0-4 地债 ETF：利差高位迎窗口期 配置价值凸显

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【3 月 31 日，债券 ETF 普遍飘红，0-4 地债 ETF 表现抢眼】3 月 31 日，今日债券 ETF 多数呈现上涨态势，其中 0-4 地债 ETF(159816.SZ)上扬 7BP，交易活跃，成交额达 4.5 亿元，换手率为 24.58%。此前地方债持续调整，主要原因是开年以来资金面不断收敛，大行负债端资金压力较大，致使债市持续处于调整行情，情绪也较为脆弱。近期情况出现变化，其一，政府债券发行预计继续增加，财政部发行特别国债补充大行资本即将落地，银行负债端压力将得到缓解，资产端扩表压力减轻，负债荒得以缓解，供需均增的情况下，政府债券供给减弱对债市预计产生中性影响。其二，季末过后，银行考核压力减小，债市边际转好下银行抛券兑现浮盈的行为也将减少。其三，考虑 4 月理财资金回流，理财对债券的配置需求将会上升，有望给债市带来利好。民生证券最新研报称，地方债或迎来参与窗口期。当前，多数期限地方债二级利差已调整至高位，债市利空因素短期内也开始逐渐消失，后续随着置换债集中发行接近尾声，中短期限、超长期限地方债历史分位数已上升至较高水平，或可考虑参与。业内人士表示，央行在一季度例会中明确指出“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况”。这意味着央行不希望利率快速上行，但是过低利率也需防范，因而央行释放出震荡市的信号。可关注月初资金面好转下的短期机会，地方债由于利差保护较高，在震荡市下具有一定的防御属性，同时相较于部分信用债更具有票息价值，可考虑进行配置。0-4 地债 ETF(159816)最新规模 18.34 亿，年初以来日均成交额超 8 亿元，主要投资于短期地方债，具有低波动性和稳定收益机会，适合场内短期资金管理及低风险偏好的投资者。