杨德龙：七月份国民经济运行总体平稳 下一阶段政策需持续发力支持经济增长

　　今天国家统计局公布了7月份经济数据。7月份国民经济运行总体平稳，稳中有进。从工业增长来看，7月份全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2%，环比增长0.35%。分门类来看，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.3%，电力热力等增长4.0%，这显示出我国工业保持平稳增长，而装备制造业以及高技术制造业增长加快，经济转型稳步推进。从制造业PMI来看，7月份我国制造业采购经理人指数为49.4%，依然低于50%荣枯分水岭，这说明制造业的需求依然较低。下一步可能要采取积极的财政政策来拉动需求，带动工业生产的回升。服务业方面，7月份全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.1%。服务业持续恢复，现代服务业发展较好，其中信息传输、软件和信息技术服务业分别增长12.6%和9.0%，1~7月份全国服务业的生产指数同比增长4.9%。

　　在消费方面，7月份我国社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上月加快0.7%，环比增长0.35%。市场销售增速有所回升，但是绝对值并不高。特别是耐用消费品增长较慢，国务院在之前提出要大力推动大规模的设备更新以及大宗耐用消费品以旧换新，这有利于提振耐用品的消费，比如说像家电、汽车、手机等耐用品。从网上销售来看，1~7月份，我国网上零售额同比增长9.5%，快于社会消费品零售总额同比增长的3.5%，网上消费依然是保持着较快的增长。

　　在投资方面，我国固定资产投资规模有所扩大，高技术产业投资增长较快，而房地产开发投资已然成为拖累固定资产投资扩大的主要因素，同比下降10.2%。如果扣除房地产开发投资的增速，1~7月份我国固定资产投资增长8.0%，如果加上房地产开发投资增速则降为3.6%。房地产作为国民经济的支柱产业，现在成交量比较低迷，房价也出现了较大幅度回落。下一步出台强有力的政策来支持房地产市场回暖，既能提高居民的财富效应，提振投资信心和消费信心。同时也能够给地方财政带来更多的收入，同时能够稳定固定资产投资增速，从而创造更多的GDP和更多的就业。从固定资产投资来看，通过发行超长期国债，加大中央政府固定资产投资的增速，应该是下一步增长的一个重点。

　　在进出口方面，我国货物进出口出现较快增长，贸易结构继续优化，成为推动经济增长最重要的引擎之一。7月份我国货物进出口同比增长6.5%，比上月加快0.7%。其中出口增长6.5%，进口增长6.6%，进出口相抵，贸易顺差6019亿元。1~7月份，我国货物进出口总额增长了6.2%。我国出口结构也在不断的优化，特别是出口“新三样”出现了平稳的增长。

　　在物价方面，7月份我国物价指数温和上涨，7月份CPI同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，环比上涨0.5%。而PPI则是同比出现了一定的下降，7月份全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%，全国工业生产者购进指数同比环比均下降0.1%。这主要与工业品需求较低以及大宗商品价格出现一定的回落有关。当前我国物价水平较低，也为央行实施较为宽松的货币政策打下了良好的基础。现在美国经济增速出现下降，美国非农就业数据也比较低，预计9月份美联储降息的可能性非常大，一旦开启降息周期，这样就会减轻人民币贬值的压力。人民币有升值预期，这也会给中国央行带来降息降准的可能，从而支持经济回升。

　　总体来看，7月份国民经济运行总体平稳，稳中有进，高质量发展扎实推进。但同时也要看到外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求依然不足，新旧动能转换存在阵痛等问题，经济持续回升向好仍然面临着诸多的困难和挑战。下一阶段要进一步落实中央会议的精神，坚持稳中求进，全面推进经济的复苏，采取更加强有力的手段来带动经济回升。

　　资本市场作为经济的晴雨表，往往反映的是投资者对于未来的信心。现在我国经济已经开始出现一定的回升，但是力度还不大，需要进一步采取更加给力的措施来提振投资者的预期。而资本市场经过三年的下跌之后，很多优质资产已经跌出了价值，特别是能够穿越经济周期的一些品牌消费品往往具有较高的投资价值。一旦经济复苏需求回升，这些品牌消费品可能会慢慢涨上来，甚至可能会创新高。坚持价值投资就是要坚持逆向布局，特别是在市场信心低迷的时候，往往是做价值投资的好时机。建议投资者们也要保持信心和耐心，每一轮市场的非理性下跌都能带来获得超额收益的机会，这一次也不例外。当然价值投资知易行难，特别是很多投资者无法克服恐惧的心理，不敢在历史低位位置去布局好股票、好基金，最终错失良机。

　　现在各种利空因素其实对于市场的影响已经逐步被消化。外围市场来看，欧美日股市见顶的迹象越来越明显，全球资本也面临着再平衡，一些先知先觉的资金开始从美股、日股撤出，获利了结。比如巴菲特在二季度大幅减持了美股900亿美元左右，通过大幅减仓第一大重仓股和第二大重仓股来规避泡沫破裂的风险，等到市场出现大跌的时候再进行布局，这一点也是非常值得我们学习的。我一直倡导价值投资理念，号召大家去学习巴菲特的价值投资，就希望大家能够从长期做好公司的股东，同时要克服贪婪和恐惧的心理，在市场出现泡沫的时候敢于减仓，在市场出现极度悲观的时候敢于加仓，只有这样才能够从长期战胜市场，从长期获得资本增值的机会。现在是做逆向投资的好时机，著名的逆向投资大师邓普顿总结了做逆向投资成功的三个条件，今天再次给大家分享一下。第一个条件就是在市场极度悲观的时候入手。第二就是要逢低布局被错杀的优质资产，要确保这些优质资产能够扛得过经济周期，最终他们价格都会慢慢涨回来。第三就是要在低位布局之后持有足够长的时间。邓普顿一生平均的持股时间长达四年，这三条是我们做逆向布局所要遵守的原则。

　　（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）