不为新基金的盲盒买单，公募规模崛起还得靠老产品？

　　基民似乎已不太愿意为新基金的盲盒买单。

基金年内业绩高歌猛进中，新基金卖不动、老产品规模崛起的现实，或预示着市场开始回归常识。券商中国记者在采访中获悉，随着公募FOF问世七年来的投资者教育，“基本面”逐步成为投资者选基的关键要素。持仓风格、业绩稳定性、基金经理岗位稳定性略同盲盒的新基金产品，在许多优质老基金的持续营销中越来越多不占据竞争优势。

以专业买基金而著称的公募FOF产品，亦从基金公司内部角度解释基金经理本身对新老基金的不同态度，问世七年来的公募FOF重仓基清一色为老基金，此外，新基金发行史上出现的一批爆款基，因基本面盲盒带来的惨痛教训，也使得基民关注已表露出基本面稳定性的老产品。

新产品基本面略同盲盒

在公募基金年内收益最高超36%的背景下，年内规模上10亿元的偏股新产品罕见难寻，最大的偏股新基金仅14亿元的现象，凸显出新基金发行市场遇冷背后的投资者认知变化。

“事实上，买基金的常识是老产品，大多数基金从业人员以个人理财为目的购买基金时，往往不会优先选择新基金，除非是基金公司发起的倡议活动。”深圳一位曾任职公募销售的投资人士告诉记者，从新基金产品基本面的角度看，包括持仓风格、选股倾向、业绩稳定性、基金经理稳定性这些基本面因素，是难以体现在新基金产品上的。

上述人士指出，即便是新基金产品规定了投资范围，但基金合同规定的范围与资金募集完毕后的实际持仓，可能存在较大的偏离，且基金公司往往对此有最终解释权，即便是偏赛道的新基金产品，也会因基金经理个人选股倾向，在基金产品成立后出现重仓股的风格漂移，此外，许多新基金产品由于产品设计以及基金经理个人能力问题，也难以保证长期业绩的稳定性。

在新基金产品首发募集中认购的基民，也难以将挂职的基金经理作为产品的“基本面”。频繁出现的基金经理岗位变化，使得许多新基金产品的“基本面”在募集成立数年面貌全非，许多新基金发行市场中著名的爆款基已成为基民忽视“基本面”后惨痛教训。

券商中国记者注意到 ，2010年公募新基金早期发行市场中，华南某公募旗下一只规模巨大的爆款基横空出世，由于当时的基民尚未建立新产品是否具有“基本面”的认知，上述产品在2010年的新基金首发中获得高达25亿元的规模。但该爆款基在产品募集成立后就出现基金经理频繁更换带来的一系列问题，其中，产品首发时挂职的基金经理在岗时间仅为276天，更为夸张的是，该只爆款产品在随后的14年时间内更换了16任基金经理。频繁的更换基金经理使得该产品的基金业绩缺乏稳定性，导致参与新基金首发的基民在随后14年内损失惨重，上述产品截至2024年6月21日的基金净值仅剩约0.45元，基民参与当时新基金首发并持有至今的累计损失高达54.90%。

业绩的惨淡使得上述爆款基无法守住新基金成立时25亿元的泼天富贵，根据基金2024年一季度报告数据，该产品从当年25亿元的爆款基变成目前仅剩下3500万元的迷你基，产品规模流失幅度达到98%。

老产品业绩、规模秒杀新基

显而易见的是，考虑到基金公司的规模增长实际上取决于最核心的基金业绩增长，不少基金公司人士意识到以新基金产品密集发行来推动公司规模的传统打法，在当前投资者教育较为成熟的市场中已难以施行。

“我们更加关注老基金产品业绩持续保持稳定增长，以此带动产品和公司的规模增长，新基金产品确实存在基本面因素缺失的问题，而公募发行市场的基民和投资者也越来越聪明了。”深圳地区一位公募基金高管接受券商中国记者专访时曾强调，公司旗下各种产品中规模最大的几只产品几乎清一色为老基金产品，这些规模大的老基金在十多年时间用风格稳定性、业绩的稳定性吸引了资金的持续申购。

与其在新基金发行中获得爆款基的“假名声”，在基本面暴露后规模严重缩水，倒不如以平常心看淡新基金发行，而在投资的真枪实弹中以业绩拉动规模。目前股票型基金年内收益排名第一的宏利转型机遇基金就是一个典型的案例。

在2014年底的新基金发行市场中，宏利转型机遇基金在新产品首发中表现平淡无奇，当时募集资金规模不足8亿元，但在该只产品持续提升持仓风格稳定性后，尤其是最近一位在岗基金经理连续任职时间超过6年，该产品在业绩持续拉升中取得规模增长，截至今年3月末的基金规模数据显示，宏利转型机遇基金已从当年不足8亿元规模跃升到39亿元。

在新基金发行市场中往往以迷你基金形象出现的发起式基金，更是用业绩推动规模增长的典型品种。广发沪港深新起点基金在2016年募集约5亿元资金，而其依靠业绩稳定增长的老基金形象，已在目前拥有27亿元资产规模。成立时规模仅有1000万元的创金合信资源股票基金，截至目前的基金净值已达到2.545元，产品成立后累计收益率为1.54倍，而依靠稳定的业绩增长，创金合信资源股票基金的规模从最初的1000万元变成目前的6.2亿元，这只当年在新基金发行中完全不被关注的产品，在七年时间足足增长了60倍。

