期的定心丸。8月美国CPI同比增长2.9%，基本符合市场预期，进口敏感型商品价格和核心服务通胀都比较平稳。另一方面，美国就业市场下行压力仍在体现。美国政府公布初步基准修订数据，将截至今年3月的一年间的美国非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人，是自2000年以来的最大下修幅度。此外，美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。受多方面因素影响，目前市场定价美联储将进行连续3次降息，其中10月和12月降息预期概率明显增加，市场降息预期有所升温。

　　（四） 海外科技企业带动AI产业预期上行。

　　甲骨文在最新的财报电话会上，披露其剩余履约义务（RPO）同比暴增359%，这一增长主要源于甲骨文与OpenAI等一系列顶尖AI公司签订了大规模云合同，使其成为AI模型训练的关键基础设施提供商。甲骨文再次引燃了市场对于AI基础设施建设的想象力，资金涌入AI产业链带动相关板块表现。

　　三、 后市展望：市场中期向好趋势明晰

　　总体来看，当前股市承接尚可，资金仍在积极寻找投资机会，市场信心和情绪仍处于较高水平，市场赚钱效应有望延续。

　　中期视角下，股市向好趋势依旧明晰。一是因为，当前国内宏观政策持续发力，经济结构性转型也在加快，经济基本面不确定性风险较低。二是因为，当前无风险利率下行，投资股票的机会成本降低，权益类资产仍具有较高性价比，叠加当前资本市场改革注重投资者回报有利于改善投资者预期，场外资金有望持续入市。

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