中欧基金：关注结构切换在震荡期的延续

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌3.67%，上证综指下跌3.07%，深证成指下跌3.44%，创业板指下跌3.82%；分行业来看，上周上涨前二为：

　　?  国防军工板块（+1.43%）涨幅第一，主因大飞机产业链利好不断，主题有望延续；

　　?  环保板块（+0.87%）涨幅第二，主因资金风险偏好降低，防御品种表现较强。

　　上周下跌前三为：

　　?  有色金属板块（-7.08%）跌幅第一，主因美国大选波动较大，影响金属走势；

　　?  食品饮料板块（-6.34%）跌幅第二，主因消费环境较为疲软，影响股价走势；

　　?  电子板块（-5.29%）跌幅第三，主因受海外市场映射股价表现较为低迷。

　　(数据来源：wind，截止日期：2024/7/26)

　　中欧观点

　　上周市场表现较为低迷，前期强势板块纷纷走弱，由于处于消息真空期，且中报业绩开始发布，市场重点向中报开始转移。下半年伴随美联储降息预期的升温，以及人民币稳汇率压力的大幅下降，政策的潜在空间有望增强。在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下，市场预计仍将受结构性行情主导，指数的反弹高度恐受限，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上。由于经济改善方向正在逐渐清晰，因此市场的下挫意味着再度临近买点，诸多中长期的方向重新展露配置机会。对于短期市场而言，反弹期结构切换，市场风险偏好变化或将意味着地产消费和超跌成长等领域将在短期较避险属性更强的红利概念跑赢。

　　投资展望

　　市场重回关注区间后，受益市场短期反弹中结构切换的线索主要表现首先是受益后续政策刺激的地产等稳增长核心行业，其次为内需板块超跌后的反弹机会，最后是科技自立和果链等成长主线。中长期来看，伴随财报的逐渐披露，符合新“国九条”指导思想的新质生产力主线、高ROE企业和具备ROE改善空间的行业有望获得市场的进一步关注。

　　对于债券市场，上周央行超预期降息，银行存款利率也迎来新一轮下调，债市做多情绪高涨。各期限收益率下行5-8 bp，曲线牛平。随着上周长端补涨，各期限收益率均已突破前低。短端方面，央行宽松力度超预期、呵护资金面态度不变，政策利率调降打开短端下行空间。长端方面，存款降息打破机构负债成本约束，但利率快速下行可能催化央行实质卖券加速落地，大会后央行系列操作指向稳增长政策加码，且8月将迎来政府债供给高峰。往后看，利率可能呈现震荡区间下移、波动加大的格局，曲线预计陡峭化。