“新基金发行与老基金营销，一个注重短期效果，一个注重长期效果，实际上如果没有后续的产品基本面保证吸引力，新基金发行时取得的辉煌规模最终还是会流失”华南地区的一位基金公司人士认为，与缺乏参照物、基本面的新基金产品相比，成熟的投资者更倾向于选择已经证明基金经理岗位稳定性、持仓稳定性、业绩稳定性的品种，促使此类老基金规模的持续增长。券商中国记者也注意到，包括宏利转型机遇基金、广发沪港深新起点基金、创金合信资源股票基金等一批靠业绩拉动规模的老基金产品，其目前在岗基金经理的任职时间都已超过六年。

只爱老产品，公募FOF回避新基金

公募新基金发行市场遇冷环境中，优质老基金产品规模持续增长的另一因素，还来自公募FOF问世后的投资者教育。

随着以专业挑基金著称的公募FOF产品于2017年问世，有公募业内人士认为，FOF在最近六七年的投资者教育在新基金发行市场上产生潜移默化的作用，在较大程度上向投资者解释了什么样的基金产品最具吸引力。事实上，作为基金公司内部人士的FOF基金经理买基金的角度、要求、逻辑，也解释了新基金产品遇冷的问题。

“我管理的FOF产品买基金时不会考虑新基金产品，哪怕是已经运作半年的次新基金，挑基金的首要角度是确定业绩稳定性、风格稳定性与基金经理岗位稳定性。”深圳地区一位超大型公募FOF投资总监接受券商中国记者采访时表示，新基金产品缺乏必要的基本面因素，很难判断一只新基金产品未来的持仓风格与业绩趋势。

上述公募FOF投资总监亦强调，FOF买基金时遇到基金经理频繁变更或持仓风格漂移换赛道，FOF产品会毫不犹豫地赎回基金，这也使得因无法判断新基金产品是否在运作后出现类似问题，因此对新基金产品基本上是回避。

值得一提的是，自公募FOF问世七年来，尚未出现FOF重仓基为新基金产品的事实，所有的FOF产品重仓对象均为老基金，成立时间越老、风格越稳定的基金，越容易成为公募FOF买基金时考虑的对象。以目前年内收益排名第一的鹏华易诚积极FOF为例，其截至今年3月末的前十大重仓基金中，有8只基金为成立时间超过五年的老产品，这8只产品中有6只成立时间超过八年。

“参考美国的新基金与老基金的历史，优质老基金的规模会越来越大，而新基金则可能表现平淡。”华南地区的一位人士强调，如同股票市场的新股不会成为投资的核心与主流，新基金未来面临的可能是常态化的平淡，而优质老基金的规模可能会越来越大。目前美国最大的10只公募基金产品均为老基金，最大的一只产品成立于1992年，目前规模突破1万亿美元。

产品赛道内卷，新基金主题开发太极致

新基金发行市场规模遇冷以及一批老基金产品规模崛起，其背后还存在新基金产品辨识度、稀缺性与特色化缺失的问题。

业内人士指出，公募QDII规模的快速崛起的逻辑，既存在业绩吸引力带来的资金申购，同时也存在即便业绩表现平淡，但因赛道内基金产品缺乏竞争者，较高的辨识度、稀缺性、特色化亦能极大引流资金，与此相反的是，许多新基金在产品名称、赛道主题上大同小异，甚至一个赛道内已有数十只、上百只基金产品竞争的情况下，主题高仿的新基金产品谋求更多资金关注的概率也将大幅降低，而公募QDII赛道内产品竞争二人转或独此一家的现象，则为规模增长提供了更多优势。

券商中国记者注意到，上海某公募的日本主题基金QDII为该类主题唯一产品，尽管这只QDII基金年内收益率仅约1%，跑输许多A股基金产品，但因独此一家的辨识度与产品稀缺性，这只业绩排名落后的QDII，依靠产品辨识度在今年第一季度期间吸金20亿元，大超年内规模最大的主动型新基金首发规模。在越南主题赛道独此一家的天弘基金也感受到辨识度的好处，该基金在今年年初的规模约53亿元，而到今年3月末的资产规模就已达到73亿元。

与产品赛道参与者少、具有特色化的公募QDII相比，公募在A股新基金产品发行市场中则面临着主题赛道内卷、产品名称内卷等问题，以持仓新能源股票的ETF基金为例，公募在这一赛道上曾经推出的新基金就有“新能源ETF”“低碳ETF”“绿色电力ETF”“绿色能源ETF”等，而上述每一个名称均有多家公募推出产品，甚至有基金公司同时推出“绿色电力ETF”与“绿色能源ETF”，但两只基金并无实际上的特色差异，导致相关产品在新基金发行中表现疲弱。

“许多基金公司争取新指数、新主题的首批产品，主要因为首批产品尚具有稀缺性、特色化、参与者少的特点，能够最大化吸引资金。”深圳一位基金公司人士认为当前A股新基金发行市场，获得产品特色化、稀缺性的难度大，因为可用的赛道、主题和名称基本上已大多开发到极致。

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