杨德龙：重磅政策利好推动市场连涨三日 大盘逐步从反弹走向反转

　　本周，在政策面上出现了多项利好，特别是在国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局及证监会的相关负责人宣布了一系列重大政策来支持经济复苏，对资本市场也形成了重大利好。发布会后，市场连续三个交易日出现大涨，且成交量显著放大，日均成交量达到1万亿左右。与政策出台前相比，市场信心得到了极大提振，大盘从反弹走向反转的趋势愈发明显。

　　市场反应强烈的主要因素是，这一系列政策都属于王炸级的政策利好。例如，央行宣布下调存款准备金率50个基点，释放出1万亿的长期资金，同时下调逆回购利率0.2个百分点，释放出降息的信号。不排除后续还会进一步下调长期贷款报价利率（LPR）。在房贷方面，央行批量下调了存量房贷利率，预计下调幅度将高达50个基点，相当于每年为购房者节约了约1700亿左右的利息支出，这些资金有望进入消费市场，带动消费回升。

　　央行行长潘功胜表示，将实施两项创新工具，通过互换为证券、基金等机构提供更多资金进入股票市场，且这些资金只能用来购买股票，这对投资者来说是一个重磅利好。上市公司可以通过向央行再贷款来回购股票，增持股票，为市场带来直接的增量资金。

　　证监会主席吴清宣布了一系列资本市场改革措施，吸引长期资金入市，鼓励兼并重组，这对资本市场长期健康发展释放出非常积极的信号。金融监管总局局长李云泽也谈到了一系列利好经济复苏和金融市场发展的政策，包括引导险资进行长期投资，加大权益投资力度，并延长险资的业绩考核期，推动险资成为耐心资本。

　　这一系列政策举措表明，国家对金融市场的支持力度正在不断加大，有利于稳定楼市、提振股市，同时有利于提振消费。这些政策并不是孤立的，而是一系列政策利好的开端。预计后续发改委、财政部等相关部门也可能会通过发布会的形式释放更多财政政策方面的利好。货币政策和财政政策的共同发力，将有望推动经济增速回升。

　　9月18日美联储宣布降息50个基点，此次降息的幅度略超市场预期，开启了一轮降息周期，预计11月份和12月份的议息会议还会继续降息，明年可能还会有3至4次降息。美国的基准利率可能将从5.25%至5.5%的高位下调到3%左右，这意味着全球央行将迎来一轮降息潮。美联储降息为我国央行实施增量货币政策提供了基础。

　　在美联储宣布降息前后，人民币出现了快速升值，最近两天已突破7.0大关，回到六字头，意味着美元指数的回落，人民币开启升值预期。如果人民币升值预期进一步强化，将吸引更多外资回流人民币资产，推动包括A股在内的人民币市场回升，带来外资流入，提振投资者信心。

　　央行宣布在逆回购方面下调0.2个百分点的利率，后续可能还会继续通过下调存款利率及长期贷款报价利率的方式来降低中长期融资成本，有利于推动企业效益提升，降低企业债务负担，同时为购房者降低购房利率负担，稳定消费，提振经济复苏力度。

　　央行不仅宣布下调存量房贷利率50个基点，减轻购房者还本付息的压力，同时统一了一套房和二套房的首付比例，从全国层面最低首付比例从25%降到15%，减轻了购房者首付负担，推动房地产市场回暖。

　　央行之前出台了支持房地产市场复苏的政策，多地逐步放开限购等行政性限制。今年房地产市场出现了成交量的一定回升，但力度还不够，房价也继续处于下降态势。预计下一步在房贷方面的增量政策还会继续出台，特别是一线城市可能会逐步取消一些行政性限制，吸引更多高收入人群进入楼市，稳定楼市和房价。

　　房地产是国民经济的支柱产业，近三年房地产开发投资每年下降约10%，严重拖累了固定资产投资增速和上游60多个行业的增长。放开房地产市场的调控措施，鼓励购房者买房，推动房地产市场回暖，对整个经济复苏都会起到很大的支撑作用。

　　有财力的地方政府也可以通过收购存量房的方式来消化库存。之前央行表示拿出3000亿收购存量房，后续可能还会进一步加大资金量，为楼市提供真金白银的支持，有利于后期建设保障房、廉租房，满足居民居住需求。

