张坤二季报打“强心剂”：对市场的悲观预期很不认同 此时此刻最重要的是耐心

近日，多家公募基金陆续披露2024年二季报，多位基金经理的调仓情况也浮出水面。其中，易方达知名基金经理张坤的二季报备受关注。2024年2季度末，张坤在管基金规模为616.81亿元，在管基金共4只。其代表的易方达蓝筹精选规模表现突出，一季度末净资产规模为411.44亿元，二季度末为390.36亿元，较上期环比降低5.12%。从业绩短期表现来看，近三月业绩回报为-6.91%，近六月业绩回报为2.92%。从长期来看，近一年业绩回报为-19.17%，近三年业绩回报为-43.24%。从二季度资产配置来看，债券占比为2.91%，股票占比为93.84%。

数据来源：天天基金

值得一提的是，张坤在每次季报中都会详细阐述自己的阶段性思考，这一部分被认为是其报告的精髓。在二季报中，张坤表达了对当前市场悲观预期的不认同：

他认为，市场的投资者一方面在央行持续提示风险下仍然积极拥抱长期国债和类似债券的股票，另一方面不断回避与国内需求相关的行业，从两方面来看，市场的一致预期已经非常悲观。

张坤指出，从国债的估值和内需相关股票估值来看，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。我们认为，最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧是不变的，不论是通过改革开放带来的经济腾飞，还是华人在海外取得的巨大成就，在过去几十年都已经一再得到证明，我们没有理由认为这些会突然消失。考虑目前的经济发展水平，只要人的主观能动性继续发挥，停滞是没有理由的。

张坤表示，按照国家的2035发展目标，我国在2035年的人均 GDP 将达到中等发达国家水平，这意味着目前的人均GDP水平还有很大的提升空间。不论哪个产业的发展，只要带动了人均GDP不断增长，老百姓(603883)的生活水平就会不断提升，悲观预期终将被证伪。

作为重仓消费行业的基金经理，在张坤的投资框架中，良好的商业模式、竞争壁垒、充沛的自由现金流和良好的公司治理是基本前提条件，同时他也非常重视企业的长期成长性。

二季报中，张坤也对调仓背后的逻辑进行了分析，他表示：“本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了消费和医药等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 ”以易方达蓝筹精选混合为例，前十大重仓股为腾讯控股、中国海洋石油、五粮液(000858)、贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)、香港交易所、美团、新秀丽、山西汾酒(600809)。具体来看，张坤新进重仓了新秀丽，加仓了腾讯控股、美团和中国海洋石油，明显减持了贵州茅台(600519)、洋河股份、泸州老窖、五粮液、山西汾酒。

他认为，经济的不断发展是企业长期成长的土壤，在这方面，国内经济依然是一片沃土。考虑居民消费在经济中的占比，由于经济发展带来老百姓生活水平越来越好进而带来的投资机会，仍然是股票市场长期最有前景的富矿之一。当下市场由于悲观的预期，把一些优质公司交易在了私有化都能算清楚账的估值（市盈率、市值/自由现金流）水平。我们认为，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。