博时裕通、华商丰利：上半年债基夺冠，收益分别达4.36%、13.83%

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【上半年债券基金发榜，纯债与混合债基表现分化，转债及“哑铃型”配置成破局关键】 穿越上半年股债市场的波动后，债券基金发榜。梳理发现，上半年，纯债基金收益中枢0.80%，冠军基的回报率为4.36%。而混合债基的表现更好，收益中枢接近2%，冠军基的回报率接近14%。部分绩优基金经理认为，纯债收益空间不断收窄后，转债及“哑铃型”配置成为破局关键。 具体来看，上半年4400多只主动管理纯债型基金中，95%取得了正收益，收益中枢0.80%。上半年表现较好的纯债基收益率可超过4%，其中博时裕通纯债3个月A以4.36%的回报获得上半年纯债基收益冠军。此外，国泰睿元一年定开、景顺长城景泰鑫利纯债A/C、英大通惠多利A/C、格林泓旭利率债等纯债基金收益居前。 上半年债市收益率波动剧烈，整体呈倒V走势。一季度，受资金面收紧、市场风险偏好抬升等影响，债市收益率曾大幅上行，10年国债收益率最多上行超过30BP。进入4月，海外关税等不确定因素爆发，债市收益率在几天内骤降，10年国债探至1.60%，基本抹平一季度的上行幅度。5月以来，在资金面、政府债供给等各种预期变化的交织下，债市收益率低位震荡。 从已公开披露的一季报持仓来看，博时裕通纯债3个月主要重仓了中短期限的政策性金融债。其他绩优纯债基中，英大通惠多利也重仓了政金债，景顺长城景泰鑫利纯债重仓了地方债，格林泓旭利率债则重仓了超长期特别国债。 中欧财富在其官方公号上指出，债市当下胜率偏高，但赔率可能有限。在流动性延续宽松背景下，市场对久期策略的偏好增强。虽然资金面和基本面对债市形成一定支撑，但利率若要突破今年1月的前低，需等待更强的信号催化，如政策端重启买债落地或实施新一轮降息等。 相较之下，混合债基上半年的表现更出色，98%的混合债基今年以来都取得了正收益，收益中枢接近2%。上半年收益居前的混合债基可超过10%，其中华商丰利增强定开A以13.83%的回报获得上半年混合债基收益冠军。中欧可转债A/C、博时转债增强A/C、富国优化增强A/B/C/E等同样回报居前。 最新持仓显示，华商丰利定开增强一季度末重仓了短期国债和本钢转债、重银转债两只大市值转债和崇达转2、景23转债两只电子行业转债。其权益仓位有16.62%，配置了多只电子行业的股票。 中欧可转债与博时转债增强也都重仓了短期国债和银行转债，富国优化增强则重仓了银行永续债。 富国优化增强基金经理指出，随着纯债收益空间的不断收窄，传统的固收投资策略已难以满足投资者对于收益的期望，在此背景下，“哑铃型”配置成为破局关键。而低价转债在低利率环境下是比较好的底仓资产，高价转债则属于较好的正股弹性选择。 博时转债增强基金经理也建议保持对转债市场的参与度，以“科技 + 红利 + 内需”的思路进行哑铃型配置。 从上半年回报靠后的债基来看，部分中长期债券表现不佳，上半年收益低于 - 5%。其中，东方卓行18个月定开C只有 - 7.65%，合煦智远欣悦利率债C为 - 5.79%。

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