　　央行还宣布了两项创新性工具，一是创设基金、保险、证券的互换工具，首批额度5000亿，潘行长表示如果需要可以继续增加额度。这些互换过来的国债、央票等流动性好的资产只能用来购买股票，极大提振了股票投资者的信心。第二个创新是针对上市公司的股票增持和回购，可以通过专项再贷款的方式获得资金进行股票回购，提振股价表现和投资者信心。潘行长表示首期额度3000亿，后续可以根据需要增加额度，这被视为一种变相的平准基金。

　　在记者发布会结束之后，有记者询问是否会推出平准基金，潘行长表示正在研究中，给大家看到了更大的希望，可能会在国家队增持ETF及蓝筹股之外推出平准基金等方式，这两个创新工具实际上一定程度上起到了平准基金的作用，极大地提振了投资者信心。

　　证监会近期发布了关于上市公司市值管理的新规，规范上市公司市值管理，提高上市公司质量，从而长期获得好的投资回报。鼓励大家通过与伟大企业一起成长来获得长期回报。对于上市公司来说，提高市值的根本途径是将企业业绩做好，主业做大做强。

　　在A股市场做价值投资，尤其在市场低迷了较长时间之后，许多投资者对价值投资产生了质疑。但好公司股价的下跌是暂时的，属于浮亏，等到行情起来，股价还会涨上来，甚至创新高后还会进一步上涨，给投资者带来回报。而基本面差的公司跌下来可能就没有机会了。所以在市场处于历史低位时，更要坚定价值投资理念，通过逢低布局好的股票、基金来抓住行情机会。

　　证监会还发布了关于并购重组的新规，鼓励上市公司通过并购重组实现外延式增长，做大做强。当前市场信心疲弱时，并购重组将给投资者带来一剂强心剂，可能提振相关股票股价表现。并购重组主要在产业链整合和行业内强强联合两个方面发力，提高行业集中度，推动头部企业发展。

　　今年并购重组是市场的一个重要投资主题。证监会主席吴清表示，通过推动长期投资，引进机构投资者入市，延长险资等考核期，推动险资成为耐心资本。鼓励权益基金的注册和发行，发行更多权益类产品，为股票市场带来增量资金。二级市场繁荣后将带动一级市场发展，推动更多创投基金发展，支持科技创新企业壮大，推动新质生产力发展。二级市场繁荣也将形成很强的赚钱效应，带动消费回升，提升居民幸福感。

　　大力发展资本市场是建设金融强国的重要组成部分。通过一系列政策改革和加大金融对实体经济的支持，推动我国资本市场成为高质量发展的资本市场，提高上市公司质量，提升投资者获得感，让广大投资者通过购买股票或基金获得财产性收入。这些是我们改革的重要方面。相信通过多个部门的努力，我国经济复苏预期正在增强，资本市场表现将更加值得期待。期待其他部门能够积极采取增量行动，进一步因势利导，推动我国经济更快发展，推动我国资本市场逐步走出牛市行情，回馈广大投资者。

　　中央政治局会议成功举行，对当前经济形势和经济工作进行了深入分析和研究，并就资本市场进行了重要部署。会议传递出积极信号，极大提升了投资者对经济复苏的信心，资本市场随之出现了放量大涨。

　　会议指出，我国经济在当前运行中面临一些新的情况和问题。面对这些挑战，需要全面、客观、冷静地评估当前经济形势，正视困难，坚定信心，并切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。会议强调要抓住重点、主动作为，有效落实和衡量政策，加力推出增加政策，进一步提高政策措施的针对性和有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

　　会议还强调了加大财政货币政策的逆周期调节力度，确保必要的财政支出，切实做好基层的“三保”工作。要合理发行和使用超长期特别国债和地方政府专项债，以更好地发挥政府投资的作用。

　　在住房政策方面，会议提出进行调整以提振楼市。对于资本市场，要努力提振市场信心，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市的堵点。会议还提出支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，并研究出台保护中小投资者的政策措施。

　　会议同时指出要帮助企业渡过难关，出台《民营经济促进法》，为非公有制经济发展营造良好环境。要将促消费与惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，并培育新型消费业态。会议对民生和就业等方面都做了重点安排，进一步提振了投资者对经济复苏的信心。

　　此外，在国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局以及证监会等相关部门负责人宣布了多项重磅利好政策，极大扭转了市场预期。资本市场连续三日上涨，彻底改变了之前的下行趋势，进入上行态势。

　　对于A股市场的投资者而言，当前的优势行情不止是短期的，建议大家保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金，抓住这轮行情的机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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