工农中建交五大行：险资与ETF资金流入推动股价创新高，银行板块涨幅19.08%领跑行业

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【银行板块今年表现抢眼，申万银行指数涨幅居首】 截至8月19日，申万银行指数年内涨幅达到19.08%，在31个一级行业中排名第一，超过第二名10%。工农中建交五大行股价更是创下新高。 银行板块的上涨，一方面得益于市场在追求高胜率和确定性的环境下，对以五大行为代表的红利低波方向的追逐。更重要的是，增量资金的变化起到了关键作用。年初以来，主导性的增量资金主要来自ETF和保险，这两类资金对银行均有较高比重的配置，成为银行上涨的重要驱动因素。 保费高增带动险资大幅流入，为市场尤其是银行板块带来资金增量。根据国家金融总数公布的数据，截至2024年6月，保险公司保费收入累计同比增长10.65%，保险资金运用余额也较年初增长9.62%。尽管市场整体表现疲软，险资的权益仓位处于历史低位，但其绝对规模的增长仍为市场注入了大量流动性。 银行作为险资的第一大重仓方向，显著受益于保险资金的持续流入和增配。今年以来，如无锡银行(600908)被险资举牌等案例陆续出现。截至2024年一季报，险资重仓股中银行持仓占比高达48.3%，较年初提升0.8个百分点，显示银行仍是险资配置的绝对重镇。 ETF成为今年市场重要的边际增量，银行作为沪深300指数第一大权重行业，同样显著受益。根据估算，截至8月16日，年内股票型ETF净流入约6293亿元，其中宽基类ETF净流入6359亿元，其他类小幅净流出。宽基类ETF是核心增量来源，其中流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品，年内净流入约4477亿元，占全部宽基净流入规模的70%以上。 资金面对于市场风格的影响和塑造，是今年市场需要重点关注的方向。今年以来，大盘、龙头风格成为市场主流，关键因素在于增量资金的渠道——保险、ETF都是以大盘龙头为配置核心，带动大盘龙头风格成为今年市场真正的beta。 资金面研究的必要性也须提起重视，我们过去一直强调“资金决定风格”。今年以来，我们已在见证资金面对市场主线的影响——从基本面的角度无法有效解释银行上涨，资金面是更重要的驱动因素。建议重点关注兴证策略一系列资金面研究框架的重要成果。 风险提示：关注数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。