业内首例！券商资管公募化布局速度放缓，参公大集合转型私募小集合将成趋势？

9月13日，天风（上海）证券资产管理有限公司（以下简称天风资管）公告称，公司管理的天风六个月滚动持有债券型集合资产管理计划（以下简称天风六个月滚动债）存续期将届满3年。

公司拟将本集合管理计划拟将本集合计划改造为私募集合资产管理计划，符合私募资产管理计划适当性要求的投资者可选择将本集合计划份额转换为私募资产管理计划份额。改造后留存的投资者应为合格投资者且不超过200名，首次最低参与金额为人民币30万元。

《每日经济新闻》记者了解到，参公大集合产品存续期届满一般会采取延期、清盘、更换管理人或是取得公募基金牌照等方式，而天风资管此次将参公大集合产品转为私募产品是业内首例。

仅留存200名合格投资者

天风六个月滚动债是由天风证券天泽1号集合资产管理计划变更而来，资产管理合同自2021年9月22日起生效，如今已接近3年存续的尾声。

于是，在存续期即将届满的情况下，天风资管决定将天风六个月滚动债由参公大集合产品转换为私募小集合产品。

对于此次转换，公告明确表示，愿意转换持有变更后产品份额的投资者，可选择通过销售机构或管理人公众号“天风资管”，开展合格投资者认证、风险等级匹配等工作，对于符合相关要求的投资者可进一步办理签署转换后产品法律文件等手续。而对于选择不转换的投资者，则不需要做任何操作，天风资管将在该集合计划存续期届满后予以财产分配。

当然，若投资者选择转换，需要通过销售机构指定方式，填写投资者信息、按照销售机构流程引导完成份额转换登记。管理人按照转换登记完成时间进行排序，按照“时间优先、时间相同则金额优先”的原则，确认前200名投资者转换为变更后产品持有者，200名以外投资者天风资管将按照持有份额予以财产分配。

公司特别提醒，鉴于2024年9月20日为该集合计划最后一个交易日，份额转换登记可于公告之日起至2024年9月20日交易时间内进行（具体时间以销售机构规定为准），2024年9月20日后不再接受转换登记。

此外，关于份额转换登记的确认，是以投资者签署转换后产品法律文件的完成日期为登记时间，管理人按照投资者登记日期进行排序。管理人将会在2024年9月20日剔除持有集合计划份额资产净值不足30万元的客户，如已签署转换后法律文件的投资者持有集合计划份额资产净值不足30万元的，可自公告日起至2024年9月19日于交易时间内追加申购本集合计划。

目前行业多采用延期策略

《每日经济新闻》记者观察到，2024年券商资管公募化布局速度放缓，广发资管、光证资管、安信资管、国金资管4家机构仍处于申请公募基金管理业务资格的进程中。

2024年4月份，招商证券资管子公司招商资管正式获准开展公募基金管理业务。招商证券在2024年半年报中表示，将以获取公募牌照为契机，积极推动首批公募产品的申报和发行准备工作，有序推进存量大集合产品变更注册为公募基金。

然而，尚未取得公募牌照的券商只能另寻他法。沪上某券商人士向记者透露：“若券商在参公大集合产品合同到期前仍未取得公募基金牌照，则产品面临四大抉择：面对参公大集合产品合同到期而公募牌照尚未获批的困境，券商通常面临四大抉择：直接清盘、继续延期以等待公募牌照落地、回归私募资管产品的原始定位，以及将产品管理权转交至其控股或参股的基金公司。目前公募牌照处于审批状态的券商多将到期的参公大集合产品延期。”

他进一步指出，延期已成为当前最普遍的策略。2024年上半年，一些券商将旗下合同期限将满三年的大集合参公改造产品，再延期6个月或延期至2024年末，少数产品甚至突破了2024年年末的合同期限延期至2025年，如中信证券资管旗下的两只大集合产品延期至2025年1月。

另外，记者梳理发现，2024年下半年以来，延期趋势持续蔓延。如信达证券、海通资管、长城证券、光证资管、华安资管、东吴证券、兴证资管、国信证券、国联资管等多家机构也纷纷将其参公大集合产品延期至2025年。

不过，延期只是权宜之计。前述沪上券商人士指出，“私募+公募”是券商资管未来两大发展方向，在公募牌照发放明显放缓且没有控股基金公司的情况下，多次延期不是长久之际，到期参公大集合回归私募产品管理是行业趋势。

转型是为了保规模？

如果说，2023年8月方正证券将旗下一只参公大集合的管理人变更为公募子公司方正富邦基金，是行业内首次通过更换管理人方式盘活大集合产品规模的成功实践。那么，此次天风资管将旗下参公大集合转换为私募小集合，则为那些尚未持有公募牌照的券商提供了转型范例。

记者注意到，目前业内仅有14家券商或券商资管拿到了公募牌照，天风资管并不在列。同时，天风证券也没有参控股公募基金公司，因此参公大集合到期只能被迫选择清盘或者转为私募产品。

有观点认为，天风资管并未选择清盘而是创新思路，将参公大集合转为私募产品或是为了保规模。但据知情人士分析透露，此举实非单纯出于保规模考虑。其解释称，今年上半年末时，天风六个月滚动债的总规模超过18亿元，如果转型为私募产品后，按照200人，每人30万元计算，产品规模最低6000万元，实际情况可能也就在1亿元左右，远不及原有规模，故非为保规模而为。

该人士还向记者进一步阐释，转型私募或旨在双管齐下，一方面是为了满足参公大集合的监管要求，另一方面也是为了继续满足一些投资者的需求，投资者认可产品的业绩表现。

记者注意到，天风六个月滚动债业绩表现不俗。天风六个月滚动债2024年中报显示，自基金合同生效日以来，A类和C类份额净值增长率分别为15.36%和12.55%。其中，今年上半年，A类回报率为2.38%，C类回报率为2.22%。

最后，该人士强调，券商资管在将参公大集合转为私募小集合的过程中，需重点关注三大要点：确保合格投资者认定流程完善且高效，依赖于成熟的系统和丰富的经验；维持并提升产品业绩，以吸引和留住投资者；以及细致规划转型流程，有效防范可能出现的风险。

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