杨德龙：政策利好与人民币升值形成共振 股市的春天来了！

　　股市反转的机会已经到来。在周二上午，国务院新闻办公室举行了新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会的主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展的相关情况，并释放了多项重磅政策利好，直接带动A股市场出现大幅反弹。当日上证指数等主要指数上涨超过4%，成交量放大至九千七百多亿，逼近万亿大关。周三沪深两市继续上涨，市场情绪得到极大提振，做多的信心大幅增强。

　　人民币也大幅升值，从最高7.35成功破7至6.99，验证了之前对美联储9月18日宣布降息50个基点开启降息周期的预判。中国相关部门出台的多项政策利好极大提振了国际资本对人民币的信心，人民币出现快速升值。这些重磅利好包括降息、降准、下调存量房贷利率、加大货币政策调控力度，以及对资本市场的具体支持措施。

　　央行行长潘功胜在讲话中提到，对于证券、基金、保险公司的互换便利，首期可以提供5000亿，后续可根据需要再提供。对于支持符合条件的上市公司和主要股东提供的贷款支持回购增持股票，首期可以提供3000亿，后续也可以继续提供。这表明央行可以为市场提供大量资金支持，增强市场信心。

　　金融监管总局和证监会等主要负责人的讲话显示，金融支持经济高质量发展将不遗余力。市场期待发改委、财政部等部门出台财政政策和货币政策配合，共同提振经济表现。资本市场有望迎来春天。

　　9月18日美联储宣布降息50个基点，为中国提供了良好的政策窗口。在美联储降息期间，人民币升值，美元指数下降，为央行实施更灵活的增量货币政策打下基础。央行宣布降准50个基点，后期可能进一步降准。降息方面，下调了七天逆回购操作利率0.2个百分点，从目前的1.7%降至1.5%，引导LPR利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

　　降低存量房贷利率的呼声较高，此次下调幅度较大，达到50个基点，可能释放出上千亿资金，推动消费增长，减轻购房者还贷压力。同时，统一了房贷最低首付比例，将第二套房最低首付比例从25%下调至15%，对稳定楼市起到积极作用。

　　人民银行、金融监管总局和证监会出台的一系列政策将彻底扭转投资者预期，推升对经济复苏的信心，形成上升行情。资本市场之前跌幅较大，许多优质股票已经跌出价值，此时出台的政策起到四两拨千斤的效果，市场应声而起，放量大涨。

　　四季度行情即将到来，市场已经得到充分调整，优质资产跌出价值，甚至一些白马股跌出50%，利好市场的因素不断累积，包括推动市场回升的政策利好可能会不断出台。经济学家呼吁财政政策方面要持续发力，通过发行超长期国债支持投资增长和消费复苏。

　　四季度市场重心有望上移，国家队一直在加大市场支持力度，通过买入各类指数ETF和大盘股稳定市场。四季度可能会与多头形成共振，出现较好的上升行情。从市场反转的角度来看，前期跌幅较大的板块和个股可能会迎来大幅反弹，如白酒、医药、食品饮料等消费白马股，以及新能源汽车、锂电池等新能源板块，科技板块受到AI等新技术的带动也有望成为市场反弹的主力。

　　四季度市场风险偏好有望提升，外资加大回流人民币资产的力度，推动人民币资产出现估值回升，外资的流入会提振投资者信心。港股已经率先上涨，恒生指数从低点上涨幅度接近30%，超过了20%的牛熊分界线，外资回流功不可没。美联储降息为央行进一步降息降准打下基础，四季度迎来的利好因素较多，弹性较大的股票及超跌股票可能会有更大的反弹力度。而前期超额收益较大的，例如高股息低估值板块，可能反弹力度较小，因为前期跌幅较小。

　　四季度有望成为市场信心提升、政策利好不断落实以及赚钱效应不断提升的一个季度，也是全年难得的赚钱时间窗口。建议把握机会，积极布局被错杀的优质股票或优质基金，在年底打一个漂亮的翻身仗。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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