杨德龙：政策底和市场底形成共振催生牛市行情 2024年十大预言基本上得到验证

　　周一沪深两市出现了震荡反弹的走势，结束了之前连续三个交易日的放量大跌。虽然与国庆节后第一周市场交易相比，成交量有所下降，但全天交易量仍在万亿以上。市场的成交量保持在高位，说明投资者的交易意愿依然活跃。在结束了第一波快速上冲、暴力拉升的阶段后，市场进入了震荡反弹阶段，A股市场也有望逐步迎来第二波上涨行情。

　　周一，之前持续上攻的券商板块出现了较大幅度的调整。券商股被誉为行情的风向标，在过去十几个交易日连续拉升，带动了整个市场的人气。周一出现了获利回吐，而过去三个交易日调整幅度较大的消费板块开始出现一定的反弹。市场的走势逐步趋于平稳，连续暴力拉升的行情难以为继。这轮行情主要由政策推动，政策底和市场底的重叠使得这一轮行情的表现超出了所有人的预期，包括海外投资者的预期。

　　从9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会等部门负责人释放出多项重磅政策利好起，A股市场就开启了一波放量暴涨行情，港股同样涨势犀利，形成了很强的赚钱效应。9月26日，中央政治局会议从最高层的角度对下一步货币政策和财政政策进行了部署，以努力实现全年经济社会发展目标，这也让投资者对政策的预期更加强烈。10月8日上午发改委主任的发言以及10月12日财政部长的发言，让大家进一步看到，未来在财政政策方面还有很大的增量政策出台。有券商测算，实施这些财政政策累计动用的资金量应在5万亿左右，给市场带来了极大的信心。

　　市场的快速上行不仅吸引了国内众多投资者积极开户入市、积极加仓，还吸引了外资流入。据统计，截止到10月13日，美国上市的规模最大的中国股票ETF已突破100亿美元，达到105.8亿美元，这是美国上市的中国股票ETF首次突破100亿美元。在2015年、2019年和2020年中，中国股票市场走牛时也未突破100亿美元。近期中国市场触底反弹，资金汹涌流入，带来了中国股票ETF规模的大幅增长。另外，中国股票基金单周流入资金近400亿美元，连续第二周创历史记录。这主要是指全球资本流入中国股票基金，截止10月9日的一周内，EPFR跟踪的所有新兴市场股票基金净流入409亿美元，而这一趋势由中国股票基金的资金流入引领，中国股票市场见证了390亿美元的资金流入，再度创下新高。其中，境内投资者贡献了300亿美元，海外投资者贡献了90亿美元。被动资金持续流入中国股票主题ETF，说明境内外投资者对中国资本市场下一步的走势积极看好，这也为市场迎来第二波上攻带来机会。从政策面来看，包括房地产、货币政策、财政政策的逐步落地，将会给市场带来更大的信心，而更多的中长线资金等待入场，也为市场行情带来新的机会。

　　中国资本市场的走势后市仍然值得期待，建议投资者保持信心和耐心，抓住难得的时间窗口，打一个漂亮的翻身仗。而从中长期来看，当前资本市场依然处于历史的低位，例如沪深300的市盈率、市净率，上证指数、万得全A指数的市盈率、市净率虽然经过了一波上攻，但这些指数的估值均仍处于历史较低的估值区间，仍然具备中长期的配置价值。从典型的白马股来看，大部分股票的价格相对于高点只有三至四折，最高也仅在五折左右。所以现在还不是谈论泡沫的时候，市场出现泡沫时的特征是非常明显的，一般在一个有泡沫的市场，大多数投资者应该都是赚钱的，但目前来看，大多数投资者还是在亏钱，真正解套的人并不多。而过去十几天比较开心的人是过去三年多最痛苦的一批人，现在上车的投资者不用担心，因为车上的人的成本更高。这些都表明市场的第一轮上攻仅仅是情绪带来的上涨，并没有说明行情已经结束，行情后续还可以进一步看高一线。

　　10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安及三位副部长出席发布会，主要政策围绕着稳定增长和化解国内区域风险。财政部将在近期陆续推出一系列有针对性的增量政策举措，以落实中央政治局会议的部署、提振经济增速。增量政策主要包括以下几个方面：第一，加力支持地方化债，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐形债务，地方可以腾出更多的精力和财力空间来促发展、保民生。第二，发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放的能力，更好地服务实体经济发展。补充了核心一级资本之后，商业银行可以吸收更多的存款，放出更多的贷款，对这些银行是利好。第三，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳。房地产作为国民经济的支柱产业，一旦企稳将会给经济增长带来更多的机会。第四，加大对重点群体的支持保障力度，促进消费、惠民生。这一系列措施都属于增量政策，能够有效地提振我国经济增长的预期，从而带来更多的机会。

　　蓝佛安部长表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这也给大家更多的预期。因为在未来的一段时间，有些政策通过走流程将会逐步落地，这也给市场更大的期待。为了支持资本市场的发展，央行创设了两个政策工具，也是非常给力的。一是创设了互换便利，给证券、基金、保险等机构通过互换便利换取更多的资金进入股票市场。首批额度达到5000亿，如果需要可以视情况进一步扩大规模。创设的第二个工具是针对上市公司及大股东回购本公司股票，可以通过向商业银行再贷款获取资金，首批额度也达到了3000亿，如果需要可以视情况进一步扩大规模。这些对资本市场来说是真金白银的利好，一个繁荣的资本市场是提振消费的最好的手段。这段时间大家看到资本市场放量暴涨，很多投资者的消费信心和消费能力马上得到了提升，国庆节也是大家消费意愿强、充满幸福氛围的一个国庆节。虽然国庆节之后市场出现了冲高回落，但这并不意味着这轮牛市的终结，反而意味着后市已然有较大的提升空间。

　　近期，资本市场经历了显著的放量暴涨，这一变化迅速提升了众多投资者的消费信心和消费能力。国庆节期间，人们展现出了强烈的消费意愿，节日洋溢着幸福的氛围。尽管国庆节后市场出现了冲高回落的现象，但这并不预示着本轮牛市的结束，反而意味着市场在未来仍有较大的提升空间。

　　去年年底，我发布了2024年的十大预言，一个月前许多投资者对此表示怀疑，认为这些预言难以实现。然而，经过这段时间的市场表现，这些预言基本上都已经得到了验证。现在，我再次向大家复述这些预言，供大家参考。到年底还有两个月左右的时间，大家可以进一步观察市场的发展。以下是2024年的十大预言：第一，欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储开启降息周期。第二，随着稳增长政策逐步加码，我国消费、投资和出口稳步复苏，预计全年GDP增长率约为5%。第三，居民储蓄开始向资本市场转移，通过购买基金或直接开户入市，为A股市场带来增量资金。第四，房地产销售行政限制取消，金融支持房企力度加大，有效化解房地产市场系统性风险。第五，我国货币政策继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长依然是央行的重要政策目标。第六，财政政策更加积极有效，刺激消费和拉动投资的力度加大。第七，市场风格切换到优质龙头股上，看好消费、新能源和科技三大领域。第八，白龙马股出现估值修复行情，股价恢复性上涨。第九，A股和港股联动增强，吸引更多国际资金流入。第十，A股和港股出现结构性优势行情，赚钱效应明显提升。

　　截至目前，这些预言基本上已经实现。我们希望到年底总结时，这些预言能够完美地实现。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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