银华基金焦巍：简单的筹码博弈产生不了持续的投资回报

在近日披露的基金二季报中，银华基金知名基金经理焦巍表示，上半年，红利内部向金融股缩圈，叠加黑色资源红利和公用事业价格压力的萎靡。

在红利内部的结构分化趋势下，上半年，他主要基于分红比较的考量减持了公用事业的持股，向金融板块倾斜。在金融板块内部，则减持了全国性大行，向非银行金融、股份制银行、经济造血功能呈现出可持续恢复地区的城商行进行了加仓。如果将大行比作诺亚方舟，而经济发达地区的地方银行比作喜马拉雅，那么在极端谨慎的局面下自然应该向诺亚方舟靠拢。而在系统性风险被政策支撑的时候，历史上部分地区的经济已经无数次证明了其商业精神的韧性。这时更应注重喜马拉雅式的机会。

基于相同逻辑，增加了底层资产相同的保险股配置。保险公司的本质是在代际错配中寻找相对确定的利差资产，而目前在负债端成本下降，资产端有明确利差的背景下，具备了良好的金融消费属性。

焦巍同时表示，上半年的市场一方面热点不断、精彩纷纭，同时也波动增加，转换频繁。这再一次坚定了他对既定策略的决心：自上而下的简单逻辑无法发掘好的公司。拉长来看，优秀公司来自于竞争格局的长期改善和自身竞争力的护城河，不是来自于产业政策和宏观趋势的简单推理。

另一方面，上半年在量化资金推动下的筹码博弈和事件驱动也愈演愈烈，对此，他同样认为，简单的筹码博弈产生不了持续的投资回报。在不停的卖出涨高的优秀公司去追逐低位筹码的过程中，最终等于拔掉鲜花让野草生长。长期来看，良性增长企业比爆发式增长企业更长远更可信。面对各种“技术浪潮”、“宏大叙事”、“专家说辞”、“企业画饼”，自己采取“知其雄，守其雌”的信息茧房规避策略，力争持续在现金流稳定，分红回报股东的投资标的中争取绝对回报。

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