杨德龙：10月份制造业PMI重回扩张区间 期待更多稳增长政策逐步落地

　　10月31日，国家统计局公布了10月份制造业PMI的数据，10月份我国制造业PMI为50.1%，重回荣枯分水岭之上且连续两个月回升至扩张区间，非制造业商务活动指数小幅回升，服务业商务活动指数重回景气区间，综合PMI产出指数扩张加快，10月份随着“一揽子”稳经济增长的政策逐步出台以及已经出台的存量政策效果的逐步体现，制造业PMI，非制造业PMI和综合PMI均位于荣枯线之上。

　　10月，我国制造业PMI为50.1%，比上个月回升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为50.2%，比上个月上升0.2个百分点，回升至临界点以上。而综合PMI产出指数为50.8%，比上个月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。从行业来看，通用设备、汽车、电器机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于50%以上，景气度水平有所回升。受国庆节假期的带动，与居民旅游出行相关的铁路运输、航空运输、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数出现了较快的上升。从企业规模来看，大中型企业的PMI分别为51.5%和41.4%，分别比上个月上升0.9和0.2个百分点，小型企业PMI为47.5%，比上个月下降1个百分点，从分类指数来看，生产指数是一个亮点，生产指数为52.01%，比上个月上升0.8个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快，而新订单指数为50.0%，比上个月上升0.1个百分点，位于临界点，表明制造业市场需求总体水平与上个月基本持平。综合分析，10月份我国制造业PMI重回荣枯线之上，释放出利好的信号，表明近期出来的“一揽子”稳定经济增长的政策效果正在逐步显现。根据发改委相关负责人的表示，已出台的政策已经逐步落地，其余政策还在实施过程中。

　　11月4至8日将召开人大常委会，可能会在11月8日宣布发行国债的规模，从而增强市场信心。从9月24日央行、金融监管总局、证监会部门负责人宣布多项重磅政策利好之后，中央政治局会议、发改委、财政部等纷纷推出重磅政策，落实中央政治局会议的要求，财政政策和货币政策一齐发力，极大的改善了投资者的预期，推动我国经济出现复苏。而作为经济的晴雨表，资本市场也迎来一波大幅上涨的机会，预计有可能彻底扭转下行周期，那么当前市场还处于第一波上涨行情结束之后的震荡调整期，为第二波行情的到来蓄势，因此建议大家保持信心和耐心，通过布局优质股票或者优质基金来抓住市场的机会。

　　从长期来看，当前我国资本市场估值处于低位，上证指数的市盈率约为14倍，万得全A指数的市盈率为18倍，沪深300指数的市盈率仅为12倍，虽然和底部相比略有回升，但是仍处于较低位置，因此建议大家一定要有信心，特别是很多优质资产已经从高点回落了50%至60%，很多股票的股价也只有高点的三至四折，这个时候建议大家一定要逢低布局被错杀的优质股票，或者通过投资优质基金间接持有好股票来抓住这轮市场行情的机会。风险是涨上去的，机会是跌出来的，正是经过过去三年的大幅下跌，很多优质资产是被严重低估的。

　　去年年底在前海开源基金召开的2024年投资策略报告会上，前海开源曾明确表示“我们站在新一轮牛市的起点”，现在已经逐步得到验证，我们相信从全面的政策面转向以及资金面的流入来看，当前牛市行情已经逐步的确立，所以建议大家要坚持价值投资，坚持长期投资理念，抓住这轮行情，打一个漂亮的翻身仗，做价值投资超额收益往往是来自于市场出现持续下跌或者恐慌的时候，这时大家更应该抓住这个机会。

　　去年的市场低点提供了左侧建仓的机会，但是由于很多投资者担心市场仍会持续下跌，并且不能确定迎来右侧的时间，所以错失了机会。这种情况是可以理解的，因为本轮市场下跌时间长，消磨了很多投资者的耐心，前期抄底的投资者也出现了长期被套的现象。当前，市场已经逐步从左侧完成探底之后进入到右侧上升阶段。此时需要克服犹豫心理，抓住被错杀的优质资产，耐心等待市场回升。本人提出的三段论将这轮牛市分为三个阶段，第一阶段是在国庆节前后，市场出现了放量暴涨，形成了很强的赚钱效应，很多投资者也被市场的快速上行所吸引，大量入市。但是这个阶段上涨较快，结束的也很快，截至目前，回吐了大量涨幅，进入到震荡调整阶段。第二个阶段是政策逐步落地，判断财政政策是否超预期的阶段，此阶段时间跨度大，上涨的斜率较小，这使得投资者能够静下心来研究，选择好行业好公司来进行布局，耐心等待市场的回升。在第三阶段，明年市场将会逐步验证政策落地的情况是否能够带来业绩的增长，如果市场业绩逐步回升，也可能会对行情产生积极影响。股市作为经济的晴雨表，往往在经济好转前反映经济的变化，而不是等到经济数据起来之后才会上涨。当前市场处于震荡调整期，是比较好的布局时机，当前市场整体的估值并不高，现在讨论现在泡沫为时尚早，到第三个阶段的时候，可能要注意涨幅是否过大，可能会产生一定的泡沫。

　　坚持做价值投资，坚持做好公司的股东，坚持巴菲特的“慢慢变富”的理念，不要去羡慕那些一时涨停的题材股、金叉股、亏损股，坚守正道，有自己的主见和定力。芒格曾说，模仿一大堆人意味着接近他们的平均水平，当很多人扎堆去曾经有鲤鱼的地方，在竞争激烈的环境里想自己还能有多少机会钓到鲤鱼呢？太难了，如果把赌注压在大众身上，永远都不会获取高于市场平均值的收益，甚至可能把本金也赔掉。人的本能是寻求一致性，认为人多的地方总是安全的，但在投资的道路上，意见越一致越危险。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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