杨德龙：财政部将在近期陆续推出一揽子增量政策举措 有望推动股市重拾升势

　　今天上午10点，国务院新闻办公室举行了新闻发布会，财政部长蓝佛安及副部长介绍了下一步财政政策的主要情况。这些政策主要围绕稳定增长和国内区域风险，财政部将在近期陆续推出一系列有针对性的增量政策举措，以落实中央政治局会议的部署，提振下一步经济增速，这有利于提高投资者对经济增长的信心。

　　增量政策举措主要包括以下几个方面：首先，加力支持地方化解政府债务风险，通过较大规模增加债务额度，支持地方化解隐形债务，使地方可以腾出更多财力空间来促进发展和保障民生。其次，发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。第三，叠加运用地方政府专项债券、专项资金和税收政策工具，支持推动房地产市场止跌回稳。最后，加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补贴，下一步可能会针对学生群体加大助困力度，提升整体消费能力。这些举措构成了一整套逆周期调节的措施，旨在提振消费和拉动投资增长。通过这些政策的实施，财政部旨在通过财政手段来稳定经济增长，同时增强市场对未来经济前景的信心。

　　蓝佛安部长表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这给国内外的投资者提供了更多的信心。近期，多个部门联合出台了“一揽子”住房政策，极大地提振了资本市场的表现。从9月24日国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会三部门负责人释放出多项重磅政策利好。在货币政策上，通过降息、降准、下调存量房贷利率等措施来增加市场流动性，保持流动性合理充裕。央行创设了两个政策工具，包括对证券、基金、保险等机构进行互换便利来释放出更多的资金，进入股票市场的首批额度达到5000亿，如果需要可以视情况进一步扩大规模。创设的第二个工具主要是针对上市公司及大股东回购本公司股票可以进行再贷款，首批额度达到3000亿。目前已经有上市公司进行了申请，这是在货币政策以及资金面对经济和资本市场的支持。

　　在10月8日上午，发改委主任郑栅洁表示，将逐步实施增量的财政政策，主要从提振消费、惠民生的角度来拉动经济增长。而10月12日上午10点，财政部部长蓝佛安的一系列表态表明，在财政政策方面将进一步发力，将逆周期调节的力度将进一步增大，并且给出了具体的一些举措。1至9月，我国发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超过3万个，用作项目资本金超2600亿元。2024年中央财政安排对地方转移支付超10万亿元，地方债务风险整体缓解。

　　考虑到近期资本市场出现较大波动，从9月24日市场就开始逐步放量大涨，一直到国庆节之后的第一个交易日，即10月8日市场释放出天量，当天成交量达到3.5万亿左右，超过了2015年6月5000点时创造的2.3万亿的日成交量历史记录。随后出现了比较大的回调，连续三个交易日出现下跌，也让很多投资者的信心受到比较大的影响。投资者对于财政政策能否超预期也充满了期待。周六财政部部长的讲话一定程度上打消了市场的疑虑，我国在财政政策方面还会继续发力，会推出“一揽子”有针对性的增量政策措施，有望扭转投资者的悲观预期，带动市场信心的回升。

　　这对于未来一段时间市场迎来第二波上攻打下了基础。在周六的发布会上，财政部部长表示，将在房地产方面出台一些增量政策来支持房地产市场止跌回稳，这对楼市也是一个利好政策。目前我国房地产市场整体成交量出现萎缩，全国前十大城市的房价也出现连续四年的下跌。前段时间，广州已成为一线城市中第一个全面取消限购的城市，深圳、上海、北京也进行了较大力度的放松，预计未来可能会逐步取消限购等行政性限制，从而支持房地产市场需求的回升。房地产市场的企稳非常重要，因为房地产作为国民经济的支柱产业，其企稳有利于上游60个行业的稳定，能够提振需求，拉动工业发展，带动工业增加值的回升。同时，也能创造更多的就业机会，提振居民收入预期。因此，周六的发布会对楼市是一个较大的利好。

　　近期股市的强劲表现吸引了大量资金，从银行理财、银行存款以及债市流出了很多资金。股债的跷跷板开始偏向股票市场，这与前几个月的表现完全不同。后续如果增量政策能够进一步落地，股票市场迎来第二波上攻，可能还会有更多资金从债券市场、银行存款等市场流入资本市场。

　　整体来看，今天财政部长的讲话符合预期，推出的“一揽子”增量政策有利于提振投资者对经济的信心。这次拟出台的措施是近年来支持地方化债力度最大的，这也减轻了投资者的担忧。因为当前我国经济的主要风险点之一是地方债，通过一次性增加较大规模的债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，也能减轻地方政府的环境压力。同时，对房地产市场的支持，一定程度上也是减轻了投资者对楼市的担忧。所以整体来看，这还是符合预期的，有利于提振投资者对我国经济增长及资本市场的信心。

　　郑部长表示，我国在财政赤字方面仍有较大的空间，这意味着后续可能会推出更大规模的财政政策。例如，通过发行数万亿的超长期国债来支持投资和拉动消费。回顾2009年初，为了应对全球金融危机，我国果断实施了4万亿投资计划，后续实施的金额达到约10万亿，主要在基础设施建设方面拉动投资增速，对经济增长起到了立竿见影的效果。然而，这也导致了一些传统行业产能过剩，以及部分基础设施投资项目效率低下。

　　因此，预计未来出台的财政政策将不仅仅在基础设施建设方面发力，还可能倾向于需求端，即消费方面。例如，可能通过向中低收入人群发放现金或消费券来拉动消费，支持消费品以旧换新等措施，从而在消费层面提供更多支持。近年来，消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，稳定和拉动消费至关重要。

　　特别是近期，我国资本市场出现放量暴涨，尽管近期出现了一定回调，但市场人气已经被激活。近期多个交易日的市场成交量甚至高达3万亿，这是一个难得的良好局面，我们也非常期待后续出台更多超预期的增量政策。抓住当前良好的市场形势，彻底激活资本市场，形成财富效应，让2亿股民、7亿基民的钱包鼓起来，消费就会出现较好的回升，从而带动整个经济出现明显的回升。

　　我之前也多次提到，一个繁荣的资本市场是拉动消费和经济增长的一个重要方面，发动一波牛市是破解当前经济增长困局的捷径。现在已经出现了良好的局面，社会各方都应珍惜当前难得的信心形势，出台更多支持经济和资本市场发展的措施。希望这轮牛市行情能够超出大多数人的预期。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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