杨德龙：美联储大幅降息50基点开启宽松周期 更利好新兴市场货币和股市走势

　　北京时间周四凌晨，美联储议息会议宣布降息50个基点，超出了市场先前预期的25个基点。此前，美国公布的8月份非农就业数据、制造业ISM数据和服务业PMI数据均低于市场预期，因此，部分市场人士已预计可能降息50个基点。无论降息25个基点还是50个基点，其意义均十分重大，标志着美联储结束了一轮暴力加息周期，开始进入新一轮降息周期。此次降息并非孤立事件，而是可能持续一年以上的降息周期的开始。

　　自去年7月份美联储第11次剧烈加息后，美国基准利率达到5.25%至5.5%的高位，并连续八次维持不变。此次美联储选择直接降息50个基点而非25个基点，显示其货币政策目标正在发生变化。美联储主席鲍威尔在会后声明中提到，美联储的货币政策目标是稳定物价和保障充分就业，因此他关注CPI数据及失业率。7月份失业率上升至4.3%，8月份失业率为4.2%，表明美联储货币政策目标已发生改变。8月份美国CPI降至约2.5%，接近美联储长期通胀目标2%，意味着抗击通胀已非当前主要目标，而是转向稳定增长。美联储掌握了更多经济数据后，认为美国经济增速确实有放缓迹象，因此在本次会议上，绝大多数官员同意降息50个基点，仅一位官员持反对意见，建议降息25个基点。

　　会议后，金价持续上涨，而美股则出现冲高回落，部分投资者担心美联储降息50个基点可能意味着美国经济数据较差，未来经济下滑的可能性较大。美股之前涨幅过大，三大股指均处于历史高位，且在8月5日及9月初出现两次科技股大跌，导致美股高位震荡。巴菲特在二季度大幅减持美股，减持了一半的苹果持仓，并在9月份继续减持美国银行。巴菲特的投资哲学是“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”，在美股持续攀升时，他已开始提前撤退。

　　尽管美联储降息50个基点对市场是利好，但美股最终以暴跌收盘，表明许多投资者担心美国经济增速放缓可能比预期更强烈。预计11月份、12月份美联储还将分别降息25个基点，年内总计降息100个基点，明年再降息3至4次，将基准利率从5.25%至5.5%降至3%左右，有利于经济回升。此次降息后，美联储基准利率降至4.75%至5%，减轻了美国企业和居民的债务负担，但市场预期11月和12月将继续降息，开启宽松周期。

　　美股在盘中虽上涨，但收盘下跌，反映了投资者对美国经济数据的担忧。美国经济增速放缓可能导致美联储加快降息节奏。此外，美股估值过高，特别是科技股，尽管有技术进步支撑，但市场已出现高位回落迹象。美联储降息可能引发全球央行降息潮，推动美元指数回落，人民币升值，有利于资本回流新兴市场。从全球资本市场估值来看，美股估值最高，而A股和港股处于全球估值市场的估值洼地。人民币升值预期可能引发外资流入人民币资产，带动估值回升。中国央行可能降低长期贷款利率和降准，支持经济复苏，有利于A股市场企稳回升。本次美联储降息对疲弱的A股市场是较大利好。

　　美联储降息对美国债券市场也产生影响，降低美债收益率，有利于债券市场反弹。美国政府负债高达35万亿美元，超过GDP的10万亿美元，每年利息支出可能超过1万亿美元。美联储降息有利于降低美国政府发债利率，减轻利息负担。但美国政府支出庞大，减税和经济增速放缓等因素可能导致政府债务持续攀升，影响美元信用。由于黄金的价格对标美元，在布林顿森林体系崩溃之后，黄金价格因此水涨船高。那么随着美元印发量增多，美元信用受到影响，此为黄金价格长期上涨的逻辑。故这将对黄金价格和美国资本市场产生影响。尽管短期内黄金价格可能回落，但长期趋势将随着时间的推移而攀升。美联储降息50个基点后，基准利率降至4.75%至5%，有利于降低美国政府发国债的利率和利息负担，但政府债务的持续增长仍是确定趋势，影响美元信用。这对黄金价格和美国资本市场都将产生影响。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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