长城证券：维持阿里巴巴-W“买入”评级 高德推出“扫街榜”布局到店业务

长城证券发布研报称，维持阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，预计FY2026-FY2028公司实现营收1.06/1.18/1.30万亿元；经调整归母净利润1256/1599/1903亿元；对应PE分别为19.9/15.6/13.1倍。公司即时零售以及电商主站协同效应显著，进一步加码“大消费平台”布局，同时云业务有望持续受益于AI应用以及AIAgent商业化放量，兼具科技+消费属性。

阿里巴巴旗下高德地图推出全球首个基于用户行为产生的榜单“高德扫街榜”，全力支持线下餐饮及服务消费。“高德扫街榜”，主要分为美食、酒店、景区三类，尤其以线下餐饮商家的榜单为主，此外还包括一些特色美食榜单，比如“本地人爱去”“多次前往”“烟火小店”等，将覆盖全国300多个地级市，正式开启“到店团购”业务布局。

该行表示，阿里巴巴在4月30日推出淘宝闪购并展开大力投入后，进一步推出高德“扫街榜”，展开到店业务布局。该行认为到店业务与到家业务具备一定协同效应，例如到店和外卖的商家资源可以复用。此外，到店消费场景较外卖业务复杂度较低，减少了履约配送环节，利润空间更大。此外，高德地图于8月进行版本升级，除加入“空间智能”的AI功能外（准确分析和运用用户行为数据），同时将APP底部导航栏重新划分为首页（地图）、探索（周边景点、美食、酒店等推荐）、对话（AI问答）、打车等，整体更加贴近生活，为高德地图推出“到店团购”业务打下良好基础。根据QuestMobile数据，高德地图2025年7月的平均DAU已经达到1.86亿，是大众点评同期的6倍，具备较强的流量优势。目前，高德已经集地图、打车、点评、团购、酒旅为一体，有望对标谷歌地图，打造国内的地图“超级应用”。

阿里巴巴此次推出高德扫街榜，尽管淘宝闪购没有直接参与到店业务，后续其布局或将参考高德榜单的进展。向后展望，该行认为阿里会更进一步深入到店业务，同时将切入交易环节，配合淘宝闪购，进一步完善“大消费平台”布局。

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