量化又惹祸？到底谁在砸盘！管理人现身辟谣，问题出在哪儿？

　　突然之间，“量化开始砸微盘”开始四处流传！

　　12月17日，A股市场突然下跌，跌幅超过3%的有3100家，跌幅超过5%的有1600家，跌停的160家，创下近期之最！特别是高标股和小盘股，成了疯狂被砸盘的方向，亏钱效应明显。同花顺(300033)微盘股指数单日下跌5.7%！

　　散户喷机构，游资怪量化。到了中午，“量化砸盘”这类的言论开始在各个投资平台传播蔓延。

　　有人认为，是游资和量化机构一起的掀桌子。因为之前机构股不涨，于是资金去抱团游资票，现在量化机构开始砸盘出货，资金兑现离场。所以，现在市场的情绪比较尴尬，游资涨的时候机构股赎回压力较大，现在游资票休息，资金也不去机构股，那最终就是大家一起砸盘。尤其是尾盘很多高位股出现了天地板，量化砸盘痕迹也很明显。

　　也有人认为，为啥所有题材板块同时A杀？不是量化是啥？谁能让市场在开盘几分钟就如此一致的行为？量化有什么好辟谣的？敢做不敢当。

　　不过，对于上述观点，量化基金管理人并不认可。据媒体报道，某量化私募基金管理人表示，量化私募几乎都是满仓运作，单日卖出量和买入量几乎相等，也并不通过大盘涨跌去获利。

　　那么，问题来了，量化私募与微盘的相关性有多少？量化私募的超额是否依赖微盘股？

　　国金证券(600109)指出，私募量化策略一定程度上受益于小微盘股表现强势的市场环境，但行业整体在小微盘上的暴露幅度并不大。然而对于具体管理人的选择，仍需关注其在暴露了一定量风险敞口后，是否能够获得合理的风险溢价补偿，以及对个别可能在小微盘股存在较大风险敞口的管理人需谨慎观察。小微盘对量化策略的影响主要存在于持股alpha和交易性alpha两方面。持股alpha所依赖的小微盘风格可能很难长期持续，交易性alpha的持续性则更强。

　　从另一层面来讲，量化私募不仅仅单一布局小微盘股，近期越来越多的主流量化私募开始布局沪深300指增、中证500指增、中证A500指数等方向产品。

　　我们曾在《6.6亿份！都是哪些私募豪买中证A500ETF？》一文中提到，18家私募基金管理人、2家信托以及5个资管计划抢先布局中证A500ETF，期末持有份额合计6.6亿份。茂源、黑翼、磐松、蒙玺、鸣熙、进化论和宽德等近20家私募量化基金已布局了中证A500指增产品。

　　例如，赜远（珠海）私募旗下赜远致行量化对冲1号买入景顺长城中证A500ETF高达10001069份，持有比例达到0.50%。上海橡杉资产旗下橡杉量化套利二号持有摩根中证A500ETF高达13083880份，持有比例达0.65%。

　　私募争相布局宽基指数产品，一是看好中相应指数的长期投资价值，可能更适合做出超额收益；其次，这也能丰富产品矩阵，满足投资者和渠道多元化的投资理财需求；第三，如中证A500指数市场关注度和认可度高，被誉为“中国版标普500”，自然自推出以来吸引了大量资金扎堆涌入，具有非常强的吸金能力。

　　既然如此，那么为何量化私募总要为市场的突然变脸而“背锅”？笔者总结了目前市面上的主流观点，供读者参考。

　　1、从交易机制来看，当市场处于压力状态时，自动化程序交易执行的大量卖单反馈会引发市场剧烈波动，尤其是当多个市场参与方设置的交易暂停机制被同时触发后，就可能造成市场流动性枯竭。

　　2、量化在运作过程中存在壁垒和不透明性，影响市场传统交易者的心态，甚至影响其交易动作和策略。

　　3、根据以往案例和经验，量化交易在市场“闪崩”案例中扮演重要角色，尤其是与小微盘股之间的微妙关系，给投资者心理留下难以磨灭的印象。

　　4、相关部门对程序化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响，依旧有提升空间。

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