中信建投：市场近期调整并没有伴随牛市逻辑的破坏

　　1月12日晚间，中信建投策略陈果团队发布报告称，整体来看，市场近期调整并没有伴随牛市逻辑的破坏，更多是提供了下一轮行情的空间，后续无论是特朗普正式就职落地、汇率稳定与央行推进降准降息、春节后流动性改善预期、两会前的政策预期以及其他政策加码催化，都有望推动新一轮进攻行情。

　　陈果团队分析称，核心通胀有所修复，政策效应逐步显现。12 月 CPI 同比走弱但核心 CPI 修复，PPI 同比降幅收窄。从结构来看，部分受益于“两新”政策的领域表现较为强势，耐用消费品市场有所升温。12 月交通工具同比降幅由-4.8%收窄至-4.2%，通信工具同比上涨 0.7%持平前值，也说明前期政策效应逐步开始显现。

　　陈果团队认为，美国非农大超预期，美债收益率飙升。美国 12 月新增非农就业25.6 万人，大幅超出市场预期的 16 万人。数据发布后，美国三大股指跌超 1.5%，美债收益率飙升至 4.77%，为 2023 年 11 月以来新高，美元指数也升至 2022 年 12 月以来新高。远超预期的就业市场数据，使得市场对美联储降息的预期大幅降温。美联储 12 月会议纪要表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进，点阵图显示美联储预计2025 有 2 次降息（50bp），前值预计为 4 次（100bp），目前市场认为美联储基本不会在 1/29 日的 FOMC 会议上宣布降息。

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