杨德龙：美联储降息将开启全球央行“降息潮” 对全球经济和资本市场影响深远

　　上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，明确了现在降息的时间到了，也就意味着9月18日这次议息会议决议公布，有可能会直接开启一轮新的降息周期。这次降息的意义之所以比较大，是因为它是全球央行实施货币宽松政策的一个开始，有可能会引发欧洲央行，中国央行等主要央行进行货币政策宽松。而日本央行将继续成为全球为数不多的逆行者。不过由于日本经济复苏的不确定性以及此前套息交易带来的波动，可能会让日本央行在进行加息决策的时候更加犹豫。

　　美联储主席鲍威尔在年会上就美国经济前景发表了备受期待的演讲，并发出了迄今为止最明确的信息，即政策调整的时机已经到来。会议发布的研究文件显示，美国经济可能接近临界点，职位空缺的持续下降将转化为失业率的更快增长。此前，国际货币基金组织IMF预测2024年全球经济增速预测值为3.2%，2025年为3.3%，逐渐趋于稳定，但增长动能偏弱。在地缘冲突加剧，国际贸易摩擦频发，贸易保护主义抬头的背景之下，全球经济增长的前景仍然存在较大的不确定性。随着美国经济实现软着陆，欧洲经济增长回升以及中国经济走出低迷，全球经济有望在未来几年实现适度增长。

　　美联储9月份降息，使得其他主要央行放松货币政策的压力减弱，因为之前美联储一直保持5.25%~5.5%这个比较高位的利率水平。这么高的基准利率使得很多资本流入到美元里面，催生了美元的强势走势，而非美货币纷纷贬值，人民币也出现了一轮贬值的走势。现在预期美联储9月份将开启降息周期，美元指数跌破100，也使得非美货币纷纷升值，人民币在近期也提前进行了反应，从兑美元汇率7.3升值到7.1。如果明年美联储继续降息，可能使得人民币升值预期更强，这有望吸引更多的外资回流中国资产，从而使得被严重低估的中国资产出现升值。

　　欧洲央行政策制定者正在对下月进一步下调利率达成一致，部分原因是价格压力缓和，当然主要还是由于经济增长前景明显减弱。上个季度，欧元区经济几乎没有增长，因为最大的经济体德国出现了收缩，制造业仍处于深度衰退，出口也出现了下滑。欧洲央行货币政策会议在9月举行，可能会类似于美联储宣布降息。在其他发达国家中，瑞士和加拿大央行年内已经降息两次，后续可能还会继续下调利率。英国央行时隔四年首次降息，澳大利亚和挪威可能在年末开始下调利率，全球央行迎来降息潮。一些新兴经济体央行也在调整货币政策，菲律宾央行本月宣布下调政策利率以提振经济，这也是自2020年11月以来的首次降息。通胀的压力减小，而经济增长的动力不足，这是全球主要央行货币政策转向的根本原因。韩国央行上周维持利率不变，但多位委员表示对未来三个月降息持开放态度，也引发市场对于韩国央行未来政策转向的猜想。

　　在全球央行进入到降息潮的背景之下，日本成为为数不多逆周期行动的经济体，在7月31日，日本央行宣布加息，将基准利率从0~0.1%加到0.25%之后，全球风险资产引发了巨震。虽然随后日本央行副行长紧急表态，在市场动荡期间不会加息。日本股市也一度出现大幅反弹，美股也在近期出现持续回升，但是日本央行加息的可能性还是存在的，但是要等到相当长的一段时间之后才能够决定。目前从利率期货定价来看，投资者预计日本央行9月份的议息会议可能会维持利率不变，也有可能在12月份再加息。

　　当前我国经济已经出现一定的复苏，但是复苏力度不强，特别是投资和消费需求不足，使得我国央行表态要继续支持经济复苏，保持相对宽松的货币政策。如果美联储能够在9月份降息，并且在11月份、12月份继续降息的话，这将为中国央行实施更宽松的货币政策打下基础。央行行长潘功胜表示，今年中国人民银行先后三次实施了比较重大的货币政策调整，精准有力支持经济回升向好。下一步将加强逆周期和跨周期调节，着力支持稳定预期，提振信心，支持巩固和增强经济回升向好态势。我们将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性的满足合理的消费融资需求。同时研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。目前我国金融体系总体稳健，重点领域金融风险正在有序化解，地方融资平台的数量和存量债务水平不断下降，大部分融资平台到期债务实现了接续重组和置换，融资成本负担较之前显著下降。当前高风险中小银行数量较峰值以压降近半，守住不发生系统性风险的底线，是我国货币政策的一个重要的方针。

　　未来要采取更多的措施，稳定经济增速，从长期带来更大的需求。当前投资信心不足，消费增速下降，使得我国内需疲弱，下一步要在财政政策上持续发力，更加给力，创造更多的需求，推动各行各业出现增长。这就需要在政策上出台更多扩张性的政策、支持性的政策。谨慎或者是不再出台行业紧缩性政策，这样的话就有利于释放经济的活力，提升各个行业的增长潜力。在经济出现回升向好之后，资本市场也有望逐步走出低迷的环境。

　　现在市场出现缩量震荡，也是显示出多空分歧较大，做多信心不足。市场出现弱平衡，需要外力来打破平衡。那就需要包括国家队在内的大资金积极入市，通过真金白银来提振投资的信心，扭转市场的颓势。真正将资本市场激活，其实从估值上来看，当前很多优质资产已经跌出了价值，和高点估值水平出现大幅回落，有的已经跌到历史最低估值附近。这时候其实场外资金主要是缺乏信心不敢入场，一旦市场形成赚钱效应，形成向上的趋势，场外资金会不请自来。所以在当下市场处于弱平衡的时候，可能不需要太多的资金就能够拉升股市走势，扭转市场的颓势。资本市场走强，对于提振投资者信心会起到立竿见影的效果，而且能够极大的提振消费，推动经济进一步复苏。所以在当前，呼吁社会各界都要积极的支持和呵护资本市场，推动市场趋势好转，这也是破局的一个捷径。对于投资者来说，在当前保持信心，保持耐心，相信优质资产最终会实现价值回归，等到下一轮行情到来，好资产都会慢慢涨上去。在市场震荡筑底的时候保持持有优质资产，等待下一轮行情的到来，是当前比较好的应对策略。

　　（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）

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