星石投资首席投资官万凯航：坚守低估优质成长股 关注两条主线

　　2024年以来，在海外地缘动荡、国内积极政策兑现偏慢、经济体感偏凉等多重不利因素压制下，权益市场情绪持续低迷。但进入三季度，我们观察到一系列积极的变化加快落地：（1）欧美主要央行已经陆续开启降息；（2）随着海外经济逐步降温，国内稳内需政策进入加速落地窗口期，制造业“内卷式竞争”也有相关政策应对。随着国内供需关系优化，产能利用率有望改善，从而对价格体系，对股东回报带来正面效果。

　　投资方向上，我们选择坚守优质成长股，相关标的中长期风险收益比依旧具备很强吸引力。优质成长股有两点优势：一方面，ROE预期将逐步好转。随着政策供需两端发力，行业加快整合，即便需求端的增长可能不多，但是供给端的优化能够驱动头部公司盈利率先企稳。另一方面，优质成长股的估值处于低位。尽管该类公司凭借自身能力维持了高且稳定的ROE，但是市场却并未给予相匹配的估值。目前优质成长股股息率已经高于10年期国债，同时300非周与红利资产比价落入历史极低水平，综合来看性价比是较为显著的。

　　我们主要关注两条主线：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，包括互联网、消费服务等。二是以技术突破为发展动力的科技成长股，包括半导体、创新药等。

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