中欧基金：周期板块有望延伸 二季度债市或现调整但中期看多不变

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数上涨0.86%，上证综指上涨0.92%，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨1.22%；分行业来看，上周上涨前三为：

　　?  有色金属板块（+6.81%）涨幅第一，主因黄金及铜价持续上涨，预计态势将持续；

　　?  基础化工板块（+4.09%）涨幅第二，主因资源价格上涨将推高化工板块盈利水平；

　　?  石油石化板块（+3.42%）涨幅第三，主因油价上涨影响企业盈利水平。

　　上周下跌前三为：

　　?  计算机板块（-2.54%）跌幅第一，主因业绩发布期板块表现较为平淡；

　　?  通信板块（-2.22%）跌幅第二，主因年报及一季报相关企业盈利符合预期；

　　?  国防军工板块（-1.97%）跌幅第三，主因相关题材有所退潮。

　　(数据来源：wind，截止日期：2024/4/3)

　　中欧观点

　　假日前大宗商品及原油价格延续升势，指数相关板块表现较为突出，3月制造业PMI重返扩张区间，稳增长政策效果逐步显现。美联储主席鲍威尔表示在看到更多通胀数据前将谨慎保持降息时机。可以看到，海外的货币政策变化较年初全球投资者的预期正逐渐转鹰，海外风险偏好的小幅下降有望加速全球资产的再平衡，并驱动部分资金从高估值市场小幅度回流低估值的市场。这一再平衡趋势也将在行业表现上延续，一季度更加集中的哑铃策略有望扩散，并带动相关滞涨板块估值回升，实现行业轮动上的再平衡。

　　配置建议

　　在年初至今的剧烈波动下，市场的行业配置风格变得更加集中，主要由于对于经济复苏的不确定（从周期行业集中到高现金流的类债资产）及对于成长性胜率的不确定（从广义成长集中到狭义高景气成长）。二季度消费和医药类蓝筹将更受益于市场风格的再平衡，尤其关注其中食品饮料、医药生物、美容护理和家电板块。此外新质生产力将成为转型期中国经济维持中高增速的关键，建议长期关注新能源出海、先进制程产能、航空航天、高新基建、生物医学等领域的题材表现机会。

　　对于债券市场，3月PMI好于预期，一季度甚至上半年经济数据读数预计都不低，一方面前期预期将得到扭转，另一方面也降低了政策加码的紧迫性。前期资产荒逻辑也将出现边际变化，一是超长期特别国债以及专项债供给在二季度大概率落地，二是负债端面临防空转的扰动。特别国债发行之前降准概率较大，这是比较好的止盈时点。

　　二季度债市出现调整的概率提升，不过中期看多逻辑没变。