杨德龙：10月21日1年期和5年期LPR均下调25个基点 释放出积极信号 提振市场信心

　　2024年10月21日，LPR利率对称下调了25个基点，这一力度超过了10月18日潘功胜行长在金融街论坛上提前透露的20至25个基点的预期。此次下调是为了落实中央政治局会议的要求，实施有力度的降息。潘功胜行长在10月18日的论坛上还表示，年底还会通过降准来提振经济增速。此次下调LPR利率后，一年期LPR为3.10%，五年期以上LPR为3.60%。通过下调LPR利率引导中长期贷款利率下行，有利于减轻企业和居民的债务负担，提振投资者对经济增长的信心。下调利率属于重磅货币政策，对经济、楼市、股市都会起到正面的提升作用，并释放出非常积极的信号，即货币政策将继续发力支持经济回升。

　　自9月24日起，多个部门联合发布了多项重磅政策，极大地扭转了投资者的预期，提升了投资者对未来经济资产的信心。当前政策的转向已被确认，后续政策将陆续落地。在9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会等部门负责人释放出重磅政策利好，包括降息降准、下调存量房贷利率，以及央行创设互换便利和再贷款两个工具，为保险、证券、基金等金融机构提供首批5000亿额度的资金用于股票市场投资。通过再贷款给上市公司大股东提供首批额度3000亿的资金用于回购自家股票，这真正反映了对资本市场的支持。如果首批额度用完之后，还会有第二批、第三批，这是潘功胜行长的政治表态。目前，机构申请的互换便利已达到2000亿元，而上市公司申请通过再贷款来自购股票的额度也已突破100亿。这既说明中央对资本市场的支持力度非常大，也说明机构和上市公司看好当前市场的投资价值，愿意通过贷款方式买入优质资产，这将提升大家的信心。外资也在逐步流入。在10月8日召开的发改委发布会以及10月12日财政部发布会上，财政政策下一步还会继续发力。住建部的发布会直接给出了4万亿的白名单来支持房地产市场，化解存量房以及解决“保交楼”等问题，因此外资流入也非常踊跃。据统计，这一个多月来，北向资金流入A股市场约5000亿元，国庆节后仅一周的时间，外资就大量流入中国股票基金市场，达到90亿美元左右，而国内投资者则增持了300亿美元左右。居民储蓄大转移将给资本市场带来源源不断的增量资金。

　　去年年末我发布的2024年十大预言，现在看来基本上得以实现，A股和港股市场正在逐渐走出结构性牛市的行情，优质资产将获得估值提升的机会。建议大家对后市保持信心和耐心，做价值投资知易行难，在A股市场更是如此。因为A股市场经常调整的时间比较长，所以很多投资者会担心市场会一直下跌。我一直强调，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。在经过三年多的下跌之后，A股和港股很多优质股票已经跌出了价值，甚至被严重低估，即使涨到现在，很多优质股票的价格也只有高点的三至四折左右。所以从中长期来看，当前A股和港股市场仍然具备较大的投资价值。

　　周一，沪深两市出现了震荡反弹的走势，科技板块表现活跃，尤其是与芯片、半导体、人工智能等相关的热门科技股出现了持续的上攻，体现出较大的弹性。我之前多次提到，从经济转型的角度来看，未来经济转型受益的方向主要集中在消费、新能源和科技三大领域。近期科技板块一马当先，表现较好，这与美股科技股持续上涨并在近期再创新高有一定的关联。对于科技龙头股可以适当进行布局。此外，经过这一轮调整后，消费白马股和新能源龙头股也具备回升的潜力，大家可以关注相关的龙头股或优质龙头基金来抓住这轮行情的机会。

　　市场的第一轮上攻已经结束，10月8日市场放出了3.5万亿的天量成交，随后出现了放量调整的走势。目前市场在反复震荡，酝酿第二波上攻。政策方面的利好逐步推出，彻底扭转了投资者的悲观预期。第二轮行情将依靠于这些政策的不断落地，投资者会观望政策的实施情况，特别是在财政政策方面，后续是否会推出大规模的国债来拉动投资和提升消费。经济基本面的好转是资本市场走出“慢牛”、“长牛”的技术基础。第一轮上涨属于“快牛”，第二轮则属于“慢牛”，持续时间会更长，这也是从第一阶段到第二阶段的过渡。明年有望迎来第三阶段，一系列政策利好的落地将改善各方面的经济数据，包括楼市、消费、固定资产投资以及物价等方面的数据。等看到数据改善后，市场的上涨也会进入到第三个阶段。这是我提出的对于这轮牛市行情的一个三段论供大家参考，没有一轮牛市行情是一波上涨就结束的，所以对于后市大家要保持信心，保持耐心。信心比黄金更重要。

　　在一个月之前市场极度低迷的时候，我一方面呼吁相关部门能够出台强有力的政策扭转经济增长的预期，国家队能够加大入市的力度，将上证指数不仅要托底3000点，而且进一步向上拉升20%。另一方面我也积极建议大家逢低布局好资产，耐心等待行情到来。我们无法判断行情哪一天到来，但只要在市场低位做好布局，后面需要做的就是耐心等待交给时间。这一轮市场的上涨非常迅猛，在短短两周左右的交易日，指数就从2600点左右上到了3600点左右，刚好是在3000点之上拉升20%，形成了较强的赚钱效应，吸引了场外资金入场。一旦市场的赚钱效应进一步延续，居民储蓄大转移将更加确定，这也会给后市市场的表现带来源源不断的增量资金。美联储预计在11月和12月还会各降息25个基点，美联储降息将会进一步提振人民币汇率的表现，从而提高人民币资产的估值。黄金价格在近期再创新高，也带动了黄金资产的上涨。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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