星石投资：科技突破有望带动A股出现全面重估

　　一、本周市场概况：科技板块领涨，股市风险偏好提升 

　　2月17日-2月21日期间，市场震荡上行，成交继续放量，交投情绪火热。周初资金预期出现分歧，但随着科技板块积极因素积累，行业内头部公司增大资本开支，股市风险偏好持续上升，股市单日成交破2万亿元，科技板块领涨。

　　二、影响本周市场的主要因素为：

　　（一）民营企业座谈会推动市场情绪回升，科技板块利好因素积累。

　　2月17日国家领导人出席民营企业座谈会并发表重要讲话，时隔7年再度召开会议彰显了对民营经济的高度重视，出席企业科技含量较高体现当前产业导向。本次会议较为有效的提振了权益市场的风险偏好，尤其是科技成长方向的风险偏好。并且，国内互联网头部公司发布财报，业绩表现超出市场预期，资本开支规划也出现了较大增加，也提振了市场关于科技投资趋势的预期。

　　（二）金融数据超预期，体现政策靠前发力。

　　1月新增人民币贷款5.13万亿元，新增社会融资规模7.06万亿元，均超出市场预期，金融数据实现“开门红”。考虑到春节错位因素，金融数据表现高增充分体现出政策靠前发力。一方面，地方政府债券融资同比多增，结合多地提前批额度来看，预计今年1季度政府债券将继续支撑社融读数。另一方面，非金融企业贷款同比多增近万亿，显示出项目储备可能正在年初集中释放。

　　总的来说，春节以来国内宏观叙事逻辑出现积极转变，微观主体预期正在自下而上逐步修复，金融数据开门红强化了这一趋势，对市场风险偏好形成支撑。

　　（三）美元指数回落，美股表现偏弱，海外资金或逐渐增加对中国资产的配置。

　　本周美元指数延续回落，美元兑离岸人民币回落至7.25左右，人民币汇率压力进一步减小。并且，美股三大指数表现偏弱，2月18日至2月20日间，标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数涨跌幅分别为0.05%、-0.32%和-0.83%，相比之下中国权益类资产表现更优。

　　此外，国内技术突破引发市场重新定价，外资大行纷纷发表看涨报告，显示海外资金对中国权益类资产的乐观态度正持续升温，后续或逐渐增加对中国资产的配置。

　　三、后市展望：积极因素持续积累，A股市场或正出现新周期 

　　短期看，市场情绪和风险偏好处于较高区间，科技类资产交易相对拥挤，持仓资金止盈、踏空资金加仓等操作行为可能会加大股市波动，但从信息面和政策面来看，当前A股市场或正出现新周期。一方面，国内科技领域宏观政策有支持，微观企业有动能，积极因素不断积累对板块情绪仍有支撑。另一方面，临近两会召开，市场稳增长和强科技的政策预期均有所发酵，政策预期对整体股市情绪也有较强支撑。结合来看，中国权益类资产的估值中枢应有所提升，当前A股市场或正出现估值重估的新周期，各个板块都有较大表现机会，无论是具有行业利好的科技成长板块，还是逐渐受益于政策支撑经济修复的顺周期板块，我们对A股市场中期表现仍持较乐观态度。

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