消费股"王者归来"？多只基金悄然换仓

脱离重仓股走势的基金净值数据异常现象，正在悄然展现基金经理的跨年仓位切换对象。

券商中国记者注意到，在预期新一轮消费支持政策将产生实质性拉动效益的情况下，前期重仓科技、互联网等热门赛道的基金经理，正在仓位大幅度转向此前被市场遗忘太久的消费股。多个重仓科技的基金经理在核心重仓股几乎全线走跌之际，当周、当日净值与重仓股走势南辕北辙、净值弹性高度瞄准消费行业指数涨幅的现象，正在暗示消费在基金经理的仓位中已经开始回归。

多只基金净值异常拉升

在重仓股单周几乎清一色走跌的背景下，明星基金经理林清源管理的平安鼎越基金上周的单周涨幅超过9.3%。尤其在12月11日，在A股市场整体表现欠佳、消费股当日一枝独秀的情况下，核心仓位并未有消费赛道的平安鼎越基金当日净值暴力反向拉升近5%。

同样是核心重仓股在最近一周的股价涨幅都在阴跌的民生加银聚优精选基金，也出现了持仓股票与净值走势南辕北辙的现象。比如，该基金第一大重仓股、仓位占比高达9%的纳芯微单周下跌达到8%；第二大重仓股、仓位占比8.8%的立讯精密(002475)单周下跌2%，第三大重仓股、仓位占比8.1%的东山精密(002384)单周跌幅2.3%。此外，民生加银聚优精选基金持有的其他重仓股也都在当周表现平平。虽然核心仓位占比高达66%的重仓股整体走势欠佳，但民生加银聚优精选基金的净值不仅丝毫不受影响，反而出现单周净值飙升9.18%的反常现象。

尤其在12月11日，民生加银聚优精选基金的净值更是呈现出逆市场的高弹性，并与其披露的持仓股票风格完全不同，当日该基金的净值涨幅高达6%，这一远超重仓股弹性的净值走势，或暗含基金经理已在近期实施了跨年仓位的调整。

此外，12月13日的股票市场中，信澳行先进制造基金、鹏华文化传媒基金当日净值涨幅分别达到1.7%、2.4%，但这两只重仓科技股的基金，在当日的前十大重仓股清一色股价走跌，比如，鹏华文化传媒基金前十大股票中当日8只重仓股在12月13日的跌幅超过2%，一只重仓股的当日跌幅甚至还超过5%，但与表面呈现的重仓股股价表现完全不同的是，鹏华基金旗下这只产品反向走出2.4%的净值涨幅，很可能也意味着基金经理的跨年仓位布局可能已经开始实施。

“科技基金”弹性高度瞄准消费

结合行业指数涨跌幅、基金净值当日弹性数据的异常表现，多位基金产品净值走势与重仓股走势相反，暗含着被市场遗忘已久的消费股正成为新的香饽饽。

今年9月末开启的股票市场反弹行情以来，科技与互联网两大赛道成为全市场的当红炸子鸡，若基金经理重仓股中缺乏这两大当红赛道的股票组合，将在相当程度上落后市场。而包括民生加银聚优精选基金、鹏华文化传媒基金、平安鼎越等基金产品在今年所获得的超额收益，在相当程度上也与其重仓股中偏向科技、偏向互联网赛道有关。

相比之下，在连续三个多月的全市场反弹行情中，消费赛道几乎成为市场的垫底，一直到今年12月初，许多重仓消费股的基金产品总体上未能获得较好的反弹收益，市场一度疑问消费赛道何时才能重新成为基金经理的黄金搭档。

而就在过去的一周市场中，原本就重仓消费股的消费行业基金，纷纷位居全市场周涨幅前列的现象，也说明了消费赛道股价走势正在回暖的事实，同时也在相当程度上解释了许多重仓科技股的基金产品，在重仓股集体杀跌的情况下，却能做到基金净值堪比消费的原因。

显而易见的是，最新出现的科技主题基金产品的净值反常走势，以及结合行业指数涨幅，已可推测这些净值涨幅脱离重仓股的基金产品，正从此前重仓科技互联网等热门赛道股，转而布局2025年行情而瞄准市场遗忘已久、悲观预期释放充足的消费股，这也从这些基金产品净值弹性高度瞄准消费赛道有重大联系。

消费或成明年基金重点赛道

值得一提的是，12月9日、12月13日多个部门高层强调提振消费的政策，或是此前重仓科技股的基金经理跨年切换首选消费的触发逻辑之一。

华商消费行业基金经理崔志鹏认为，一揽子增量政策陆续推出，政策拐点已经清晰，内需消费基本面整体磨底企稳，消费行业投资重新回到有利窗口期。当前消费行业预期和估值整体处于历史低位，部分行业龙头从高点50—100 倍市盈率普遍回落至20倍以内，创近五年甚至十年新低，估值体系重估已经比较充分。部分上市公司加大分红，长期业绩稳定性和分红已经可以支撑目前市值水平，一旦基本面企稳向上，股价预期回报率可观，因此保持了在消费复苏相关行业的核心配置，同时积极把握基本面拐点等待加仓时机，判断相关行业和公司的业绩稳定性会逐渐增强，消费赛道股票的估值也有望得到重估。

摩根士丹利基金内部人士对此认为，中央经济工作会议将提振内需列为明年的首要工作任务，这与2022年底的顺序一致，将工作重心重新转移到解决内需不足的问题，实施提振消费专项行动，加大民生保障、加大“两新”政策力度；另一个重要变化是时隔十多年再次将货币政策基调转变为适度宽松，这意味着明年降息的力度可能会进一步扩大。总体看，当前的政策朝着更契合实际、更加容易切中问题要害的方向发展，这会使得投资者更快地看到宏观经济基本面实现改善。事实上，近两个月国内经济已经在改善。上述基金公司人士判断，市场更长期的表现取决于国内政策力度与外需压力之间的平衡点，这个平衡点是需要在未来根据各种变量动态调整的，从近期海内外环境看，可能会较市场的一致预期更加乐观。

长城消费30基金经理杨建华认为，短期A股市场的令人惊叹的上涨有前期股价超跌修复的因素，也有前期对宏观经济过于悲观预期修复的因素，只有对宏观经济向好的预期不断得到兑现，并且反映在上市公司经营好转、业绩出现积极变化，这种上涨才会得到支撑，因此他长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。

“作为顺周期的消费股，当前已经充分反映了投资者对经济的悲观预期，长期价值已经凸显，一旦出台有力度的支持经济增长的政策，这种悲观预期会得到修正。”杨建华强调，政策中拉动内需的政策最为有效，也不会缺席，因此基金增加了对内需相关板块的配置，尤其是短期受需求影响较大、竞争地位、品牌力未受明显影响的个股总体上逢低加大配置。

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